> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金山办公2025年年度报告总结 ## 核心内容概述 金山办公（688111.SH）于2026年3月25日发布《2025年年度报告》，报告显示公司2025年实现了稳健增长，尤其在AI办公领域取得了显著进展。 ## 主要财务数据 ### 营收与利润表现 - **营业收入**：2025年实现59.29亿元，同比增长15.78%。 - **归母净利润**：2025年实现18.36亿元，同比增长11.63%。 - **扣非归母净利润**：2025年实现18.03亿元，同比增长15.82%。 - **经营活动现金流**：2025年为25.02亿元，同比增长13.93%。 ### 分产品收入与毛利率 - **WPS个人业务**：收入36.26亿元，同比增长10.42%，毛利率80.96%。 - **WPS365业务**：收入7.20亿元，同比增长64.93%，毛利率91.49%。 - **WPS软件业务**：收入14.61亿元，同比增长15.24%，毛利率95.02%，同比增加2.3个百分点。 ## 研发投入与战略方向 ### 研发投入增长 - **研发投入**：2025年达20.95亿元，同比增长23.57%。 - **研发人员**：期末研发人员共计3979人，同比增长14.57%，占员工总数的65.79%。 ### 战略方向 公司确立“OfficeAI重构升级”与“AIOffice原生探索”双轨战略，旨在将AI能力深度嵌入文档创作、排版、数据分析与演示生成等高频办公场景，并探索以智能体为核心的原生办公形态。 - **WPSAI月活用户**：截至2025年末，WPSAI国内月活用户已超8013万，同比增长307%。 - **日均Token调用量**：超过2000亿，同比增长超12倍。 ## 产品升级与市场拓展 ### WPS365升级 WPS 365以AI为核心完成全域升级，从技术框架、协作体系、智能检索、数字员工生态等维度系统布局，推动企业数智化转型。 - **KAG框架**：创新推出“知识增强生成（KAG）”框架，提升AI在专业场景中的适配性和可靠性。 - **Agent技术**：展望2026年，公司将继续强化智能体任务规划、工具调用与多步操作自动执行能力，推动WPS365向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进。 ## 盈利预测与投资建议 ### 盈利预测 - **2026年**：营业收入预计68.50亿元，归母净利润预计21.17亿元，EPS为4.57元/股，对应PE为50.24倍。 - **2027年**：营业收入预计79.12亿元，归母净利润预计24.59亿元，EPS为5.31元/股，对应PE为43.24倍。 - **2028年**：营业收入预计91.20亿元，归母净利润预计28.79亿元，EPS为6.21元/股，对应PE为36.93倍。 ### 投资建议 公司在国内办公软件市场具有领先地位，未来成长空间广阔。分析师耿军军维持“买入”评级，认为其在政策与技术变革的双重驱动下具备持续增长潜力。 ## 风险提示 - **付费用户增长低于预期**。 - **国产化替代进程低于预期**。 - **市场竞争加剧**。 - **宏观环境风险**。 ## 股票基本信息 - **当前价**：229.50元。 - **52周最高/最低价**：379.99元 / 229.50元。 - **A股流通股与总股本**：均为463.37百万股。 - **流通市值与总市值**：均为106343.90百万元。 ## 财务预测表（部分关键指标） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5120.84 | 5928.74 | 6849.83 | 7911.83 | 9120.20 | | 归母净利润(百万元) | 1645.08 | 1836.47 | 2116.60 | 2459.14 | 2879.34 | | EPS（元） | 3.56 | 3.96 | 4.57 | 5.31 | 6.21 | | P/E | 64.64 | 57.91 | 50.24 | 43.24 | 36.93 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 毛利率(%) | 85.14 | 85.95 | 86.22 | 86.45 | 86.59 | | 净利率(%) | 32.13 | 30.98 | 30.90 | 31.08 | 31.57 | | ROE(%) | 14.49 | 14.29 | 14.71 | 14.92 | 15.23 | | 资产负债率(%) | 28.13 | 29.20 | 27.63 | 25.76 | 23.93 | | P/B | 9.36 | 8.27 | 7.39 | 6.45 | 5.63 | | EV/EBITDA | 54.42 | 48.05 | 40.91 | 35.11 | 29.94 | ## 投资评级说明 - **买入**：股价涨幅优于基准指数15%以上。 - **增持**：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。 - **持有**：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间。 - **中性**：行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间。 - **回避**：行业指数表现劣于基准指数10%以上。 ## 报告作者信息 - **分析师**：耿军军 - **执业证书编号**：S0020519070002 - **联系方式**： - 电话：021-51097188-1856 - 邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn ## 其他信息 - **法律声明**：本报告由国元证券发布，仅供客户使用，不构成投资建议。 - **免责条款**：本报告内容仅供参考，不构成任何法律责任。 - **国元证券研究所地址**： - 合肥：安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座 - 上海：上海市浦东新区民生路1199号证大五道口广场16楼 - 北京：北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心5层