20260116-华源证券-汽车整车2026年年度策略_景气度收敛_聚焦超豪华车型_出口等结构性机会_31页_1mb

汽车整车2026年年度策略总结

核心内容

2026年国内乘用车行业面临总量承压的挑战，预计整体上险销量同比减少2%。主要原因是新能源购置税+以旧换新补贴退坡，以及新能源渗透率突破50%后增长放缓。而新能源乘用车预计上险销量增长6%，其中EV、PHEV和EREV增速分别为4%、8%和18%。与此同时，乘用车出口预计增长接近100万辆，其中新能源出口表现尤为突出，增速预计达100%。

主要观点

• 结构性机会：2026年的结构性增长机会主要集中在超豪华车型、出口及具备强产品周期的企业。
• 超豪华车型：受补贴退坡影响较小，高端车型竞争格局较好，例如尊界（江淮汽车）等，预计表现稳健。
• 出口增长：部分主机厂在海外的产品、渠道及产能布局已逐步显现成效，尤其在欧洲、东南亚、大洋洲、中南美洲等市场，新能源出口增长显著。
• 产品周期：具备较强产品周期的企业有望通过密集产品布局及技术优势穿越行业弱景气度，如吉利汽车、长城汽车、零跑汽车、小米集团-W等。
• AI与技术：若特斯拉FSD等智驾技术产生革命性变化，AI布局领先的主机厂或迎来估值重塑机会，但需结合销量与利润表现。

关键信息

• 换购需求：2025年以旧换新补贴申请量突破1120万份，预计换购比例已超过50%。然而，2026年并非换购大年，部分换购需求可能延后。
• 新能源购置税：2026年新能源购置税补贴预计减半，单车免税额上限降低至1.5万元，对低端新能源车影响较大。
• 电池成本：电池级碳酸锂价格增长可能增加整车成本，影响新能源车价格策略及销量增速。
• 新能源渗透率：预计2026年新能源车渗透率将继续增长，但增速放缓，达到56.6%。
• 新车型布局：多家主机厂在2026年计划推出多款新能源车型，包括蔚来、理想、小鹏、零跑、小米等品牌，以及传统自主品牌如比亚迪、吉利、长城、长安等。

估值与投资建议

• 估值重塑：若AI技术产生突破，如特斯拉FSD等，AI布局领先的企业可能迎来估值重塑机会，但需配合较强的产品周期及乐观的行业预期。
• 关注企业：建议关注小鹏汽车、理想汽车、赛力斯等AI布局领先企业，以及具备强产品周期的吉利汽车、长城汽车、零跑汽车、小米集团-W等。

风险提示

1. 汽车行业销量不及预期
2. 政策不及预期
3. 行业竞争加剧
4. 出口进展不及预期
5. 技术迭代不及预期

2026年新能源与燃油车销量预测

新车上市计划

新势力品牌

• 蔚来：ES9（2026Q2）、ES7（2026Q3）、乐道L90（2025.07）、乐道L80（2026Q2）
• 理想汽车：理想i8（2025.07）、理想i6（2025.09）、理想i9（或2026）、L系列改款（2026）
• 小鹏汽车：X9增程（2025.11）、G01（2026）、多款车型增程版本（2026）、MONA SUV 2款（2026）
• 零跑汽车：零跑B01（2025.07）、零跑Lafa5（2025.11）、D系列（2026）、A系列（2026）
• 鸿蒙智行：尚界H5（2025.09）、尚界2款新车（2026）、享界S9T（2025.09）、享界硬派SUV/MPV（2026Q3）、尊界或2款MPV/SUV（2026/2027）、智界V9/SUV（2026）、问界M6（2026）、小米增程SUV（或2026）

传统自主品牌

• 比亚迪：秦MAX（或2026）、汉9系（或2026）、唐9系（或2026）、海狮08（2026Q1）、海豹08（2026Q1）、腾势N8L（2025.10）、腾势或轿车（2026）、极氪9X（2025.09）、极氪8X（2026）、领克10 EM-P（2025.09）
• 吉利汽车：银河A7（2025.08）、银河M9（2025.09）、银河星耀6（2025.10）、银河战舰（2026）、银河纯电车型（2026）、银河混动车型（2026）、极氪（2025.09）、领克（2025.09）
• 长城汽车：哈弗猛龙Plus（2026）、欧拉5（2025.12）、EC系列车型（2026）、魏牌高山7（2025.10）、DE系列新车（2026Q2）
• 长安汽车：深蓝L06（2025.11）、启源A06（2025.11）、启源紧凑级SUV（2026）、启源紧凑级轿车（2026）、阿维塔大五座、大六座SUV（2026）

结论

2026年乘用车行业整体承压，但结构性机会仍存在。建议关注超豪华车型、出口增长及具备强产品周期的企业，同时留意AI技术突破对估值的潜在影响。整体行业需在换购需求、政策调整及技术进步之间寻求平衡，以应对未来挑战。