> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商李超林成炜宏观团队报告总结：沃什通胀新锚意在打开年内降息空间 ## 核心内容 本报告聚焦于美国联邦储备委员会主席候选人沃什在2026年4月参议院确认听证会上提出的通胀衡量方法改革，主张采用**截尾平均PCE**（Truncated PCE）替代传统的**核心PCE**（Core PCE）作为通胀锚定指标。该方法通过剔除价格变动幅度过大或过小的PCE分项，仅保留约45%的中位数分项，计算其加权平均值，以更精准地反映当前通胀的“粘性”情况。 ## 主要观点 1. **截尾PCE的提出背景** - 沃什主张使用截尾PCE，是为适应当前频繁的关税调整和能源价格波动带来的通胀复杂性。 - 相较于传统PCE和核心PCE，截尾PCE能更准确地衡量实际通胀压力，避免被极端分项扭曲。 2. **数据表现对比** - 2026年3月，截尾PCE同比增速为2.4%，显著低于同期PCE（3.5%）和核心PCE（3.2%）。 - 在特朗普关税战（2026年4月）后，截尾PCE与核心PCE才开始出现明显差异，显示其对商品价格波动的敏感性。 - 2025年10月后，PCE和核心PCE重回上行趋势，但截尾PCE仍在下降，表明其更能反映通胀的回落。 3. **降息空间分析** - 若采用截尾PCE作为通胀锚，当前通胀水平已明显接近2%的目标，为后续降息提供了数据支持。 - 根据泰勒规则计算，截尾PCE对应的政策利率水平为3.34%，较当前水平有约41个基点（BP）的降息空间。 ## 关键信息 - **截尾平均PCE** 是一种新型通胀衡量指标，通过剔除价格波动较大的分项，更贴近实际通胀情况。 - **数据层面**：截尾PCE在2026年3月表现优于核心PCE，显示其对通胀粘性的更好捕捉。 - **政策意义**：若被采纳，截尾PCE将为美联储在2026年内提供降息的依据，有助于稳定市场预期。 - **风险提示**：报告指出中美摩擦和地缘政治风险可能对市场风险偏好造成扰动，需关注。 ## 相关报告回顾 报告内容还提及了浙商证券宏观研究团队的多系列研究，包括： - **2026年度宏观展望**：涵盖国内与海外经济、政策及资产配置分析。 - **“十五五”深度研究系列**：聚焦科技发展、居民消费率提升、制造业比重等关键议题。 - **居民存款搬家系列**：探讨居民资金流动对市场的影响。 - **财政发力系列**：分析财政政策对经济与债务管理的作用。 - **利率走廊系列**：研究中国、欧洲、日本央行的利率走廊机制。 - **国家资产负债表系列**：比较美国与日本的资产负债表管理方式。 - **特朗普新政系列**：解读美国政策变化对全球经济的影响。 - **新一轮财税体制改革系列**：分析税制改革的重点与历史经验。 - **人工智能系列**：研究AI对宏观经济的潜在影响。 - **美国财政系列**：关注美国财政刺激与债务付息压力等议题。 ## 团队简介 - **李超**：浙商证券首席经济学家，拥有丰富的央行与资产配置研究经验，多次获得宏观经济最佳分析师奖项。 - **林成炜**：宏观首席分析师，具备扎实的金融与经济研究背景，擅长政策分析与市场判断。 - **研究助理**：汤子玉，协助完成报告撰写与数据分析工作。 ## 风险提示 - **中美摩擦**：可能影响市场预期和投资情绪。 - **地缘政治风险**：对全球经济和金融市场带来不确定性。 --- 以上总结涵盖报告核心内容、主要观点、关键信息及团队背景，字数控制在1000字以内，结构清晰，便于快速理解报告主旨。