> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年一季度经济观察及二季度前瞻总结 ## 核心内容 2026年一季度中国经济实现良好开局，预计同比增长 $5\%$ 左右，接近全年 $4.5\% - 5\%$ 目标区间的上沿。1—2月经济数据超预期，主要得益于宏观政策靠前发力、有效需求改善及春节假期对消费的拉动作用。但一季度经济运行节奏受“春节错月”扰动，3月数据可能因假期错位而出现回落，建议将1—3月合并观察以更准确评估真实趋势。 ## 主要观点 1. **一季度经济表现** - 工业增加值和出口同比分别增长 $6.3\%$ 和 $21.8\%$，固定资产投资由负转正，基建投资增速显著提升。 - 1—2月社会消费品零售总额明显回升，3月部分高频指标（如港口集装箱吞吐量、水泥发运率、高炉开工率）出现回落，需考虑春节错位影响。 2. **美伊冲突影响** - **挑战**：国际油价飙升带来输入性通胀压力，3月PPI同比或提前转正；中东能源供应中断造成供给冲击，炼厂和中下游行业开工率下降。 - **机遇**：油价上涨推动能源替代效应，煤化工、新能源汽车、光伏、风电等行业受益，储能需求增加。 3. **二季度经济展望** - 预计GDP同比增长 $4.8\%$，较一季度有所放缓，主要受开门红效应消退、政策效应切换及外部不确定性上升影响。 - **供给端**：地缘冲突带来的预期不确定性对企业的采购和排产决策形成抑制，实际冲击相对可控。 - **内需端**：消费增长回归基本面，地产仍处筑底阶段，基建投资增速或边际放缓。 - **外需端**：新能源出口退税退坡与地缘扰动交织，出口面临阶段性压力，但部分订单可能向中国转移。 ## 关键信息 - **政策对冲**：政策层面具备充足的工具储备，财政政策可追加赤字、灵活调整专项债发行节奏；货币政策保持适度宽松，降准降息仍有空间。 - **改革方向**：需抓住增速目标下调的缓冲空间，推动三大改革激发三大微观主体活力： - 居民部门：推动收入分配和社会保障制度改革，提高城乡居民养老金。 - 企业部门：推进市场准入和产权保护改革，促进服务业发展。 - 地方政府：推动财税体制改革，弥补土地出让收入下滑带来的财政缺口。 ## 风险提示 - 外部冲击超预期 - 稳增长政策超预期 ## 图表概览 - 图表1：2026年一季度新增专项债发行进度快于2024和2025年同期 - 图表2：2025年与2026年水泥发运率对比 - 图表3：2025年与2026年高炉开工率对比 - 图表4：3月制造业PMI出厂价格和主要原材料购进价格指数大幅上升 - 图表5：3月以来石油沥青开工率明显下滑 - 图表6：3月中下旬涤纶长丝开工率出现下滑 - 图表7：乙二醇可由原油或煤炭为原料进行生产 - 图表8：3月以来石油制乙二醇开工率持续下降 - 图表9：3月以来煤制乙二醇开工率大幅上升 ## 政策与战略支撑 - “十五五”规划体系为政策提供确定性预期，增强经济韧性。 - 扩大内需、科技自立自强、能源安全保障、产业链自主可控等系统性布局，构建应对外部冲击的战略纵深。 - 若外部风险恶化，政策可能在消费刺激、基建投资和定向行业支持等方面进一步加码。 ## 结论 二季度经济增速回落是正常现象，反映内外因素叠加下的阶段性调整。在政策空间充足、产业链韧性增强、能源安全底线稳固的背景下，中国经济具备穿越波动周期的能力。同时，需通过结构性改革增强内生动力，缓解需求不足问题。