> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报总结（2026年07月12日） ## 一、核心内容概览 本周（2026.7.6-2026.7.10），10年期国债活跃券260010收益率从1.734%下行0.4bp至1.73%，整体呈现窄幅震荡态势，未出现明显趋势。主要受跨季资金利率平稳及7月底政治局会议召开前市场观望情绪浓厚影响。6月CPI同比1%，环比-0.3%；PPI同比4.1%，环比-0.3%。PPI环比转负表明工业领域结构性分化明显，AI价格上涨难以掩盖整体需求不足。 央行召开二季度货币政策委员会例会，新增“结构分化”作为经济形势分析的挑战项，强调货币政策的前瞻性、灵活性与针对性，若三季度结构分化加剧，或有进一步宽松可能。 ## 二、主要观点 ### 1. 国内债券市场 - **收益率走势**：本周10年期国债收益率窄幅震荡，整体下行趋势未明显显现。 - **市场情绪**：受A股波动、央行操作及市场预期影响，债券市场呈现多空博弈。 - **政策信号**：央行例会强调“结构分化”，预示政策对经济转型的支持。若结构分化加剧，可能进一步宽松。 ### 2. 美国市场 - **经济数据**：ISM服务业PMI小幅回落至54，制造业PMI为53.3，显示经济韧性但增长动能放缓。 - **房地产市场**：成屋销售环比折年数为-2.4%，显示高利率抑制房地产活动。 - **就业市场**：失业金数据温和，就业市场保持韧性，但居民信用扩张放缓。 - **美联储政策**：6月议息会议纪要偏鹰，显示抗通胀立场，削弱市场对年内快速降息预期。Fedwatch数据显示，9月和12月加息至3.75%-4.00%的概率分别为69.6%和85.4%，2027年3月利率进一步上升至4.00%-4.25%的概率为60.3%。 ## 三、关键信息 ### 1. 国内流动性 - **公开市场操作**：本周央行净回笼6165亿元，逆回购操作以7D为主，总额620亿元。 - **货币市场利率**：整体保持稳定，流动性体感宽松。 - **地方债发行**：本周共发行36只地方债，总额1154.12亿元，净融资额717.82亿元。主要投向棚改和公路。 - **地方债成交**：成交量3676.58亿元，换手率0.63%。黑龙江、广东、浙江为交易活跃地区，30Y、20Y、10Y为交易活跃期限。 - **城投债提前兑付**：本周城投债提前兑付总规模为2.5亿元，江苏省为最大兑付省份。 ### 2. 信用债市场 - **发行情况**：信用债共发行325只，总发行量2734.16亿元，总偿还量1988.30亿元，净融资额745.86亿元。 - **发行利率**：短融发行利率为1.3910%，中票为1.62%-1.8891%，企业债为1.6430%-1.7644%，公司债为1.8177%。 - **二级市场成交**：信用债成交额5461.83亿元，其中短期融资券占比最大，为3969.81亿元。 - **到期收益率**：国开债收益率总体上行，1Y国开债收益率上行0.68bp，10Y国开债收益率下行0.90bp。 - **信用利差**：短融中票信用利差总体分化，AAA评级利差缩小，AA-评级利差下降。 - **等级利差**：短融中票等级利差总体分化，AA+/AAA利差扩大，AA/AAA利差缩小。 ## 四、风险提示 - **历史经验不适用**：政策将随基本面变化调整，当前预估可能有偏差。 - **经济基本面变化超预期**：分析基于已有数据，未来存在不确定性。 ## 五、市场展望 - **国内债券市场**：建议逢调整积极布局，10年期国债收益率或阶段性下行至1.65%。 - **美国债券市场**：美债收益率全周上行约8bp，未来可能因通胀和就业数据继续维持高位。 ## 六、图表与数据汇总 - **图1**：10Y国债活跃券收益率及涨跌幅。 - **图2**：美国6月ISM服务业PMI较5月小幅回落。 - **图3**：美国5月消费信用贷结束连续增长趋势。 - **图4**：美国7月4日当周首次申请失业金人数。 - **图5**：美国6月成屋销售环比折年数低于预期。 - **图6**：市场预计美联储2026年9月加息概率上升。 - **图7**：货币市场利率对比分析。 - **图8**：利率债两周发行量对比。 - **图9**：央行利率走廊。 - **图10**：国债中标利率和二级市场利率。 - **图11**：国开债中标利率和二级市场利率。 - **图12**：进出口和农发债中标利率和二级市场利率。 - **图13**：两周国债与国开债收益率变动。 - **图14**：本周国债期限利差变动。 - **图15**：国开债、国债利差。 - **图16**：5年期国债期货走势。 - **图17**：10年期国债期货走势。 - **图18**：焦煤、动力煤价格。 - **图19**：同业存单利率。 - **图20**：余额宝收益率。 - **图21**：蔬菜价格指数。 - **图22**：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数。 - **图23**：布伦特原油、WTI原油价格。 - **图24**：WTI原油领涨，VIX恐慌指数领跌。 - **图25**：美债收益率曲线趋陡。 - **图26**：10年美债与2年、3月美债期限利差变化。 - **图27**：英镑领涨，瑞士法郎领跌。 - **图28**：布伦特原油领涨，天然气领跌。 - **图29**：地方债发行量及净融资额。 - **图30**：本周地方债发行利差主要位于20-30BP之间。 - **图31**：本周分省市地方债发行情况。 - **图32**：累计地方特殊再融资专项债发行规模。 - **图33**：本周分省市城投债提前偿还情况。 - **图34**：累计城投债提前偿还情况。 - **图35**：分省份地方债成交情况。 - **图36**：各期限地方债成交量情况。 - **图37**：本月地方债发行计划。 - **图38**：信用债发行量及净融资额。 - **图39**：城投债发行量及净融资额。 - **图40**：产业债发行量及净融资额。 - **图41**：短融发行量及净融资额。 - **图42**：中票发行量及净融资额。 - **图43**：企业债发行量及净融资额。 - **图44**：公司债发行量及净融资额。 - **图45**：3年期中票信用利差走势。 - **图46**：3年期企业债信用利差走势。 - **图47**：3年期城投债信用利差走势。 - **图48**：3年期中票等级利差走势。 - **图49**：3年期企业债等级利差走势。 - **图50**：3年期城投债等级利差走势。 - **图51**：各行业信用债周成交量。 ## 七、数据来源 - 数据来源：Wind、Choice、CME、企业预警通、东吴证券研究所。