> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 红利风格弱化，质量类较优总结 ## 核心内容 本报告为2026年9月的红利配置月报，主要分析了8月红利类指数的表现，并展望了9月的配置思路。报告指出，在风险偏好逐步回升的背景下，红利风格整体弱化，质量类红利表现相对更优。 ## 主要观点 - **8月红利风格弱化**： 8月市场偏好提升，红利指数表现不佳，平均收益率仅为0.18%，跑输中证800指数（2.21%）。 A股红利类指数涨幅居前，平均涨幅2.36%，而红利低波类指数整体录得负收益，A股和港股平均分别为-2.14%和-1.47%。 - **从低波红利转向质量红利**： 8月报告已提示从低波类红利转向质量类红利。9月，考虑到增长预期、利率预期和风险溢价的变化，质量类红利仍被看好。 - **风险偏好回升，关注质量类红利**： 增长预期方面，8月PMI新订单指数回升至50.6%，显示需求环比好转，对K型下端形成支撑，当前重点关注上游行业。 利率预期方面，海外利率虽仍处于高位，但市场已定价加息预期，预计9月波动将小于8月，对风险资产压制减弱。 风险溢价方面，地缘政治影响可控，中东局势对非原油资产影响有限，中美关系缓和，中欧贸易摩擦短期影响较小。 - **红利增强策略表现较优**： 基于ETF的红利增强策略在2024年以来年化收益率达17.07%，夏普比和卡玛比均优于单一持有中证红利ETF和中证800ETF。 ## 关键信息 ### 一、8月红利指数表现 - **整体表现**： 红利指数8月平均收益率为0.18%，中位数为-0.00%，跑输中证800指数（2.21%）。 - **分类表现**： - A股红利类指数：平均涨幅2.36% - A股红利质量类指数：平均涨幅0.94% - 红利低波类指数：整体录得负收益，A股和港股平均分别为-2.14%和-1.47%。 - **分类标准**： 引入AH红利类（A股和港股样本共存）和其他类（因子构成特殊，无法归类）。 ### 二、战略配置思路 - **9月配置主线**： - 传统增长 - 境内风险溢价 - 境外风险溢价 - **配置策略**： 基于增长预期、利率预期和风险溢价三类因子进行配置决策，关注质量类红利。 ### 三、战术配置跟踪 - **反转效应显著**： 红利类指数不存在趋势效应，需根据累积涨幅所处历史分位点进行择时。 - **历史分位分析**： - 近6个月，33只红利指数（共45只）涨跌幅所处近三年历史分位数低于20%。 - A股红利质量类指数中有4只仍处于历史较低分位区间。 - **关键指数表现**： - 华证沪深港红利50指数：近6个月收益率-9.40%，历史分位1.89% - 深证红利指数：近6个月收益率-10.91%，历史分位12.57% - 中证全指红利质量指数：近6个月收益率-9.27%，历史分位9.79% ### 四、基于ETF的红利策略 - **策略表现**： - 红利增强ETF策略：今年以来收益率6.22%，2024年以来年化收益率17.07% - 夏普比和卡玛比均优于中证红利ETF和中证800ETF - **相关ETF推荐**： - 红利质量ETF富国（560250） - 跟踪深圳红利指数的红利ETF工银（159905） ## 风险提示 1. 极端风险事件（如中美关系、全球地缘政治等）可能打破历史规律。 2. 量化指标失效风险，历史数据对未来的指引有限。 ## 战略与战术结合 - **战略配置**：关注质量类红利，基于增长、利率、风险溢价因子判断市场风格。 - **战术择时**：通过观察近6个月指数涨幅所处历史分位点，判断是否具备止盈或修复机会。 ## 附录信息 - **报告发布日期**：2026年09月08日 - **证券分析师**：郑月灵（S0860525120003） - **联系人**：周仕盈（S0860125060012） - **相关报告**：《风偏回升，关注质量类红利：202608 红利配置月报》 - **免责声明**：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的损失责任。