> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万通液压（920839.BJ）公司点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告为华源证券对万通液压（920839.BJ）2026年半年度业绩的分析与展望，投资评级为“增持”，并给出了2026–2028年的盈利预测与估值分析。报告全面分析了公司业务表现、产品布局、财务状况及未来增长潜力，同时提示了潜在风险。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026H1公司实现营业收入3.73亿元，同比增长8.19%，但归母净利润同比下降8.74%。 - 2026Q2营业收入同比增长15.74%，归母净利润同比增长5.97%。 - 自卸车专用油缸业务营收同比增长45.41%，主要受益于新能源渗透率提升及市场份额增长。 - 油气弹簧业务营收同比增长3.22%，毛利率提升，受益于标准制定与矿卡大型化趋势。 - 机械装备用缸业务营收同比下降7.38%，受采掘设备需求调整影响，但公司通过产品拓展缓解了压力。 - 境内营收同比增长10.43%，境外营收同比下降6.34%，主要受全球宏观经济及地缘政治因素影响。 - **产品布局与技术储备**： - 油气弹簧作为公司战略重点，预计将成为业绩增长点。 - 人形机器人直线关节布局，为公司构建第二增长极。 - 公司在风电液压、全主动油气悬架、L4级无人矿卡配套等新领域多点布局，拓展成长边界。 - 在新能源汽车与智能驾驶领域，公司产品适配性增强，体现技术实力。 - **知识产权与标准制定**： - 2026H1新增授权发明专利5项，现行有效专利达58项。 - 参与制定《人形机器人直线关节技术要求》等两项团体标准，强化技术竞争力。 - **盈利预测与估值**： - 预计2026–2028年公司归母净利润分别为1.39/1.57/1.80亿元。 - 当前PE为20倍，预计2026–2028年PE分别为20.34/18.07/15.77倍。 - EPS预计分别为1.18/1.33/1.52元，成长性良好。 - EV/EBITDA估值倍数逐步下降，反映公司估值预期趋于理性。 - **财务状况**： - 资产总计预计2026–2028年分别为1,086/1,166/1,260百万元。 - 流动资产与非流动资产稳步增长，体现公司扩张与运营能力。 - 负债率控制在34.40%左右，财务风险较低。 ## 关键信息 ### 业务亮点 - **自卸车专用油缸**：2026H1营收同比增长45.41%，主要受益于新能源渗透率提升及市场份额增长。 - **油气弹簧**：2026H1营收同比增长3.22%，毛利率提升，受益于标准制定与矿卡大型化趋势。 - **人形机器人直线关节**：公司布局该领域，构建第二增长极，技术储备充足。 ### 新领域拓展 - **风电液压系统**：与盘古智能合作，逐步推进样品验证与批产。 - **全主动油气悬架**：适配新能源汽车与智能驾驶，拓宽应用场景。 - **L4级无人矿卡**：为全球首款L4级无人驾驶矿用卡车“双林K7”提供配套，显示公司在无人驾驶技术领域的实力。 ### 技术与知识产权 - **专利布局**：2026H1新增5项发明专利，现有专利58项。 - **标准制定**：参与制定人形机器人相关团体标准，提升行业话语权。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | EPS(元/股) | PE倍数 | EV/EBITDA倍数 | |------|------------------|---------------|---------------------|----------------|-----------|--------|----------------| | 2026E | 775 | 11.22 | 139 | 11.08 | 1.18 | 20.34 | 15 | | 2027E | 867 | 11.92 | 157 | 12.52 | 1.33 | 18.07 | 13 | | 2028E | 975 | 12.47 | 180 | 14.64 | 1.52 | 15.77 | 11 | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 29.94% | 29.63% | 29.60% | 29.73% | | 净利率 | 18.02% | 18.00% | 18.10% | 18.45% | | ROE | 18.95% | 19.23% | 19.72% | 20.52% | | ROA | 12.18% | 12.84% | 13.45% | 14.28% | | P/E | 22.59 | 20.34 | 18.07 | 15.77 | | P/B | 4.34 | 3.96 | 3.61 | 3.27 | | P/S | 4.07 | 3.66 | 3.27 | 2.91 | | 股息率 | 2.29% | 2.70% | 3.04% | 3.49% | ## 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 海外需求下滑风险 - 技术研发及产品开发风险 ## 投资建议 公司基本面稳健，传统业务保持增长，同时在油气弹簧及人形机器人等领域布局积极，技术储备充足。盈利预测显示公司未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降，体现出市场对其未来业绩的预期。公司重视股东回报并积极拓展新业务，因此维持“增持”评级。