> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 步步高（002251.SZ）2026年半年度总结 ## 核心内容概述 步步高（002251.SZ）在2026年上半年实现了营业收入23.39亿元，同比增长9.87%。尽管归母净利润同比大幅下降28.62%，至1.43亿元，但扣非归母净利润同比增长474.74%，达到0.67亿元，显示出公司主营业务盈利能力显著改善。同时，经营活动现金流净额同比增长54.06%，达到5.39亿元，反映出公司经营状况有所好转。 ## 主要观点与关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1实现23.39亿元，同比增长9.87%。 - **归母净利润**：1.43亿元，同比下降28.62%。 - **扣非归母净利润**：0.67亿元，同比增长474.74%，显著改善。 - **基本EPS**：0.05元/股。 - **加权平均净资产收益率**：1.70%。 - **经营活动现金流净额**：5.39亿元，同比增长54.06%。 ### 子业务表现 - **超市业态**：2026H1收入15.93亿元，同比增长16.28%，毛利率22.66%，同比提升1.32个百分点。 - **百货业态**：收入1.26亿元，同比下降1.55%，毛利率59.21%，同比下滑1.18个百分点。 - **物流及广告收入**：0.50亿元，同比增长5.69%。 - **主营批发零售收入**：17.69亿元，同比增长14.48%，毛利率24.96%，同比提升0.32个百分点。 ### 运营效率提升 - **应收账款周转率**：2026H1为54.19次，同比增长11.36次。 - **存货周转率**：2026H1为5.49次，同比增长1.01次。 - **公司未新开或关闭门店**，期末门店总数为53家，其中超市22家、百货及购物中心31家。 ### 成本与费用控制 - **销售费用率**：19.45%，同比下降2.44个百分点。 - **管理费用率**：4.64%，同比上升0.41个百分点。 - **财务费用率**：5.75%，同比下降0.38个百分点。 ### 风险提示 - 消费需求疲软 - 门店调改及购物中心焕新不及预期 - 商品与供应链改革不及预期 - 费用及融资成本下降不及预期 - 债务偿付压力 ## 财务预测与评级 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | EPS（最新摊薄） | ROE | |------|----------|------------|----------------|-----| | 2024A | 34.31 | 12.12 | 0.45 | 15.4 | | 2025A | 42.10 | 1.28 | 0.04 | 1.3 | | 2026E | 55.06 | 2.16 | 0.08 | 2.5 | | 2027E | 67.29 | 3.63 | 0.13 | 4.1 | | 2028E | 78.34 | 4.67 | 0.17 | 5.0 | ### 估值比率（单位：倍） | 年度 | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|-----|-----|-----------| | 2024A | 8.4 | 1.3 | 54.4 | | 2025A | 90.6| 1.2 | 34.6 | | 2026E | 47.3| 1.2 | 22.8 | | 2027E | 28.2| 1.1 | 17.5 | | 2028E | 21.9| 1.1 | 13.8 | ### 投资评级 - **维持“买入”评级**，认为公司聚焦湖南优势市场，通过商品、供应链和组织效率优化改善主业盈利，双业态协同、存量门店优化及费用率管控有望进一步释放利润弹性。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------|------------------| | 行业 | 一般零售 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（元） | 3.80 | | 总市值（百万元） | 10,217.06 | | 总股本（百万股） | 2,688.70 | | 自由流通股（%） | 82.66 | | 30日日均成交量（百万股） | 106.01 | ## 分析师声明 - **分析师**：李宏科、毛弘毅 - **执业证书编号**：S0680525090002、S0680525110003 - **邮箱**：lihongke@gszq.com、maohongyi@gszq.com ## 相关研究 1. 《步步高（002251.SZ）：26Q1扣非净利增 $100\%$ 现金流与盈利质量双升》 2026-04-26 2. 《步步高（002251.SZ）：湖南双业态龙头，引领品质零售升级》 2026-03-28 ## 财务报表摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 1970 | 1824 | 3086 | 3584 | 4093 | | 现金 | 1030 | 611 | 1579 | 1798 | 2168 | | 应收票据及应收账款 | 52 | 34 | 46 | 55 | 64 | | 其他应收款 | 74 | 93 | 121 | 148 | 173 | | 预付账款 | 83 | 90 | 132 | 162 | 193 | | 存货 | 325 | 307 | 420 | 554 | 544 | | 其他流动资产 | 406 | 687 | 787 | 866 | 952 | | 非流动资产 | 20159 | 19890 | 19680 | 19839 | 20113 | | 资产总计 | 22129 | 21714 | 22765 | 23423 | 24206 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | -209 | 650 | 882 | 838 | 1154 | | 投资活动现金流 | -314 | -612 | -24 | -387 | -572 | | 筹资活动现金流 | 1026 | -444 | 109 | -232 | -212 | | 现金净增加额 | 503 | -406 | 967 | 219 | 370 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 yoy (%) | 11.1 | 22.7 | 30.8 | 22.2 | 16.4 | | 归母净利润增长率 yoy (%) | 164.2 | -90.7 | 91.3 | 68.0 | 28.9 | | 毛利率 (%) | 36.8 | 34.1 | 31.3 | 29.4 | 28.6 | | 净利率 (%) | 35.3 | 2.7 | 3.9 | 5.4 | 6.0 | | ROE (%) | 15.4 | 1.3 | 2.5 | 4.1 | 5.0 | | 资产负债率 (%) | 62.9 | 59.8 | 60.7 | 60.1 | 59.4 | | 流动比率 | 0.5 | 0.6 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | | 速动比率 | 0.3 | 0.3 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | | 总资产周转率 | 0.1 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | | 应收账款周转率 | 41.4 | 99.1 | 139.4 | 133.4 | 131.1 | | 应付账款周转率 | 1.3 | 3.9 | 5.8 | 7.4 | 8.2 | | 每股经营现金流 | -0.08 | 0.24 | 0.33 | 0.31 | 0.43 | | 每股净资产 | 2.93 | 3.11 | 3.19 | 3.33 | 3.50 | ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅用于客户参考，不构成任何投资建议。投资者应自行关注相关更新。报告内容可能随时调整，本公司不对其准确性或完整性作任何保证。