20260506-国金证券-量化信用策略_二永久期策略能否延续_11页_1mb

固定收益组策略分析总结

一、核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、查晓薇撰写，主要分析了近期固定收益市场中不同策略的收益表现及超额收益情况。报告围绕利率风格组合与信用风格组合展开，重点跟踪了组合周度收益、收益来源以及信用策略超额收益等关键指标，为投资者提供了市场策略选择的参考依据。

二、主要观点与关键信息

1. 组合周度收益一览

• 节前一周：超过半数的模拟组合收益回升，利率风格组合整体表现优于信用风格组合。
• 利率风格组合中，二级债久期与城投短端下沉策略收益靠前，分别为 $0.13%$、$0.13%$。
• 信用风格组合中，永续债久期与二级债久期策略收益略高，分别为 $0.13%$、$0.09%$。
• 3月中旬以来，二级超长型组合收益首次转负，但城投超长型组合已连续7周处于正收益区间。

2. 组合周度收益来源

• 信用风格组合票息收益持续走低，多数策略收益创年内新低。
• 除超长债重仓策略外，其他组合票息普遍低于 $2%$。
• 城投哑铃型与永续债久期策略年化票息收益分别为 $1.98%$、$1.97%$，表现较好。
• 票息贡献比例主要分布在 $30%$ 至 $140%$，其中二永债久期策略贡献比例分别为 $43%$、$30%$，延续偏多行情。

3. 信用策略超额收益跟踪

• 近四周，久期策略持续表现出超额收益优势，中长端策略累计超额收益为正。
• 城投哑铃型、永续债久期、二级债久期组合累计超额收益分别为17.8bp、15.6bp、13.8bp。
• 银行次级债重仓组合中，二永久期策略收益均值超越对应券种下沉策略约15bp。
• 券商债久期策略累计收益较基准偏离接近10bp，且近期波动较小。
• 从策略期限来看，二永债久期策略跑赢中长端基准，短端超额收益基本持平，中长端分化减弱，超长端超额收益分化明显。

三、关键策略表现

四、风险提示

1. 模拟组合配置方法失真：实际产品配置的债券等级、期限分布更为复杂，且会随市场环境变化调整策略，本文的模拟组合固定配比可能存在失真。
2. 收益测算方法误差：报告基于收益率曲线估算个券收益，对票息和资本利得的测算方法存在简化和假设，需谨慎参考。

五、附：模拟组合配置方法

信用风格组合配置方法

六、特别说明

• 本报告为国金证券固定收益组的研究成果，仅供内部参考。
• 报告中提及的收益测算、策略配置均基于假设，实际市场情况可能有所不同。
• 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，投资者需自行判断并承担风险。

七、联系方式

上海

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八、图表目录

• 图表1：利率风格组合年度累计综合收益 $(%)$
• 图表2：信用风格组合年度累计综合收益 $(%)$
• 图表3：上周模拟组合收益表现对比
• 图表4：信用风格同业存单重仓策略组合收益表现
• 图表5：信用风格城投债重仓策略组合收益表现
• 图表6：信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现
• 图表7：信用风格超长债重仓策略组合收益表现
• 图表8：信用风格城投债重仓策略组合票息收益
• 图表9：信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益
• 图表10：近四周主要模拟组合超额收益表现对比
• 图表11：信用风格短端策略组合超额收益
• 图表12：信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益
• 图表13：信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益
• 图表14：信用风格超长债策略组合超额收益
• 图表15：模拟组合配置方法一览