> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海博思创（688411.SH）总结 ## 核心内容 海博思创（688411.SH）在2026年上半年实现了显著的业绩增长和盈利能力提升，展现出强劲的发展势头。 ### 业绩表现 - **2026H1**：实现营业收入63.0亿元，同比增长39%；归母净利润6.32亿元，同比增长100%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长142%。 - **2026Q2**：营业收入39.3亿元，同比增长32%、环比增长65.7%；归母净利润4.3亿元，同比增长93%、环比增长110.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长136.8%、环比增长116.6%。 - **盈利能力**：综合毛利率21.5%，同比提升3.9pct；归母净利率10.0%，同比提升3.1pct。 ### 产品与市场 - **储能系统**：2026H1实现收入62.4亿元，占总收入99%，毛利率21.1%。 - **技术服务**：实现收入0.49亿元，毛利率66.2%。 - **海外市场**：2026H1海外收入5.85亿元，占总收入9.3%，毛利率28.3%。 - **产品创新**：新一代模块化储能系统HyperBlock M实现批量交付；HyperBlock IV单舱容量达7.8MWh，能量密度提升约40%；HyperBlock III通过CSA认证。 ### 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比+114%/+85%/+30%。 - **估值**：对应动态PE分别为17.1/9.2/7.1x。 - **评级**：维持“优于大市”评级。 ## 主要观点 1. **业绩快速增长**：公司2026H1实现营收和净利润的大幅增长，尤其是扣非净利润同比增长显著。 2. **盈利能力提升**：综合毛利率和净利率均实现明显提升，反映出公司成本控制和产品附加值能力增强。 3. **海外市场拓展**：海外业务持续增长，成为新的增长点，且公司已与SMA签署全球战略合作协议，进一步拓展国际市场。 4. **技术升级与产品迭代**：公司加大研发投入，推出新一代储能产品，提升产品竞争力。 5. **“储能+X”模式拓展**：公司积极布局储能与算力、钠电池、智慧运维等新场景，推动全生命周期服务模式落地。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入（亿元） | 82.7 | 116.12 | 225.9 | 360.24 | 483.4 | | 净利润（亿元） | 6.48 | 9.51 | 20.30 | 37.61 | 48.97 | | 每股收益（元） | 3.55 | 5.21 | 11.13 | 20.61 | 26.84 | | ROE | 23.4% | 23.9% | 35.2% | 45.2% | 41.6% | | 市盈率（PE） | 53.5 | 36.5 | 17.1 | 9.2 | 7.1 | | 市净率（PB） | 11.02 | 7.21 | 5.15 | 3.51 | 2.54 | ### 营收与利润结构 - 储能系统贡献主要收入，占比达99%。 - 技术服务收入占比虽小，但毛利率较高，反映附加值能力。 - Q2收入与利润增速均高于Q1，显示业务增长加速。 ### 风险提示 - 国内储能需求及政策落地不及预期。 - 行业竞争加剧及价格下行。 - 海外订单交付不及预期。 - 运维、交易及算电协同业务推进不及预期。 ### 资产与负债情况 - **流动资产**：2026E预计达19678亿元，其中存货净额增长显著。 - **负债合计**：2026E预计达15842亿元，资产负债率稳定在70%左右。 - **经营现金流**：2026H1经营活动现金流净额为-12.11亿元，较2025H1有所改善。 - **投资活动现金流**：2026E预计为-1048亿元，显示持续投入。 - **融资活动现金流**：2026E预计为2624亿元，显示公司融资能力良好。 ## 结论 海博思创在2026年上半年展现出强劲的业绩增长与盈利能力提升，其储能系统业务占据主导地位，海外拓展与“储能+X”模式推动其业务多元化发展。公司持续加大研发投入，推出高附加值产品，进一步巩固市场地位。尽管存在一定的市场和政策风险，但其未来成长空间广阔，盈利预测和估值均显示公司具备较高的投资价值。