> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 焦煤期货周报总结 ## 核心内容 本周焦煤期货主力合约 JM2609 表现出剧烈波动，周内振幅高达 11.24%，最终收于 1370.5 元/吨，周跌幅达 6.07%。行情呈现“冲高回落、周中暴跌、后半周震荡修复”的特征，反映出市场对政策变化的高度敏感。 ## 主要观点 ### 1. 行情回顾 - **JM2609 合约走势**： - 开盘：1469.5 元/吨 - 最高：1486.5 元/吨 - 最低：1322.5 元/吨 - 收盘：1370.5 元/吨 - 周跌幅：6.07% - 成交量：从周一的 191 万手增至周二的 204 万手峰值，随后逐步萎缩 - 持仓量：周内减仓 12.8 万手，显示多头资金大幅撤离 ### 2. 次周展望 - **趋势预测**：预计次周焦煤主力合约将维持宽幅震荡格局。 - **支撑因素**： - 山西煤矿复产节奏偏慢，安监高压短期内难以放松 - 焦炭第六轮提涨已落地，第七轮提涨预期升温，焦企利润尚可支撑采购需求 - **压制因素**： - 陕西保供政策标志着政策风向从限产转向稳产增产，对焦煤市场形成情绪压制 - 南方梅雨季导致终端需求季节性走弱，钢厂利润持续压缩，铁水产量进一步上行空间有限 ### 3. 宏观预期 - **政策导向**：稳增长政策持续发力，但结构性分化加剧。 - **经济表现**：整体经济保持稳中有进，但地产销售边际改善无法扭转开发投资下滑趋势。 - **基建进展**：六张网建设持续推进，但专项债发行节奏慢于去年同期，基建投资增速放缓。 - **货币政策**：市场对年中降准降息预期升温，但政策更倾向于精准滴灌而非大水漫灌。 - **国际因素**：厄尔尼诺现象可能导致夏季气温偏高，火电需求预期提升，陕西保供政策为应对夏季需求而出台。 ## 关键信息 ### 4. 基本面分析 - **铁水产量**： - 本周为 240.86 万吨，环比微增 0.06%，但已接近年内峰值，进一步增长空间有限 - 若钢厂利润继续压缩，铁水产量可能出现拐点，对焦煤需求形成压制 - **独立焦企库存**： - 当前库存为 1100.13 万吨，环比减少 56.86 万吨，降幅 4.9% - 库存下降反映企业补库需求，但库存水平仍较高，存在去库压力 - **钢厂开工率**： - 本周为 84.25%，环比提升 0.31 个百分点，显示生产端未明显受抑制 - 部分区域钢厂已安排高炉检修，开工率增长势头趋缓 ### 5. 市场逻辑 - **核心逻辑**：政策突袭扭转供给收缩预期，陕西保供政策成为行情转折点，市场情绪快速转向。 - **重要逻辑**： - 产业链利润传导受阻，钢厂利润压缩导致对焦煤接受度下降 - 进口煤补充预期升温，蒙煤通关量维持高位，缓解主焦煤结构性短缺 - **其他逻辑**： - 技术面显示周 K 线收中阴线，日线 MACD 死叉，KDJ 超卖，短期反弹阻力较大 - 1480 元/吨为短期顶部压力，1340 元/吨为跌停支撑位，抄底盘介入有限 ### 6. 当周重要事件 - **陕西省发改委发布《迎峰度夏能源保供通知》**： - 要求煤炭企业在安全前提下“应产尽产、满产超产”，直接颠覆了前期安监限产的供给逻辑 - 政策信号被解读为对煤价过快上涨的预警，引发多头资金恐慌性离场 ## 风险关注 ### 7. 风险提示 - **政策预期反复风险**：若山西安监再度升级或陕西保供执行力度不足，可能再次引发供给逻辑切换 - **终端需求走弱风险**：梅雨季叠加地产投资下滑，可能导致铁水产量明显回落，削弱焦煤需求支撑 - **焦炭提涨传导受阻风险**：若钢厂利润进一步恶化，拒绝第七轮提涨，形成负反馈 - **资金面波动风险**：本周持仓量大幅减仓，若投机资金继续离场，可能引发流动性冲击下的急跌 ## 8. 当周观点修正 - 原观点为“偏强震荡”，现修正为“区间宽幅震荡” - 市场逻辑已从供给驱动转向政策与需求双重约束 - 供给端虽仍受安监影响，但政策面已形成压制，需求端存在负反馈风险，价格或在震荡区间内反复波动 ## 9. 数据来源 - 焦煤主力合约及全合约数据来源于大连商品交易所 - 铁水产量、独立焦企库存、钢厂开工率数据来源于钢联数据 - 图表及期权数据来源于国金期货行情软件 ## 10. 免责声明 - 本报告由国金期货有限责任公司制作，未经授权不得修改、复制和发布 - 部分数据来源于网络搜索，版权归原作者所有，如有侵权请联系我们 - 报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议 - 期市有风险，入市需谨慎