深度报告-2026-06-22-华安证券-2026年A股中期投资策略_将成长第二阶段盈利行情进行到底_80页_3mb

2026年A股中期投资策略总结

核心内容概述

2026年A股市场将延续成长第二阶段盈利支撑的行情，预计持续至年底。市场主要受海外因素影响，尤其是美联储缩表与加息节奏，以及AI产业周期进展。国内方面，出口持续强劲，内需缓慢修复，政策更注重结构性调整而非总量刺激，因此对市场影响有限。

主要观点

• 市场主导因素：下半年市场主要矛盾在海外，包括美联储的流动性政策及AI产业周期进展。
• 盈利支撑：全A业绩增速上调至12%，科创板业绩增速达110%，成长板块盈利行情仍具支撑。
• 估值情况：市场主要指数估值分位已接近顶部，但创业板仍有较大估值空间。
• 行业配置：AI产业链上、中游为最优配置方向，机构持仓与业绩支撑均较强。
• 增长预期：2026年GDP增速将在4.5%-5%之间震荡，全年目标增速无忧。
• 出口趋势：外需偏强，出口维持较高景气，对东盟和中间品出口增长显著。
• 内需修复：消费内生修复动能不足，社零增速预计在3%以内，政策退坡影响明显。
• 通胀走势：价格修复最快阶段已过，CPI温和回升，PPI在年中见顶后趋于平稳。
• 投资结构：基建与“十五五”重大项目托底投资，制造业与房地产投资偏弱。

关键信息

1. 市场趋势

• 外部主导：下半年市场主要受海外因素影响，尤其是美联储的流动性政策及AI产业周期。
• 美联储缩表与加息：年内不会启动，但存在扰动风险，需关注其后续动向。
• AI产业周期：目前处于硬件端释放业绩阶段，难言见顶，产业周期有望持续推动成长行情。

2. 国内增长与需求

• GDP增速：全年GDP增速预计在4.5%-5%之间，各季度增速在目标区间内震荡。
• 出口表现：受终端需求偏强及对东盟出口带动，全年出口增速有望达到8%。
• 内需修复：居民收入增速放缓，就业信心不足，消费意愿偏弱，内需修复缓慢。

3. 通胀与价格修复

• CPI走势：全年温和回升，均值约0.7%，主要受农产品及油价影响。
• PPI走势：价格修复最快阶段已过，预计年中见顶后趋于平稳，全年PPI增速在1.5%左右。
• GDP平减指数：预计下半年围绕1.5%震荡，全年增长目标无忧。

4. 消费市场分析

• 社零增速：全年预计在3%以内，主要受“国补”退坡影响，耐用品消费走弱。
• 消费结构变化：消费潜力逐步转向服务消费，服务零售额增速保持稳定。
• 居民消费意愿：文化娱乐与医疗保健支出意愿提升，服务消费成增长新引擎。

5. 投资结构与趋势

• 固定资产投资：预计全年增速为2.0%，好于2025年的-3.8%，主要依赖基建与“十五五”重大项目。
• 制造业投资：受产能利用率偏低及企业扩张意愿不强影响，增速缓慢。
• 房地产投资：仅一线城市景气度改善，全年可持续性待观察，预计降幅小幅收窄。

配置建议

• AI产业链：上、中游环节为最优配置方向，包括算力中心（光模块、PCB、CPO）、配套环节（光纤、液冷、存储、半导体设备、储能、电源设备、数据中心）等。
• 扩散与应用端：军工、机械设备、机器人、游戏、软件等领域具有催化潜力。
• 其他行业：需等待国内基本面给出明确指引，短期配置价值不高。

总结

2026年A股市场将主要由成长板块引领，尤其是AI产业链上、中游环节，具备较强的业绩支撑与机构配置倾向。海外市场因素，特别是美联储政策和AI产业周期，将成为市场运行的关键。国内方面，出口维持高景气，内需缓慢修复，消费结构逐步转向服务消费，政策更注重结构优化而非总量刺激。整体来看，市场在外部因素推动下有望延续盈利行情，建议投资者重点关注AI产业链相关行业及服务消费领域。