> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 易普力 (002096.SZ) 总结 ## 核心内容概述 易普力（002096.SZ）2025年年报显示，公司全年业绩稳步增长，营业收入达到98.32亿元，同比增长15.05%；归母净利润为7.93亿元，同比增长11.16%。尽管民爆行业整体面临一定的景气度压力，但公司通过优化业务结构和强化区域布局，尤其是西北地区，实现了显著的营收增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现稳健增长，营业收入和归母净利润均有所提升。 - **西北地区布局**：公司在西北地区实现业务收入48.86亿元，同比增长31.45%，占总营收比例达49.7%，较2024年提升6.2个百分点。 - **盈利能力变化**：2025年爆破业务毛利率小幅下滑0.59个百分点，主要由于矿山总承包一体化业务占比上升及行业竞争加剧。 - **盈利预测**：考虑到行业环境，公司预计2026-2028年归母净利润分别为8.89亿元、10.22亿元、11.83亿元，对应PE分别为17.88倍、15.54倍、13.43倍，维持“增持”评级。 - **现金流与资产结构**：公司经营活动现金流净额稳定，流动资产和非流动资产比例保持合理，资产负债率维持在30%左右。 ## 关键信息 ### 2025年业绩简评 - 营业收入：98.32亿元，同比增长15.05% - 归母净利润：7.93亿元，同比增长11.16% - 爆破服务收入：396.91亿元，同比增长12.64% - 民爆产品产销量：436.46万吨和436.26万吨，同比分别减少3.08%和3.11% ### 西北地区业务分析 - 营收贡献突出，同比增长31.45% - 西北地区营收占比达49.7%，较2024年提升6.2个百分点 ### 盈利能力分析 - 爆破业务毛利率下降0.59个百分点 - 矿山总承包一体化业务增长，但毛利率低于传统工业炸药生产板块 - 行业竞争加剧导致部分区域产品单价回落，影响盈利空间 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增长率 | P/E | |------|------------------|----------------|---------------------|------------------|-----| | 2026E | 11.529 | 17.27% | 8.89 | 12.15% | 17.88 | | 2027E | 13.356 | 15.84% | 10.22 | 15.01% | 15.54 | | 2028E | 15.536 | 16.33% | 11.83 | 15.76% | 13.43 | ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.511 | 0.575 | 0.639 | 0.717 | 0.824 | 0.954 | | 每股净资产 | 5.626 | 6.012 | 6.437 | 6.867 | 7.361 | 7.934 | | 每股经营现金净流| 0.582 | 0.537 | 0.645 | 0.755 | 0.728 | 0.807 | ### 偿债能力与资产管理 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净负债/股东权益 | -31.58% | -31.79% | -28.99% | -24.57% | -22.79% | -20.85% | | 应收账款周转天数 | 40.4 | 60.2 | 61.6 | 62.0 | 62.0 | 62.0 | | 存货周转天数 | 23.2 | 25.5 | 21.9 | 22.0 | 22.0 | 22.0 | | 应付账款周转天数 | 37.3 | 62.5 | 57.3 | 57.3 | 50.0 | 43.0 | | 固定资产周转天数 | 87.6 | 86.0 | 83.4 | 72.2 | 63.8 | 56.2 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 原材料价格波动 - 重大安全事故 - 地缘政治风险 - 政策变化风险 - 市场竞争风险 ## 投资评级 - **当前评级**：增持 - **评级依据**：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间 ## 市场相关报告评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 2 | 3 | 4 | 14 | | 增持 | 0 | 0 | 3 | 3 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 评分与评级对照 - 1.00 = 买入 - 1.01 ~ 2.0 = 增持 - 2.01 ~ 3.0 = 中性 - 3.01 ~ 4.0 = 减持 ## 公司基本情况 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 8,546 | 9,832 | 11,529 | 13,356 | 15,536 | | 归母净利润（百万元） | 713 | 793 | 889 | 1,022 | 1,183 | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 - 主营业务收入持续增长 - 毛利与净利润稳步提升 - 财务费用有所波动，但整体可控 ### 现金流量表 - 经营活动现金流净额稳定 - 投资活动现金流净额有所变化，但整体呈下降趋势 - 筹资活动现金流净额有所波动，但总体保持合理 ### 资产负债表 - 资产规模稳步扩大 - 流动资产与非流动资产比例保持合理 - 负债结构稳定，资产负债率维持在30%左右 ## 结论 易普力在2025年实现了业绩稳步增长，特别是在西北地区业务布局上表现突出。尽管面临行业竞争和毛利率下滑的压力，但公司通过优化业务结构和强化区域拓展，持续提升盈利能力。未来三年，公司预计保持良好的增长态势，维持“增持”评级。投资者需关注下游需求、原材料价格波动及政策变化等风险因素。