20260212-万联证券-2026年电子行业投资策略报告_算力帆劲扬_智潮浪奔涌_32页_3mb

报告摘要

2026年电子行业投资策略报告总结

核心内容

2025年申万电子行业跑赢沪深300指数，全年上涨47.88%，在31个申万一级行业中排名第三。行业估值略高于近年中枢，截至2025年底，SW电子板块PE(TTM)为82.51倍，高于2020年至今的均值53.23倍。2025年前三季度，行业营收和归母净利润均实现同比增长，毛利率和净利率分别提升，盈利能力显著增强。

主要观点

AI算力建设与终端创新：
- AI算力建设持续升温，推动PCB和存储行业进入高景气周期。
- AI终端创新加速，包括AI手机、AIPC、AI眼镜等，预计市场渗透率将显著提升。
- 苹果、Meta等品牌厂商积极布局AI终端产品，推动应用生态完善，带来市场增量。
PCB行业：
- AI服务器及高速网络设备推动高多层板和HDI板需求增长，相关产品市场增速较快。
- 国内PCB厂商加速扩产，主要布局高端PCB领域，如HDI、高多层板等。
- 覆铜板作为PCB主要原材料，因需求旺盛和原材料价格上涨，价格持续上涨，盈利能力提升。
- 钻孔设备及曝光设备作为PCB生产中的关键设备，增速较快，预计未来增长显著。
存储行业：
- 存储芯片市场因AI需求而迎来新一轮景气周期，DRAM和NAND Flash占据主要市场份额。
- 存储大厂调整产能至HBM等高端产品，优化供需格局，推动产品价格上涨。
- 预计2026年存储行业产值有望进一步增长，尤其是HBM和DDR5产品。

关键信息

AI算力需求：AI浪潮持续推进，推动服务器、GPU和ASIC等产品需求增长，带动PCB和存储行业景气周期。
PCB市场：高多层板及HDI板需求增长快，2024年全球高多层板市场增长40.3%，HDI市场增长2828%。
存储市场：DRAM和NAND Flash占据存储市场大部分份额，2025年Q3DRAM市场规模达400.37亿美元，NAND市场规模达184.22亿美元。
行业趋势：AI手机、AIPC、AI眼镜等产品渗透率提升，带动消费电子市场增长。
投资建议：
- 存储：关注存储原厂业绩增长，以及产品涨价带来的盈利修复。
- PCB：关注高端PCB领域龙头厂商，以及上游设备和材料需求增长。
- AI终端：关注苹果、Meta等品牌厂商新品发布及生态布局，以及相关产业链投资机会。

风险因素

中美科技摩擦加剧
AI应用发展不及预期
国产技术突破不及预期
下游终端需求不及预期
市场竞争加剧

投资要点

存储：建议关注景气周期下存储原厂业绩增长，以及产品涨价带来的盈利修复。
PCB：建议关注高端PCB领域龙头厂商，以及上游设备和材料需求增长。
AI终端：建议关注AI手机、AIPC、AI眼镜等产品渗透率提升带来的市场增量。

行业展望

2026年建议把握AI算力建设和终端创新的投资机遇。
AI算力建设将推动高端PCB及存储需求增长，相关企业将受益。
AI终端产品渗透率提升，带动消费电子市场增长，推动产业链需求。

图表概述

图表1：2025年各申万一级行业涨跌幅表现情况
图表2：近年来申万电子行业估值表现
图表3：申万电子行业2023前三季度-2025前三季度营收情况
图表4：申万电子行业2023前三季度-2025前三季度归母净利润情况
图表5：申万电子行业2023前三季度-2025前三季度期间费用率情况
图表6：申万电子行业2023前三季度-2025前三季度毛利率、净利率情况
图表7：全球PCB市场规模及预测
图表8：全球存储芯片销售额与对应的周期
图表9：全球云厂商资本支出及预测
图表10：全球服务器出货预测
图表11：存储芯片市场规模占比
图表12：HBM市场规模预测
图表13：AI加速卡HBM配置方案
图表14：存储大厂近期减产或停产动作
图表15：DRAM部分规格产品现货平均价走势
图表16：NAND Flash部分规格产品现货平均价走势
图表17：2023-2027年DRAM与NAND Flash产值预估
图表18：2025年Q3存储芯片市场规模占比
图表19：全球PCB专用设备市场规模及构成变化
图表20：2020-2025中国覆铜板产量预测趋势
图表21：PCB成本结构占比情况
图表22：PCB各细分领域全球产值增长预测
图表23：PCB各环节生产设备年复合增长率预测

分析师信息

夏清莹：执业证书编号 S0270520050001，电话 (0755)83223620，邮箱 xiaqy1@wlzq.com.cn
陈达：执业证书编号 S0270524080001，电话 13122771895，邮箱 chenda@wlzq.com.cn

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