20221018-联合资信-闲话ABS_2022年跟踪特辑_NPL资产池回款进度符合产品特征_存续证券信用风险持续下降_13页_929kb

2022年NPL资产池回款进度与存续证券信用风险分析总结

一、核心内容概述

本文围绕不良贷款资产证券化（NPL）产品的存续期运行情况，从证券发行、基础资产回收、证券兑付表现、触发事件及参与机构履职能力等方面进行了系统分析，旨在为投资者提供存续期管理参考。

二、主要观点与关键信息

1. NPL产品发行情况

• 发行规模稳中有升：2016年至2022年9月，NPL产品累计发行规模为1348.89亿元，2021年发行规模同比增长6.13%，2022年前三季度保持稳定。
• 大型国有银行为主力：建设银行、交通银行和招商银行为2022年前三季度NPL产品发行前三，合计发行74.37亿元，占总发行规模的41.70%。
• 发起机构多元化：自2019年起，试点机构扩大至20余家，包括地方银行、资产管理公司和城市商业银行。

2. 存续产品构成

• 截至2022年9月30日，存续NPL产品共104单，余额324.79亿元。
• 主要以信用卡不良贷款和个人住房抵押不良贷款资产证券化产品为主。
• 2021年发行的NPL产品中，46单为信用卡不良贷款，余额60.13亿元；26单为个人住房抵押不良贷款，余额180.36亿元。

3. 基础资产回收表现

• 整体符合预期：已兑付的NPL产品中，资产回收周期稳定，基本符合预期。
• 信用类NPL回收情况：实际回收与预测回收偏离度较小，基本符合预期，受疫情影响短期波动后逐步回稳。
• 含押品类NPL回收情况：回收进度普遍好于预期，但抵押物价值影响最终回收金额，未明显高于首评预测。
• 资产分散度影响回收速度：底层资产分散度高的NPL产品（如信用卡、消费贷、车贷）回收速度快于分散度低的产品（如对公不良、个人住房抵押不良）。

4. 证券兑付表现

• 兑付情况良好：截至2022年7月31日，2021年发行的63单NPL产品中，39单优先档证券本金已兑付完毕，占总发行单数的61.90%。
• 兑付速度优于预期：兑付完成的NPL产品中，大多数实际存续期限短于预期，兑付比例较高。
• 信用类NPL兑付快于含押品类：纯信用类NPL产品兑付速度快于含押品类，如信用卡、消费贷等。

5. 触发事件与参与机构履职

• 未发生重大触发事件：2021年发行的63单NPL产品中，未发生违约、权利完善、流动性支持触发、丧失清偿能力等重大事件。
• 参与机构履职稳定：贷款服务机构、受托机构、资金保管机构未发生替换，履职能力良好，超额奖励服务费机制有效激励催收行为。

6. 压力测试与信用等级

• 优先档证券信用等级维持AAA_sf：联合资信对2021年发行的10单NPL产品进行了压力测试，结果显示优先档证券信用等级维持AAA_sf，信用风险有所下降。
• 杠杆下降，风险降低：随着优先档证券本金的逐步偿还，杠杆下降，剩余证券信用支持提升，风险水平下降。

三、存续期管理建议

• 持续关注基础资产回收情况，尤其是信用类NPL产品在疫情反复下的短期波动。
• 关注未处置资产的逾期期限、未偿本息费余额、地区分散度及抵押物状态，以评估未来现金流风险。
• 跟踪证券兑付进度与兑付速度，确保按时、足额兑付。
• 定期进行现金流压力测试，以评估不同情景下优先档证券的信用风险。
• 关注参与机构履职情况，尤其是贷款服务机构的催收能力和政策执行。

四、总结

• NPL产品在存续期内资产回收情况整体良好，信用风险持续下降。
• 信用类NPL产品回收表现稳健，含押品类NPL回收进度好于预期。
• 优先档证券兑付情况总体良好，兑付速度优于预期，信用等级维持AAA_sf。
• 市场对NPL产品的需求稳定，发起机构多元化趋势明显，未来需持续关注不同类型不良资产的回收表现与信用风险。