20260401-开源证券-康龙化成-300759.SZ-公司信息更新报告_营收稳健增长_新签大订单助力长期发展_4页_725kb

康龙化成（300759.SZ）总结

核心内容

康龙化成（300759.SZ）在2025年实现营收140.95亿元，同比增长14.8%；归母净利润16.64亿元，同比下降7.2%，主要因2024年处置股权产生大额投资收益。Non-IFRS经调整归母净利润为18.16亿元，同比增长13.0%。公司2026年获大额CDMO订单，业绩增长确定性增强，预计2026-2028年归母净利润分别为22.13/29.34/37.65亿元，EPS分别为1.20/1.60/2.05元，对应PE分别为22.2/16.8/13.1倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 营收增长稳健：2025年营收同比增长14.8%，Q4营收同比增长15.9%，环比增长10.0%。
• 盈利能力提升：Non-IFRS经调整归母净利润同比增长13.0%，净利率由11.8%提升至16.2%。
• CDMO业务表现突出：2025年小分子CDMO服务营收34.83亿元，同比增长16.5%，毛利率提升至33.8%；2026年Q1签订大规模CDMO订单，助力全年收入增长。
• 临床业务逆势增长：2025年临床研究服务营收19.57亿元，同比增长7.1%；大分子和细胞与基因治疗服务营收4.75亿元，同比增长16.5%。
• 控股佰翱得：提升复杂药靶蛋白制备及分析能力，增强公司服务竞争力。
• 盈利预测上调：基于2026年大额订单，上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计未来三年净利润持续增长。
• 估值逐步下降：PE由2025年的29.5倍降至2028年的13.1倍，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

营收构成

• 小分子CDMO服务：2025年营收34.83亿元，同比增长16.5%，毛利率33.8%，2025年Q4毛利率提升至37.8%。
• 临床研究服务：2025年营收19.57亿元，同比增长7.1%。
• 大分子及细胞与基因治疗服务：2025年营收4.75亿元，同比增长16.5%。

风险提示

• 交付不及预期
• 核心技术人员流失
• 环保和安全生产风险

其他财务指标

• 资产负债率：由40.6%降至31.5%
• 净负债比率：由30.2%降至16.8%
• ROE：由12.1%提升至15.0%
• EV/EBITDA：由15.2倍降至8.3倍

估值与投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 估值趋势：随着盈利增长预期增强，PE逐步下降，反映市场对公司未来发展的认可。
• 盈利预测：2026-2028年净利润分别为22.13/29.34/37.65亿元，年均复合增长率显著。
• 现金流改善：2025年经营活动现金流为3221百万元，2028年预计达5056百万元，显示公司现金流状况逐步改善。

结论

康龙化成在2025年展现出稳健的营收增长和盈利能力提升，尤其在CDMO及临床服务领域表现突出。公司2026年获大额订单，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。分析师维持“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力及市场表现。