> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊戈尔（002922）2026年中报总结 ## 核心内容 伊戈尔（002922）在2026年上半年实现了营业收入26.84亿元，同比增长9%，归母净利润1.12亿元，同比增长7%。尽管受到汇兑损失和固定资产折旧的影响，若将这两项因素加回，归母净利润同比增长达103%。公司整体盈利能力有所提升，但部分业务板块仍面临挑战。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润增长 - **营业收入**：2026年H1营收为26.84亿元，同比增长9%。 - **归母净利润**：2026年H1归母净利润为1.12亿元，同比增长7%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比增长3%。 - **毛利率**：2026年H1毛利率为19.8%，同比增长2.2个百分点。 - **净利率**：归母净利率为4.2%，同比略有下降0.1个百分点。 ### 2. 海外业务快速增长 - **海外收入占比**：2026年H1海外收入为12.9亿元，同比增长77%，占营收比例达48.2%，同比提升18.6个百分点。 - **毛利率提升**：海外业务毛利率为30.6%，同比增长0.2个百分点，带动公司综合毛利率提升。 - **产能布局**：公司在美国、墨西哥、马来西亚、泰国等地布局产能，美国德州智能变压器工厂已投产，墨西哥新能源变压器产能逐步释放，未来有望缓解折旧压力并提升规模效应。 ### 3. 数据中心业务快速放量 - **数据中心产品收入**：2026年H1数据中心产品收入约2.2亿元，同比增长310%，成为公司主要增长点。 - **产品拓展**：公司数据中心变压器产品已拓展至油变和干变，并在多个国内外项目中部署。2026年4月推出面向AIDC 800V供电系统的君诺JUNO系列固态变压器，拓展新型高效供电系统，产品矩阵向系统级解决方案延伸。 ### 4. 现金流改善 - **经营性现金流**：2026年Q2经营活动现金流净流入1.68亿元，同比和环比分别增加0.91亿元和3.60亿元，现金流显著改善。 - **存货与合同负债**：2026年Q2末存货9.99亿元，同比增长40%；合同负债1.82亿元，同比增长164%，显示在手订单充足。 ### 5. 盈利预测与估值调整 - **盈利预测调整**：考虑到短期汇兑与折旧压力，公司2026-2028年归母净利润预测由4.8/7.4/11.8亿元调整为3.0/4.9/7.4亿元。 - **PE估值**：对应现价PE分别为35/21/14倍，未来增长潜力仍被看好。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅相对基准在15%以上。 ## 关键信息 - **财务数据**： - 2026年H1营业总收入为26.84亿元，同比增长9%。 - 归母净利润为1.12亿元，同比增长7%，扣非归母净利润为0.99亿元，同比增长3%。 - 毛利率19.8%，同比增长2.2个百分点。 - 净利率4.2%，同比下降0.1个百分点。 - 汇兑损失约0.71亿元，折旧增加约0.44亿元。 - **业务结构**： - 变压设备收入19.2亿元，同比增长4%。 - 照明收入4.5亿元，同比增长4%。 - 其他产品收入2.9亿元，同比增长75%。 - 海外业务收入12.9亿元，同比增长77%，占营收比例48.2%。 - **现金流**： - 经营性现金流净流入1.68亿元，环比大幅改善。 - 存货同比增长40%，合同负债同比增长164%，订单充足。 - **财务预测**： - 2026年E营业总收入为65.13亿元，同比增长23.73%。 - 2026年E归母净利润为30.1亿元，同比增长50.27%。 - 2026年E EPS为0.71元/股，对应现价PE为34.79倍。 - 2027年E EPS为1.17元/股，对应现价PE为21.25倍。 - 2028年E EPS为1.74元/股，对应现价PE为14.20倍。 - **风险提示**： - 海外订单交付不及预期。 - 产能利用率提升不及预期。 - 竞争加剧。 ## 财务指标与估值 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5,264 | 6,513 | 7,935 | 9,528 | | 归母净利润（百万元） | 200.24 | 300.90 | 492.63 | 737.23 | | EPS（元/股） | 0.47 | 0.71 | 1.17 | 1.74 | | P/E（现价&最新摊薄） | 52.27 | 34.79 | 21.25 | 14.20 | | P/B（现价） | 2.77 | 2.61 | 2.38 | 2.10 | | ROIC（%） | 4.39 | 6.67 | 9.31 | 12.07 | | ROE-摊薄（%） | 5.29 | 7.50 | 11.19 | 14.79 | | 资产负债率（%） | 57.94 | 57.76 | 57.99 | 57.17 | ## 市场数据 | 指标 | 2026年 | |------|-------| | 收盘价（元） | 25.41 | | 一年最低/最高价（元） | 19.50 / 49.38 | | 市净率（倍） | 2.86 | | 流通A股市值（百万元） | 9,709.79 | | 总市值（百万元） | 10,737.83 | ## 总结 伊戈尔在2026年中报中展现出海外业务快速增长、数据中心产品放量、毛利率提升及现金流改善等积极趋势。尽管短期面临汇兑损失和折旧压力，但公司通过产能扩张和产品矩阵升级，未来盈利增长潜力较大。我们维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的成长性。