> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 化工行业投资总结：重视龙头防御属性，看好本土农化企业出海机遇 ## 核心内容 近期中东局势再度紧张，霍尔木兹海峡被封锁对石化及中下游化工产业链造成冲击。然而，化工龙头企业在市场中表现出较强的抗风险能力，相对收益优于市场预期。这主要归因于两个方面：一是市场对美伊冲突影响供应链的预期逐渐收敛，普遍认为冲突不会影响最终和平；二是尽管龙头企业二季度业绩良好，但股价已充分反映市场对行业中期受损的担忧，因此我们认为行业底部已现，三季度有望迎来边际改善。 从需求和成本变化的结合来看，主要化纤产业链、钛白粉、磷化工等子行业在三季度存在明显的改善预期。此外，随着跨国巨头战略调整，本土农化企业迎来差异化出海的新机遇，有望在创新化合物和品牌运营环节实现突破。 ## 主要观点 - 化工龙头具备投资防御属性，受地缘政治冲击影响较小，表现优于市场预期； - 化工行业整体已进入底部区域，三季度有望实现边际改善； - 中东局势虽有波动，但对行业影响有限，市场情绪已有所释放； - 跨国巨头的战略调整为本土农化企业创造了新的出海机会，行业格局正在发生结构性变化； - 本土企业正在逐步进入微笑曲线两端，具备更高的增长潜力。 ## 关键信息 ### 投资建议与标的 | 子行业 | 推荐标的 | 投资评级 | |--------|----------|----------| | MDI | 万华化学（600309） | 买入 | | PVC | 中泰化学（002092）、新疆天业（600075）、氯碱化工（600618）、天原股份（002386） | 未评级 | | 炼化 | 中国石化（600028）、荣盛石化（002493）、恒力石化（600346） | 买入 | | 农化 | 国光股份（002749）、新洋丰（000902）、史丹利（002588）、云图控股（002539）、润丰股份（301035） | 买入/未评级 | | 磷化工 | 川恒股份（002895）、云天化（600096） | 未评级 | | 草酸 | 华鲁恒升（600426）、华谊集团（600623）、万凯新材（301216） | 买入 | | 钛白粉 | 天原股份（002386）、龙佰集团（002601） | 未评级/增持 | | 黄磷 | 云图控股（002539）、澄星股份（600078）、兴发集团（600141） | 未评级/买入 | ### 风险提示 - 需求不及预期； - 政策不确定性风险； - 油价大幅波动。 ## 行业评级 - **看好**（维持）：基础化工行业； - **国家/地区**：中国； - **行业**：基础化工行业； - **报告发布日期**：2026年07月19日。 ## 投资评级定义 | 等级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率15%以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率5%～15% | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间 | | 减持 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 未纳入研究覆盖范围 | | 暂停评级 | 存在利益冲突或研究依据不足 | ## 投资逻辑 - **化工龙头**：具备较强的抗风险能力，受地缘政治影响较小，估值已充分反映悲观预期； - **农化出海**：跨国巨头战略调整为本土企业带来结构性机遇，创新化合物和品牌运营环节逐步开放； - **行业复苏**：三季度需求边际改善预期明确，多个子行业具备投资潜力； - **投资窗口期**：中东局势趋于缓和，为化工行业布局提供契机。 ## 分析师信息 - **倪吉**：执业证书编号 S0860517120003，香港证监会牌照 BYB678，联系方式：niji@orientsec.com.cn，021-63326320 - **万里扬**：执业证书编号 S0860519090003，联系方式：wanliyang@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 相关报告 - **持续看好化工行业反弹行情，磷资源战略**（2026-06-29） - **价值重估趋势加强** - **中东局势和平曙光带来化工布局窗口期**（2026-06-14） - **看好化工短期担忧情绪宣泄后的布局机会**（2026-06-07） ## 免责声明 本报告仅供本公司客户使用，未经授权不得转发或传播。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，亦不构成投资建议。投资者需自行判断是否符合自身投资需求，并承担相应风险。