20260301-华泰期货-新能源及有色金属月报_双硅持续震荡_供需双弱格局仍待好转_14页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双硅持续震荡，供需双弱格局仍待好转 # 工业硅：需求持续萎靡，供应收缩仍无法匹配需求 # 现货市场 供应：工业硅方面，2月春节假期叠加传统光伏淡季，厂家开工率较低，新疆部分大厂仅半数开炉，供应端收缩明显。 消费：2月下游需求萎靡。多晶硅天量库存下，去库进度缓慢，虽有4月取消光伏出口退税后带来的抢出口拉动，但效果不如预期明显，导致需求传导至工业硅受阻，市场交投半停滞，业者观望情绪浓厚。有机硅进入平稳消化阶段，挺价情绪强，单体厂接单充足。铝合金行业整体开工率保持稳定，多以按需采购为主。 进口方面：据海关数据，2025年12月工业硅出口量在5.90万吨，环比增加 $8\%$ 同比增加 $2\%$ 。2025年1-12月份工业硅累计出口量在72.06万吨，同比减少 $1\%$ 。进口方面：2025年1-12月累计进口量在1.21万吨，同比减少 $59\%$ 。3月预计有机硅与铝合金开工相对持稳，多晶硅受高库存压力，大厂减产效果不如预期显著，预计产量仍小幅下滑，总体消费端持续萎靡。 库存：据SMM数据，截止2月26日，周度社会库存56万吨，较上周微幅减少。3月供应预计收缩，但供需双弱格局下，库存去化艰难。 成本利润：供应收缩下，工业硅价格存在支撑，但2月金属硅整体市场价格向下调整，据百川，截至2月25日，中国标准可交割553出厂含税参考价格8568元/吨，较2026年2月初价格8856元/吨，环比下跌 $2.66\%$ （-288元/吨）。价格基本趋近成本线，企业获利艰难。 价格：工业硅主力合约盘面价格从月初8795元/吨变化至8395元/吨，盘中最低下跌至8335元/吨，整体偏弱运行。现货方面，根据SMM数据，SMM华东不通氧553#均价在9150元/吨；通氧553#在9150元/吨；521#在9350元/吨；441#在9350元/吨；421#在9600元/吨；421#有机硅用在9850元/吨；3303#在10300元/吨，现货价格下跌。 # 策略 工业硅价格预计将维持区间震荡，目前供应端显著收缩，价格支撑明显，但多晶硅高库存始终压制需求，价格缺乏上行动力。供需双弱下，关注节后大厂复工计划及资金情绪变化。上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间则受成本支撑和减产预期限制。 单边：短期区间操作 跨期：无 跨品种：无 期权：无 # 风险 1、新疆产区停产与西南复工情况；2、多晶硅企业开工变化；3、政策端扰动；4、宏观及资金情绪；5、有机硅企业开工情况 # 多晶硅：市场情绪低迷，价格偏弱震荡 # 现货市场 供应：多晶硅方面，据百川，头部企业停产检修，但仍有新增产能部分释放，供应收缩明显，叠加春节假期及传统光伏淡季影响，开工率新低，但供应仍然略高于需求，减产并未扭转宽松格局。2月预计产量在8-8.3万吨，创同期低位。 消费：据百川，下游价格下跌，截止到2026年2月25日，单晶N型183mm硅片市场参考价格1.13元/片，较上月同期 价格下降0.12元/片，N型210mm硅片市场参考价格1.43元/片，较上月同期价格下跌0.1元/片，单晶硅片N型210R硅片市场参考价格1.25元/片，较上月同期价格下跌0.1元/片。电池片方面，单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.44元/瓦左右，较上月价格上涨0.01元/瓦，涨幅为 $2.33\%$ ，G12R单晶TOPCON电池片市场参考价格0.44元/瓦左右，较上月价格上涨0.01元/瓦，涨幅为 $2.33\%$ 。本月白银价格回调剧烈，电池片成本支撑显著。近日上下游产业链开工率低氛围冷清，多数电池片厂家选择持价观望。 库存：受春节假期影响，上下游多处于休假状态，交投停滞，库存变化不大，截止2月26日，SMM多晶硅库存34.4万吨仍处高位。 成本：受工业硅价格下调影响，多晶硅成本小幅减少，但支撑仍在，组件企业受原料价格影响，成本上涨。 价格：截止2月底，多晶硅N型复投料报价52元/千克，颗粒硅报价50元/千克，多晶硅价格指数51.4元/千克，2月多晶硅价格呈下跌趋势，多晶硅目前市场交投冷清，供需两弱。期货方面，2月整体震荡下跌为主，主力合约震荡区间位于4.7万元/吨-5.1万元/吨。 # 策略 多晶硅价格预计将持续震荡。虽2月供应端明显收缩，为价格提供支撑，但受下游成本拖累，需求端持续萎靡，天量库存去库缓慢，压制价格上行，4月前“抢出口”现象暂时没有明显驱动，静待供需博弈。节后硅片企业复工但库存压力仍存，近期国际银价大涨加剧电池片厂家成本压力。短期内关注节后供需恢复情况，中长期则需关注银价走势，库存去化进度。 单边：短期区间操作，主力合约预计维持震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 # 风险 1、\t美国关税调整，2、\t政策扰动影响；3、\t宏观及资金情绪影响；4、期货上市对现货市场带动。 # 目录 一、市场情况梳理 5 二、供应短数据 6 三、消费端梳理 7 # 图表 图1：华东通氧553#价格走势元/吨 图2：华东421#价格走势图 5 图3：主要有机硅产品价格走势元/吨 5 图4：三氯氢硅价格走势元/吨 5 图5：颗粒硅价格走势元/吨 6 图6：n型多晶硅价格走势元/千克 6 图7：金属硅样本周度产量及库存：新疆样本周度产量 6 图8：金属硅样本周度产量及库存：云南样本周度产量 6 图9：金属硅样本周度产量及库存：四川样本周度产量 6 图10：西北样本周度产量吨 6 图11：有机硅DMC周度产量万吨 图12：多晶硅周度产量吨 图13：中国金属硅月度开工率 图14：中国金属硅分省份月度产量 图15：有机硅DMC月度开工率 图16：硅_中国有机硅DMC月度产量. 7 图17：中国有机硅初级形态聚硅氧烷月度出口量 8 图18：中国有机硅初级形态聚硅氧烷月度进口量 8 图19：中国原生铝合金月度产量：总量 8 图20：再生铝合金月度产量 8 图21：中国多晶硅开工率 8 图22：中国多晶硅月度产量 8 图23：海外多晶硅月产量 9 图24：硅片月度产量 9 图25：电池片月度产量 9 图26：光伏-中国组件月度产量 9 图27：光伏新增装机容量 9 图28：中国金属硅月度出口量 9 图29：硅片周度产量GW 10 图30：样本企业统计库存吨 10 图31：房地产开发投资：累计同比 10 图32：主要机械设备产量及出口量 10 图33：家用洗衣机：产量：累计值 10 图34：家用电冰箱：产量：累计值 10 图35：统计总社会库存 万吨 图36：交易所仓单量手 11 图37：多晶硅库存数据 万吨 图38：有机硅中间体库存数据吨 11 图39：工业硅平均成本元/吨 11 图40：工业硅行业平均利润元/吨 11 图41：广期所多晶硅仓单量手 12 图42：中国光伏组件库存 GW 12 表1：工业硅多晶硅基差变动描述 5 表1：工业硅多晶硅基差变动描述 工业硅现货价格与期货主力收盘价差 多晶硅现货价格与期货主力收盘价差 基差现状 根据华东地区553报价，目前基差约755元/吨 根据SMM报价，目前N型致密料均价升水期货盘面主力合约4685元/吨 基差分析与展望 2月基差扩大，553基差最大约865元/吨，最小约275元/吨，421最大基差约1315元/吨，最小约835元/吨。3月若供需仍维持弱势，则基差预计仍然维持高位震荡。 3月多晶硅现货端受N型致密料品质溢价、行业现金成本支撑，及龙头企业挺价意愿影响，价格难有大幅下降，期货方面，弱需求始终没有好转，则期货价格回弹艰难，预计基差整体维持高位震荡，小幅收窄。 基差策略 价差大幅升水情况下，关注基差收敛套利机会 注 无 资料来源：华泰期货研究院 # 一、市场情况梳理 图1：华东通氧553#价格走势 元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图2：华东421#价格走势图 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：主要有机硅产品价格走势 元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图4：三氯氢硅价格走势 元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：颗粒硅价格走势 元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图6：n型多晶硅价格走势元/千克 资料来源：SMM，华泰期货研究院 # 二、供应短数据 图7：金属硅样本周度产量及库存：新疆样本周度产量 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 图8：金属硅样本周度产量及库存：云南样本周度产量 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 图9：金属硅样本周度产量及库存：四川样本周度产量 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 图10：西北样本周度产量吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图11：有机硅DMC周度产量万吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图13：中国金属硅月度开工率 资料来源：SMM，华泰期货研究院 # 三、消费端梳理 图15：有机硅DMC月度开工率 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图12：多晶硅周度产量吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图14：中国金属硅分省份月度产量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图16：硅_中国有机硅DMC月度产量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图17：中国有机硅初级形态聚硅氧烷月度出口量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图18：中国有机硅初级形态聚硅氧烷月度进口量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图19：中国原生铝合金月度产量：总量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图20：再生铝合金月度产量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图21：中国多晶硅开工率 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图22：中国多晶硅月度产量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图23：海外多晶硅月产量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图24：硅片月度产量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图25：电池片月度产量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图26：光伏-中国组件月度产量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图27：光伏新增装机容量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图28：中国金属硅月度出口量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图29：硅片周度产量GW 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图31：房地产开发投资：累计同比 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图33：家用洗衣机：产量：累计值 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图30：样本企业统计库存吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图32：主要机械设备产量及出口量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图34：家用电冰箱：产量：累计值 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图35：统计总社会库存 万吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图36：交易所仓单量 手 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图37：多晶硅库存数据 万吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图38：有机硅中间体库存数据 吨 资料来源：百川盈孚，华泰期货研究院 图39：工业硅平均成本 元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图40：工业硅行业平均利润 元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图41：广期所多晶硅仓单量 手 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图42：中国光伏组件库存 GW 资料来源：SMM，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 陈思捷 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 # 联系人 葡一杭 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房