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文档总结

核心内容

本文档是一份由 Moody's Capital Markets Research 发布的 市场展望报告，主要分析了 美国、欧洲、亚洲-太平洋地区 的 信用市场 和 经济数据。报告指出，尽管近年来信用评级下调的比例有所下降，但信用市场仍面临一定的风险。同时，报告预测了未来一周的重要经济数据，并对市场趋势进行了深入分析。

主要观点

信用周期出现缓解

• 自1987-1988年以来，美国信用周期首次出现稳定迹象。
• 信用评级下调比例从2015年的60%降至2017年第一季度的48%，显示信用市场有所改善。
• 高收益债券收益率利差从2016年2月的839 bp 缩窄至2017年第一季度的412 bp。
• 高收益违约率从2017年1月的5.9%降至3月的4.7%，并预计在2017年第四季度平均为3.1%。

利润增长与债务扩张的相对关系

• 当利润收缩而债务扩张时，信用市场通常会受到较大冲击，如1998年和2007年。
• 2015-2016年期间，利润收缩而债务扩张，市场预期这将与1980年代中期类似，即利润将恢复增长，超过债务扩张速度。
• 但需警惕，这种缓解可能不会持续太久，尤其是如果利率上升过快，可能对金融市场和企业活动造成负担。

高收益评级变动

• 2017年第一季度，高收益评级上调数量（89）略高于下调数量（83），但若仅考虑基本面驱动的变动，下调数量（59）仍多于上调数量（54）。
• 投资级评级上调数量（11）多于下调数量（8），但下调中涉及并购的占比较高（9/17）。

关键信息

信用市场指标

2017年美国债券发行情况

• 投资级（IG）债券发行：预计2017年将增长4.8%，达到1.468万亿美元新高。
• 高收益（HY）债券发行：预计2017年将增长16.9%，达到3980亿美元，但仍低于2014年的4350亿美元峰值。

2017年第一季度市场数据

• 高收益评级变动：净下调数量为-6，较2016年第四季度的+53大幅下降。
• 高收益债券利差：从2016年第四季度的551 bp 缩窄至477 bp。
• 投资级评级变动：净下调数量为+3，较2016年第四季度的+53有所改善。

未来一周经济数据展望

美国

• 失业救济金申请人数（4月13日）：预计上升至255,000，高于四周移动平均。
• 密歇根大学消费者信心指数（4月13日）：预计为95.4，较3月上半月的95.9略有下降。
• 消费者价格指数（CPI）（4月14日）：预计同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨2.3%。
• 零售销售（4月14日）：预计同比下跌0.3%，剔除汽车后为0.2%。

欧洲

• 英国零售销售（4月14日）：预计同比下跌3.3%，较2016年平均水平下降1.7个百分点。
• 德国消费者价格指数（CPI）（4月13日）：预计同比增长1.6%，较2月的2.2%略有放缓。
• 法国消费者价格指数（CPI）（4月13日）：预计同比增长1.1%，核心CPI为0.7%。
• 欧元区外部贸易（4月13日）：预计2月贸易盈余恢复，但低于2016年2月的18亿欧元。
• 欧元区消费者价格指数（CPI）（4月14日）：预计同比增长1.5%，核心CPI为0.7%。

亚洲-太平洋

• 中国对外贸易（4月13日）：预计3月出口增长强劲，进口增加，贸易盈余恢复。
• 日本出口（4月13日）：预计3月出口增长，受益于全球科技周期和日元贬值。
• 印度和印尼出口：预计3月出口增长，部分归因于低基数效应，但全球需求增强。

结论

信用市场在2017年第一季度显示出一定的缓解迹象，但市场仍需警惕潜在风险。若利润增长未能持续，或利率上升过快，信用市场可能再次面临压力。未来一周的经济数据将为市场提供进一步的指引。