> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 # 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货1月13日交易数据汇总 <table><tr><td>合约</td><td>前结算价</td><td>开盘价</td><td>收盘价</td><td>结算价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅 (%)</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>仓差</td></tr><tr><td>TL2603</td><td>111.040</td><td>111.250</td><td>111.350</td><td>111.310</td><td>0.310</td><td>0.28</td><td>89373</td><td>145256</td><td>-1663</td></tr><tr><td>TL2606</td><td>111.120</td><td>111.320</td><td>111.480</td><td>111.430</td><td>0.360</td><td>0.32</td><td>9834</td><td>31493</td><td>-440</td></tr><tr><td>TL2609</td><td>110.900</td><td>111.150</td><td>111.240</td><td>111.190</td><td>0.340</td><td>0.31</td><td>215</td><td>1821</td><td>-1</td></tr><tr><td>T2603</td><td>107.790</td><td>107.850</td><td>107.850</td><td>107.845</td><td>0.060</td><td>0.06</td><td>54073</td><td>232379</td><td>1748</td></tr><tr><td>T2606</td><td>107.705</td><td>107.755</td><td>107.775</td><td>107.790</td><td>0.070</td><td>0.06</td><td>3947</td><td>16145</td><td>41</td></tr><tr><td>T2609</td><td>107.715</td><td>107.780</td><td>107.765</td><td>107.785</td><td>0.050</td><td>0.05</td><td>241</td><td>2680</td><td>83</td></tr><tr><td>TF2603</td><td>105.585</td><td>105.610</td><td>105.625</td><td>105.615</td><td>0.040</td><td>0.04</td><td>44516</td><td>138720</td><td>-139</td></tr><tr><td>TF2606</td><td>105.585</td><td>105.620</td><td>105.605</td><td>105.605</td><td>0.020</td><td>0.02</td><td>3037</td><td>19904</td><td>374</td></tr><tr><td>TF2609</td><td>105.480</td><td>105.515</td><td>105.495</td><td>105.475</td><td>0.015</td><td>0.01</td><td>793</td><td>2612</td><td>360</td></tr><tr><td>TS2603</td><td>102.326</td><td>102.338</td><td>102.330</td><td>102.332</td><td>0.004</td><td>0.00</td><td>31235</td><td>72809</td><td>2021</td></tr><tr><td>TS2606</td><td>102.360</td><td>102.374</td><td>102.356</td><td>102.354</td><td>-0.004</td><td>0.00</td><td>1994</td><td>5988</td><td>29</td></tr><tr><td>TS2609</td><td>102.380</td><td>102.394</td><td>102.370</td><td>102.372</td><td>-0.010</td><td>-0.01</td><td>466</td><td>903</td><td>2</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 当日行情： 公开市场到期规模较大导致资金收敛压制短端品种，长端情绪修复叠加A股走弱，30年国债期货上涨明显。 # 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，长端活跃券下行幅度在1bp左右，至下午16：30，10年国债活跃券250016收益率报 $1.86\%$ 回落1bp。 # 资金市场： 银行间资金面有所收敛。今日有6000亿元买断式逆回购到期，续作缺席，公开市场逆回购净回笼2576亿元，银行间资金情绪指数略有抬升，银存间的DR隔夜抬升6.4bp至 $1.39\%$ ，7天资金利率抬升5.7bp至 $1.55\%$ ，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在 $1.63\sim 1.64\%$ 附近窄幅变动。 # 结论： 12月债市偏弱震荡，一方面市场针对降息和长债供给预期开展博弈，另一方面股市春节躁动给债市带来压力。展望1月来看，债市进入利空逐步落地阶段，首先是25年12月31日公募费率新规正式落地，正文中的赎回费率要求较征求意见稿明显缓和，且给出一年的存量产品整改过渡期，或缓解短期的赎回和卖出压 力，其次是在财政发力前置背景下1月将是供给大月，且年初存在信贷冲量需求，将冲击债券配置需求和增加供给压力，不过随着年初供需错配压力较大阶段的过去，以及春节前央行大概率开启呵护，或带动市场宽松预期重新升温，或带来国债期货低位修复的机会，1月债市收益率或先上后下。本周将进入经济数据密集公布窗口，关注基本面信息指引，目前股市对债市的压制影响逐渐消化，且当前点位或吸引年初配置力量，国债期货或低位企稳。 # 二、行业要闻 国家发改委副主任周海兵表示，今年国家发改委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划，明确重点领域循环经济发展目标任务，部署传统再生资源、稀贵金属，“新三样”固体废物等回收利用的重点举措，完善保障体系，进一步提高资源利用效率，强化资源安全保障，支撑绿色低碳转型，推动循环经济高质量发展取得新成效。 美联储威廉姆斯：当前经济形势颇为有利，美联储并无强烈的利率调整压力；劳动力市场没有出现快速恶化的迹象，关税使得目前通胀率上升约0.5个百分点，2026年经济前景“相当有利”，货币政策如今更接近中性立场，通胀可能在2026年上半年触顶，劳动力市场今年将趋稳，然后走强；美元仍是全球储备货币，美国金融体系对世界极为重要。 国家主席习近平在中国共产党第二十届中央纪律检查委员会第五次全体会议上发表重要讲话。他强调，要紧紧围绕贯彻新发展理念、推动高质量发展、加快构建新发展格局，聚焦建设现代化产业体系、因地制宜发展新质生产力、建设全国统一大市场、扩大高水平对外开放、扎实推进全体人民共同富裕、常态化防止返贫致贫、化解地方政府隐性债务、加强生态环境保护、统筹发展和安全等任务要求，加强具体化、精准化、常态化的监督检查，用好巡视成果、强化整改监督，保障党中央重大决策部署落到实处。 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在人民大会堂会见美国前财长、华平集团主席盖特纳时表示，中国正全面贯彻落实中共二十届四中全会精神，按照“十五五”规划建议部署，纵深推进全国统一大市场建设，坚定不移扩大高水平对外开放，促进经济高质量发展。欢迎包括华平集团在内的外资企业和长期资本继续扩大在华投资，深化对华互利合作。盖特纳表示，看好中国经济发展前景，华平集团愿继续深耕中国市场，推动深化美中经贸合作。 # 三、数据概览 # 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：银存间质押式回购利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 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