20260425-兴业证券-_兴证策略张启尧团队_主动权益定价权回升的起点_15页_4mb

报告摘要

2026年第一季度，主动权益基金的份额出现近三年首次回升，标志着主动权益定价权的回归。新发与存量两端同步改善，显示市场对主动投资的重新认可。此外，主动基金在仓位和行业配置上也出现结构性调整，周期、医药等板块配置比例提升，消费与金融地产则有所下降。

主动权益份额回升
- 主动权益基金在2026Q1份额增长510亿份，为近三年首次出现回升。
- 新发规模约1120亿元，净申赎规模约-330亿元，显示市场回暖迹象。
主动基金表现与市场趋势一致
- 每一轮牛市均带来主动权益份额增长，主动投资从未缺席。
- 2025年初以来，市场景气线索增多，主动基金重拾超额收益，新发逐步回暖。
投资者结构变化
- 机构投资者的赎回在去年大幅收敛，市场上涨过程中减持逐步放缓。
- 个人投资者的回本赎回压力基本出清，基金净值创新高或接近新高。
行业配置调整
- 主动基金增配周期、医药、科技成长，减配消费、金融地产。
- 通信、电力设备、基础化工、医药生物等行业配置比例上升，电子、有色金属、汽车、国防军工等配置比例下降。
重仓股变化
- 2026Q1主动偏股基金加仓前五的个股包括亨通光电、宁德时代、中天科技、源杰科技、长飞光纤光缆。
- 减仓前五的个股为寒武纪、紫金矿业、生益科技、立讯精密、工业富联。
基金公司配置差异
- 不同基金公司在电子板块配置上存在明显分歧，永赢大幅加仓，而兴全和华商则明显减配。
- 通信和电力设备板块配置较为一致，整体维持加仓趋势。

主动基金仓位：2026Q1主动偏股型基金仓位环比下降1.60pct至84.84%，其中普通股票型下降1.17pct至89.34%，偏股混合型下降1.03pct至87.65%，灵活配置型下降2.81pct至75.73%。
行业配置：周期配置比例增长1.88%，医药增长0.66%，科技成长增长0.24%；消费下降1.89%，金融地产下降0.86%。
加仓方向：医药生物、建筑材料、建筑装饰、交通运输等行业持仓历史分位较低，且估值也处于低位。
细分行业加仓：医疗研发外包、食品及饲料添加剂、城商行Ⅲ、快递、预加工食品、医院等细分行业被显著加仓。
重仓股变化：2026Q1新进中海油、源杰科技、思源电气、亨通光电、中微公司、长飞光纤光缆，部分个股如寒武纪、紫金矿业、生益科技、立讯精密、工业富联被减仓。