> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 中信期货研究|金融衍生品策略日报 2026-02-13 # 股市领涨行业再度切换，债市止盈动力或有所上升 # 报告要点 股指期货：领涨行业再度切换 股指期权：续持买权防御为主 国债期货：止盈动力或有所上升 # 摘要 股指期货方面，领涨行业再度切换。周四权益市场偏暖为主，双创风格领涨，中证500、中证1000表现次之，电子、电新、计算机活跃，领涨行业切换至成长。与此同时，关注到A股、港股表现割裂，恒生科技下跌，部分资金担心港股节日期间拖累A股的可能性。从港股回撤原因来看，与多方面因素有关，一是2月港股IPO提速，影响微观流动性，二是科技股面临外卖等事件冲击，三是日韩等亚太市场近期强势，不排除资金分流的可能。对于前述猜测，目前认为可能性偏低，一方面，港股相较前高已累积一定跌幅，与美股走势有脱敏的可能性，另一方面，美元指数上行势头止住，流动性层面利于配置。综上，仍建议配置IM多单。 股指期权方面，续持买权防御为主。昨日权益指数震荡整理。期权方面，各个品种市场成交额有所反弹，但相较于前两周市场波动下的流动性升温，本周期权交投量能依旧相对平稳。隐含波动率日内走势整体偏强，考虑到节假日和行权日的临近，期权端的主体观点保持不变，仍建议续持买权防御为主。需要说明的是，此时建议买权对冲并不意味着看空，而是对整体持仓的系统性风险进行保护。 国债期货方面，止盈动力或有所上升。昨日央行在公开市场操作中仍较为积极，继续开展14天期逆回购操作，且7天期逆回购操作规模也较高，资金继续呈现明显净投放，并对债市多头情绪有所支撑。不过也值得注意的是，伴随近期债市的持续走强，以及春节临近，多头止盈动力可能也有所上升。尤其是超长端考虑其受影响因素较多，情绪或波动较大，以及市场对供给等担忧情绪或仍未完全消退，止盈动力上升或更为明显。另外近期现券方面，债市利率来到关键点位附近，虽然10Y国债利率有所突破，但是短期市场进一步博弈动力或未必继续明显增强。整体上看，中期来说，央行货币政策或将进一步发力，以及宽货币预期可能对债市多头情绪有所支撑。而短期来看，伴随近期债市的持续反弹，以及供给等担忧或仍未完全消退，多头止盈动力或有所上升，债市整体或偏震荡。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）供给超预期；4）股市上涨超预期；5）货币政策不及预期。 # 扫描二维码获取更多投研资讯 # 金融衍生品团队 研究员： 康遵禹 从业资格号：F03090802 投资咨询号：Z0016853 程小庆 从业资格号：F3083989 投资咨询号：Z0018635 # 一、行情观点 <table><tr><td>品种</td><td>观点</td><td>展望</td></tr><tr><td>股指期货</td><td>观点：领涨行业再度切换逻辑：周四权益市场偏暖为主，双创风格领涨，中证500、中证1000表现次之，电子、电新、计算机活跃，领涨行业切换至成长。与此同时，关注到A股、港股表现割裂，恒生科技下跌，部分资金担心港股节日期间拖累A股的可能性。从港股回撤原因来看，与多方面因素有关，一是2月港股IPO提速，影响微观流动性，二是科技股面临外卖等事件冲击，三是日韩等亚太市场近期强势，不排除资金分流的可能。对于前述猜测，目前认为可能性偏低，一方面，港股相较前高已累积一定跌幅，与美股走势有脱敏的可能性，另一方面，美元指数上行势头止住，流动性层面利于配置。综上，仍建议配置IM多单。操作建议：持有IM风险点：1）增量资金不足</td><td>震荡偏强</td></tr><tr><td>股指期权</td><td>观点：续持买权防御为主逻辑：昨日权益指数震荡整理。期权方面，各个品种市场成交额有所反弹，但相较于前两周市场波动下的流动性升温，本周期权交投量能依旧相对平稳。隐含波动率日内走势整体偏强，考虑到节假日和行权日的临近，期权端的主体观点保持不变，仍建议续持买权防御为主。需要说明的是，此时建议买权对冲并不意味着看空，而是对整体持仓的系统性风险进行保护。操作建议：续持买权防御为主风险因子：1）期权市场流动性不及预期</td><td>震荡</td></tr><tr><td>国债期货</td><td>观点：止盈动力或有所上升逻辑：昨日国债期货表现有所分化，其中T和TF继续有所上行，而TL和TS则有所回落，不过变动幅度均不大。昨日央行在公开市场操作中仍较为积极，继续开展14天期逆回购操作，且7天期逆回购操作规模也较高，资金继续呈现明显净投放，并对债市多头情绪有所支撑。不过也值得注意的是，伴随近期债市的持续走强，以及春节临近，多头止盈动力可能也有所上升。尤其是超长端考虑其受影响因素较多，情绪或波动较大，以及市场对供给等担忧情绪或仍未完全消退，止盈动力上升或更为明显。另外近期现券方面，债市利率来到关键点位附近，虽然10Y国债利率有所突破，但是短期市场进一步博弈动力或未必继续明显增强。整体上看，中期来说，央行货币政策或将进一步发力，以及宽货币预期可能对债市多头情绪有所支撑。而短期来看，伴随近期债市的持续反弹，以及供给等担忧或仍未完全消退，多头止盈动力或有所上升，债市整体或偏震荡。操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：基差偏震荡。曲线策略：适当关注30Y-10Y利差收敛。跨期移仓：本轮跨期价差或有一定下行动力，也需关注春节导致移仓窗口期变化问题。风险因子：1）供给超预期；2）股市上涨超预期；3）货币政策不及预期</td><td>震荡</td></tr></table> # 二、衍生品市场监测 # （一）股指期货数据 图表 1: 股指期货跨期价差 (当季-下季) 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 2：期货当季合约折溢价 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 3：股指期货总持仓(手) 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 4：股指期货持仓量环比变化(手) 资料来源：万得 中信期货研究所 # （二）股指期权数据 图表 5：股票股指期权成交额(元) 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 6：股票股指期权成交额(元) 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 7：股票股指期权持仓量PCR1 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 8：股票股指期权持仓量PCR2 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 9：股票股指期权当月平值IV 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 10：股票股指期权当月平值IV 资料来源：万得 中信期货研究所 # （三）国债期货数据 图表 11：国债期货成交量,手 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 12：国债期货持仓量,手 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 13：10年期国债期货主力CTD基差,元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 14：5年期国债期货主力CTD基差,元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 15：2年期国债期货主力CTD基差,元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 16：30年期国债期货主力CTD基差,元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 17：国债期货跨品种价差,元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 18：国债期货跨期价差(当季-次季),元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表19：国债收益率走势，% 资料来源：万得 中信期货研究所 图表20：国债收益率利差，% 资料来源：万得 中信期货研究所 图表21：国开债收益率走势，% 资料来源：万得 中信期货研究所 图表22：国开债-国债利差，% 资料来源：万得 中信期货研究所 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 # 中信期货有限公司 # 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com