> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴证策略张启尧团队：主动权益定价权回升的起点 ## 核心内容 2026年第一季度，主动权益基金的份额出现近三年首次回升，标志着主动权益定价权的回归。新发与存量两端同步改善，显示市场对主动投资的重新认可。此外，主动基金在仓位和行业配置上也出现结构性调整，周期、医药等板块配置比例提升，消费与金融地产则有所下降。 ## 主要观点 1. **主动权益份额回升** - 主动权益基金在2026Q1份额增长510亿份，为近三年首次出现回升。 - 新发规模约1120亿元，净申赎规模约-330亿元，显示市场回暖迹象。 2. **主动基金表现与市场趋势一致** - 每一轮牛市均带来主动权益份额增长，主动投资从未缺席。 - 2025年初以来，市场景气线索增多，主动基金重拾超额收益，新发逐步回暖。 3. **投资者结构变化** - 机构投资者的赎回在去年大幅收敛，市场上涨过程中减持逐步放缓。 - 个人投资者的回本赎回压力基本出清，基金净值创新高或接近新高。 4. **行业配置调整** - 主动基金增配周期、医药、科技成长，减配消费、金融地产。 - 通信、电力设备、基础化工、医药生物等行业配置比例上升，电子、有色金属、汽车、国防军工等配置比例下降。 5. **重仓股变化** - 2026Q1主动偏股基金加仓前五的个股包括亨通光电、宁德时代、中天科技、源杰科技、长飞光纤光缆。 - 减仓前五的个股为寒武纪、紫金矿业、生益科技、立讯精密、工业富联。 6. **基金公司配置差异** - 不同基金公司在电子板块配置上存在明显分歧，永赢大幅加仓，而兴全和华商则明显减配。 - 通信和电力设备板块配置较为一致，整体维持加仓趋势。 ## 关键信息 - **主动基金仓位**：2026Q1主动偏股型基金仓位环比下降1.60pct至84.84%，其中普通股票型下降1.17pct至89.34%，偏股混合型下降1.03pct至87.65%，灵活配置型下降2.81pct至75.73%。 - **行业配置**：周期配置比例增长1.88%，医药增长0.66%，科技成长增长0.24%；消费下降1.89%，金融地产下降0.86%。 - **加仓方向**：医药生物、建筑材料、建筑装饰、交通运输等行业持仓历史分位较低，且估值也处于低位。 - **细分行业加仓**：医疗研发外包、食品及饲料添加剂、城商行Ⅲ、快递、预加工食品、医院等细分行业被显著加仓。 - **重仓股变化**：2026Q1新进中海油、源杰科技、思源电气、亨通光电、中微公司、长飞光纤光缆，部分个股如寒武纪、紫金矿业、生益科技、立讯精密、工业富联被减仓。 ## 分基金公司配置情况 - **永赢**：电子板块配置比例达40%，为2026Q1最高。 - **兴全**：电子板块配置比例下降14%，同时减配通信板块。 - **华商**：电子板块配置比例下降11%，但加仓通信板块。 - **其他基金公司**：如中欧、广发、富国等在电子板块配置比例下降，但在通信和电力设备板块有加仓趋势。 ## 共识与分歧 - **共识**：通信、电力设备、医药生物等行业配置比例提升，显示出市场对这些行业的偏好。 - **分歧**：电子板块配置存在明显差异，部分基金公司减配，而永赢则显著加仓。 ## 总结 2026Q1主动权益基金在份额、仓位和行业配置上均出现积极变化，显示主动投资重新获得市场认可。随着市场景气线索增多，主动基金重拾超额收益，新发逐步回暖。基金公司在行业配置上存在明显差异，但整体趋势向周期、医药等高景气行业倾斜，显示出对新质生产力和高成长企业的关注。