> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告|北交所研究|2025年12月25日 # 北交所2026年度策略报告 # 聚势赋能，破界成长 分析师 王玉 登记编号：S1220521010001 薛怀宁 登记编号：S1220524100008 # 2025年回顾：北交所成立四周年，高质量发展路径清晰，流动性逐级向上。 - 2025年末，北证A股市值近万亿，上市公司286家（截至12/23），聚集高端制造、TMT等新质生产力，国家级专精特新“小巨人”占比61%。 - 市场表现与流动性：全年北证50指数相对沪深300有明显超额收益，上半年小微盘风格占优，下半年成份股及机构重仓股表现更为稳定。北证板块流动性伴随23年底和24年9月开始的两次市场行情逐级提升，虽然今年下半年流动性有所回落，全年整体水平仍超双创。截至12月23日，2025年北证50/创业板指/科创50日均换手率分别为 $3.27 / 2.60 / 1.33\%$ - 估值与业绩：24Q3开始北证50估值显著提升，25Q2估值相比创业板和科创板比值最高达1.75/0.81，Q3开始北证50相对双创板块估值水平有所回落，目前其估值水平同创业板指趋近，同科创50差值扩大。2025年前三季度，北交所6成以上公司实现营收正增长，115家公司实现营收利润双增，板块平均营收重回正增长（5.19亿元，同比 $+6.77\%$ ），平均归母净利润增速虽仍承压（0.33亿元，同比 $-6.69\%$ ），但降幅相比2023/2024年显著收窄，同时，单季度平均营收同比维度维持向好趋势。 - 关键词：北证专精特新指数发布、920代码完成切换、首个定向可转债获批、并购六条后首个发股买资产项目落地等。 # 2026年展望：改革迈向纵深，乘势向上，高质量扩容，长期资本持续流入。 - 展望2026年，北交所制度改革继续深入，预计将在发行上市、交易、引导中长期资本、优化再融资安排、强化监管与公司治理等方面持续优化，关注市值打新、网下询价发行、北证50ETF等的推出。投资者结构方面，公募基金对北交所的配置意愿持续提升，持仓市值和重仓公司数量均稳步增长。随着指数产品体系逐步完善（如专精特新指数基金、北证50ETF）和各类中长期资金（社保、保险等）的逐步参与，市场稳定性和活力有望进一步增强。同时，北交所高质量扩容有保证，截至2025年12月25日，北交所共有排队公司173家，排队公司2024年归母净利润平均数/中位数达1.01亿元/0.78亿元，规模和盈利水平相比存量公司显著提升。 # 投资建议：顺应趋势，突破边界，布局成长。 - 北交所聚集高端制造，固态/机器人/智驾/新材料等为北交所优势产业链，固态电池进入量产前夕，人形机器人即将迎来实验室向商业化的关键节点，新能车智能化柳暗花明，商业航天26年或迎更大进展，北交所相关产业链聚集优质公司；北交所新材料公司集中于半导体相关领域及芳纶纸/PEEK/碳纤维等轻量化、高强度材料，部分公司竞争优势明显；北交所AI相关公司虽业绩仍有压力，但AI+行情向应用端演绎带来的机会不可忽视；北交所新消费公司兼具稀缺性与高成长；同时我们关注周期行业“反内卷”与需求的共振。 我们推荐：纳科诺尔、开特股份、万通液压、广信科技、民士达、同力股份、林泰新材、苏轴股份、创远信科、建邦科技、富士达、海达尔、海希通讯、锦波生物、诺思兰德、康农种业等公司；同时建议关注星图测控、戈碧迦、锦华新材、安达科技、捷众科技、禾昌聚合等公司。 风险提示：宏观经济不及预期、政策支持不及预期、市场竞争加剧、公司业绩不及预期等。 # 目录 / CONTENTS 01 2025年回顾 02 2026年展望 分产业链观察：固态/AI+/机器人/03 商业航天/新材料/新消费等赛道及顺周期行业投资机会 04 投资建议：顺应趋势，布局成长 05 风险提示 # 1.1 专精特新主阵地，国家级小巨人占比达 $61\%$ 北交所的核心定位是服务创新型中小企业的主阵地，是中国多层次资本市场体系中关键一环，与上交所、深交所错位发展、互联互通。 - 企业专精特新的属性显著。截至2025年12月23日，北交所共有286家上市公司，其中，国家级专精特新企业占比为 $61\%$ ，仅次于科创板。北交所设立以来有力支持了一大批专业化、精细化、特色化、新颖化的中小企业加速发展，与沪深市场各板块形成差异化的定位，更好满足不同成长阶段、不同业态的企业融资发展需求，在拓宽资本市场服务覆盖面的同时，为投资者提供多元的投资标的。 - 行业集中于新质生产力的重要方向。截至2025年12月23日，北交所细分行业市值占比在 $3\%$ 以上的有机械设备（ $20.27\%$ ）、电力设备（ $16.87\%$ ）、计算机（ $10.85\%$ ）、基础化工（ $9.05\%$ ）、汽车（ $7.27\%$ ）、电子（ $6.31\%$ ）、医药生物（ $5.85\%$ ）、美容护理（ $3.56\%$ ），上述行业也是新质生产力的重要方向。 图表：北交所国家级专精特新公司占比61% 图表：北证A股分行业市值占比 # 1.2 成立四周年：上市公司平均市值30亿元，30亿市值以上公司占比近三成 > 截至12月23日，北交所上市公司家数为286家，市值达8548.77亿元，平均市值和市值中位数分别为29.89亿元/21.38亿元，市值占全A比重为0.7%。 > 从北证A股市值区间分布看，北交所公司市值集中于15-30亿之间（占比近6成），100亿以上/50-100亿/30-50亿/15-30亿/15亿以下市值公司占比分别为2.1%/7.69%/16.08%/57.89%/21.8%。 图表：各板块上市公司数量及市值 <table><tr><td></td><td>家数</td><td>总市值（亿）</td><td>市值占比</td><td>平均市值（亿）</td></tr><tr><td>全A</td><td>5,464</td><td>1,213,480.51</td><td>-</td><td>222.09</td></tr><tr><td>全部主板</td><td>3,188</td><td>913,536.23</td><td>75.28%</td><td>286.55</td></tr><tr><td>创业板</td><td>1,392</td><td>175,788.05</td><td>14.49%</td><td>126.28</td></tr><tr><td>科创板</td><td>598</td><td>115,607.46</td><td>9.53%</td><td>193.32</td></tr><tr><td>北证A股</td><td>286</td><td>8,548.77</td><td>0.70%</td><td>29.89</td></tr></table> 图表：北交所公司数量和板块市值变化 图表：北交所上市公司市值区间 # 1.3全年北证50相对沪深300超额收益较高，Q3以来大盘风格影响下相比双创承压 > 北证50指数基日为2022年4月29日，2025年之前，北证50指数共有两轮较显著行情，第一轮为2023年10月-2024年1月，此轮行情为北交所独立行情（区间最高涨幅 $59\%$ ），行情促发因素为证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（即“深改19条”）；第二轮为2024年9月-11月，行情促发因素为924一揽子金融政策，此轮行情北证板块相比沪深显示出更显著的收益率（区间最高涨幅 $147\%$ ）。 >相比之前两轮政策导向下的行情，2025年北交所行情同沪深更加融合，2025年，截至12月23日，北证50/北证专精特新指数分别上涨38.75/43.38%，相比沪深300仍有较高超额收益（分别+21.32/25.95pct），25Q3以来整体市场风格趋向于科技成长，由于北交所相关概念映射较弱，下半年北证50指数相较双创略承压。 图表：2022/4/29-2025/12/19北证50指数行情复盘 # 1.4 2025H1偏向微盘风格个股表现较突出，下半年成分股与机构重仓标的有更稳定表现 > 2025H1北交所大幅跑赢沪深300及双创，北证50指数跑赢沪深300/创业板指/科创50指数分别39.42/38.91/37.98pct，小市值、偏向微盘风格的个股具更大弹性，30亿以下市值个股相对北证50成分股有较显著收益。 下半年市场风格发生较明显的变化，在沪深“硬科技”偏好影响下，强壁垒高成长的较大市值公司更受青睐，北证50成份股及机构重仓股相对有更稳定的表现。 图表：2025年北证50、北证专精特新指数走势 图表：北交所不同风格板块区间涨跌幅（中位数） <table><tr><td></td><td>2025H1 (%)</td><td>2025Q3至今(%)</td><td>年初至今(%)</td></tr><tr><td>北证A股</td><td>48.86</td><td>-13.03</td><td>31.56</td></tr><tr><td>北证50成分</td><td>40.51</td><td>(6.61)</td><td>42.19</td></tr><tr><td>30亿市值以下</td><td>47.7</td><td>(13.45)</td><td>29.69</td></tr></table> # 1.5 板块流动性逐级提升，年初至今显著高于双创板块，下半年有所回落 北证板块流动性的提升伴随着23年底和24年9月开始的两次较大的行情，2023年底之后，北证50流动性稳定在科创板之上，接近创业板，2024年924三部门发布会开始的强势行情中，北证50换手率大幅超越创业板指，今年下半年北证50流动性有所回落，单看下半年，整体水平接近创业板。 > 截至12月23日，2025年北证50/创业板指/科创50日均换手率分别为 $3.27 / 2.60 / 1.33\%$ 图表：2022-2025年北证50、创业板指、科创50换手率（%） > 2023年10月之前，北证板块成交金额占全部A股比例较低，2023年年末至2024年年初，北证A股成交金额占比大幅度提高，之后北证A股成交金额占比虽然再度回落，但2024年9月底开始的北交所强势行情下，北证A股成交金额再次放大。 > 截至2025/12/23，2025年北证A股成交额占全A比重为 $1.56\%$ ，随着北交所上市公司规模的逐步扩大，北证A股成交金额占全A比重或将稳步提升。 图表：北证A股成交额占全A比重 # 1.7北证50估值相比创业板指/科创50分别1.15/0.56，25H2相对创业板估值溢价大幅回落 > 2024年Q3之前，北证50估值大部分处于20倍以下，24Q3北证50估值开始显著提升，至今基本位于创业板指之上，25Q2估值相比创业板和科创板比值最高，分别为1.75/0.81（最高点），Q3开始北证50相对双创板块估值水平回落，截至2025/12/23，北证50估值水平相比创业板指/科创50分别为1.15/0.56，同创业板指趋近，同科创50差值扩大。 > 截至2025/12/23，北证50/北证专精特新/创业板/科创板PE（TTM，剔除负值）分别为44/62/38/78倍。 图表：22-25年北证50、北证专精特新、创业板指、科创50PE（TTM，剔除负值）对比 # 1.8 业绩：2025年前三季度北证A股6成公司营收实现正增长，近3成公司归母净利润+20%以上 > 2025年前三季度，北证A股整体板块实现营收合计1466.5亿元，同比+5.65%，实现归母净利润合计94.35亿元，同比-7.68%；286家上市公司中，6成以上公司实现营收正增长，115家公司实现营收利润双增。 > 纳入统计的286家上市公司中，归母净利润增速在100%以上占比为8%，增速在50-100%之间的占比为6.3%，整体看增速在20%以上占比为28.3%。 图表：22-25年前三季度各板块营收整体同比增速 图表：22-25年前三季度各板块归母净利润整体同比增速 # 1.8 业绩（平均维度）：2025年前三季度北证平均营收同比 $+6.77\%$ ，增速高于全A/主板。利润增速仍然承压 > 今年前三季度北证A股实现平均营收为5.19亿元，重回正增长（同比+6.77%），实现平均归母净利润为0.33亿元，增速仍然承压（同比-6.69%），但降幅相比2023/2024年显著缩窄。 > 和其他板块相比，营收端，2025年前三季度北证A股平均营收同比增速高于全A/主板。 图表：22-25年前三季度各板块平均营收同比增速 图表：22-25年前三季度各板块平均归母净利润同比增速 # 1.8 业绩（单季度）：单季度平均营收同比维度维持向好趋势，单季度平均归母净利润同比降幅大幅收窄 > 以2025/12/23之前上市的286家上市公司为样本，2024年以来北证A股平均营收同比增速维度维持向好趋势，24Q4单季度平均营收同比增速回到正区间（同比+4.7%），25Q3单季度平均营收同比增幅进一步扩大（同比+5.6%）。 > 平均归母利润同比维度，24Q4单季度为2024年以来最低点（同比-29.2%），之后降幅处于收窄趋势，25Q3单季度北证A股平均归母净利润同比-0.65%。 图表：24年至今北证A股单季度平均营收及同比增速 图表：25Q1北证A股单季度平均归母净利润及同比增速 从行业维度看，2025年前三季北证A股归母净利润同比增速中位数为正的有10个行业，为交通运输（+56.73%）、建筑材料（+27.64%）、纺织服饰（+17.61%）、通信（+8.71%）、医药生物（+8.19%）、机械设备（+6.32%）、美容护理（+5.29%）、汽车（+4.54%）、环保（+2.06%）、食品饮料（+1.32%）。 图表：2025年前三季度北证A股分行业归母净利润同比增速 # 1.9并购六条后首单发股重大资产重组获批，北交所并购重组活跃度将持续提升 > 2025年12月20日，五新隧装发行股份购买资产并募集配套资金获证监会注册通过，“并购六条”后北交所首单发行股份购买资产项目落地，公司作为首单项目示范效应明显。 > 12月11日，创远信科公告拟8.86亿元收购微宇天导 $100\%$ 股权，拓展卫星导航仿真与电磁环境测试赛道，打造全域测试解决方案，随着北交所上市公司数量和质量的持续提升，上市公司通过并购重组做大做强的需求会愈加显现，北交所市场并购重组活跃度将持续提升。 图表：2025年北交所重大资产重组 <table><tr><td>序号</td><td>股票代码</td><td>股票名称</td><td>重组事件</td><td>交易标的</td><td>重组进度</td><td>并购交易方式</td><td>重组目的</td></tr><tr><td>1</td><td>920174. BJ</td><td>五新隧装</td><td>五新隧装定增收购五新重工100%股权及兴中科技99.9057%股权</td><td>五新重工100%股权;兴中科技99.9057%股权</td><td>发审委通过</td><td>发行股份购买资产</td><td>战略合作</td></tr><tr><td>2</td><td>920961. BJ</td><td>创远信科</td><td>创远信科定增收购微宇天导100%股权</td><td>微宇天导100%股权</td><td>董事会预案</td><td>发行股份购买资产</td><td>横向整合</td></tr><tr><td>3</td><td>920751. BJ</td><td>惠同新材</td><td>惠同新材收购保定三源51%股权</td><td>保定三源51%股权</td><td>达成转让意向</td><td>协议收购</td><td>其他并购目的</td></tr><tr><td>4</td><td>920149. BJ</td><td>旭杰科技</td><td>旭杰科技拟收购中新旭德47%股权</td><td>中新旭德47%股权</td><td>完成</td><td>协议收购</td><td>横向整合</td></tr></table> # 目录 / CONTENTS 01 2025年回顾 02 2026年展望 分产业链观察：固态/AI+/机器人/商业航天/新材料/新消费等赛道及顺周期行业投资机会 04 投资建议：顺应趋势，布局成长 05 风险提示 # 2.1 政策展望：围绕高质量发展，26年改革将持续深入，北证50ETF与新股发行制度等改革备受期待 >北交所开始四年多以来，以服务创新型中小企业为核心，在发行上市、交易、持续监管与公司治理、产品体系与生态建设、市场开放与互联互通等方面持续推进制度改革。2025年北交所持续完善制度机制，改革继续推进，920代码切换完成全市场切换、发布北证专精特新指数，完善重组等各项规则，优化再融资安排，首单定向可转债获批并发行。 > 北交所董事长鲁颂宾10月29日在2025金融街论坛年会上表示，北交所将重点从四个维度加大工作力度，推动服务创新型中小企业主阵地建设再上新台阶。鲁颂宾表示，将持续研究优化北交所上市标准体系，提升上市审核制度的适应性和精准性；持续推进北交所指数体系建设，加快推出北证5OETF，研究引入盘后固定价格交易，不断提升投资交易便捷性。 >展望2026年，北交所制度改革将继续深化，预计在发行上市、交易、高质量扩容、引导中长期投资者、强化监管与公司治理等方面将持续优化，市值打新、网下询价发行、北证5OETF等推出备受期待。 <table><tr><td>日期</td><td>主要事件</td></tr><tr><td>2025.4.3</td><td>《程序化交易管理实施细则》发布</td></tr><tr><td>2025.4.25</td><td>全国首单中小微企业支持可续期公募公司债券在北交所成功发行</td></tr><tr><td>2025.4.25</td><td>《股份变动管理》发布,规范董监高股份变动行为</td></tr><tr><td>2025.5.15</td><td>《募集资金指引》修订,加强超募、用途等监管</td></tr><tr><td>2025.5.16</td><td>沪深北交易所发布《重组审核规则》和《重组业务指引》修订,引入了“小额快速”审核机制和重组简易审核程序</td></tr><tr><td>2025.6.25</td><td>北交所首单科技创新绿色公司债券成功发行</td></tr><tr><td>2025.6.30</td><td>发布北证专精特新指数</td></tr><tr><td>2025.7.20</td><td>首单定向可转债获批</td></tr><tr><td>2025.9.23</td><td>发行首单“两区建设”债券</td></tr><tr><td>2025.9.26</td><td>发布《北京证券交易所以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价指引(试行)(2025年修订)》</td></tr><tr><td>2025.10.9</td><td>920代码完成全市场切换</td></tr><tr><td>2025.10.17</td><td>北交所首单中长期科技创新公司债券成功发行</td></tr></table> 资料来源：北交所，方正证券研究所 # 2.2 加快推出北证50ETF，引入中长期资金“活水”+平抑波动+优化交易生态 >北证50指数发布于2022年9月，是北交所首只宽基指数，由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，综合反映市场整体表现。北证专精特新指数于今年6月30日正式发布，从北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选取市值最大的50只作为指数样本，以反映北交所专精特新上市公司证券的整体表现，北交所自此进入“双指数”时代。 >北交所指数体系建设持续推进，旨在为市场提供多维度的投资标的和业绩基准，今年金融街论坛年会北交所董事长鲁颂宾表态“加快推出北证50ETF”，备受市场期待。作为被动投资工具，ETF是市场的重要参与主体，北证50ETF的发布将成为引入增量资金和优化指数生态的重要一步。 >以科创50ETF为例，2020Q3首批科创50ETF公开募集，其总规模已经从2020年末的288.82亿元快速扩大至1784.67亿元（2025Q3），今年三季度末占科创50指数自由流通市值比重为 $8.3\%$ ，数据显示ETF资金流入流出与行情呈现一定逆市特性，其资金流动更多由机构主导，一定程度上起到平抑波动的作用。 图表：科创50ETF规模与板块流通市值比重 图表：近5年科创50ETF申赎净流入与指数收盘价 # 2.3 北交所全年募资总额72亿元，26年新股发行节奏有望稳中有升 > 截至2025年12月25日，今年北交所共有25只新股发行（占全部A股比例为 $22.5\%$ ），下半年新股发行节奏提速，其中20只新股为下半年发行。 > 截至2025年12月25日，今年北交所新股发行募集资金总额为72.04亿元（相比2024年增长 $53.8\%$ ），单项目募集资金中位数为2.3亿元。展望2026年，预计北交所新股发行数量及规模将继续稳中有升。 图表：2020-2025年北交所IPO家数及占全A占比 图表：2025年北交所IPO发行数量（月度） # 2.4 截至25Q3北交所主题基金和北证50指数基金规模合计191亿元，指数基金成为北证机构投资者中坚力量 北交所主题基金和北证50指数基金是目前公募基金布局北证板块的最主要的产品，截至2025/12/25，北交所共成立11只主题基金，规模为57.94亿元(25Q3)，36只指数基金，规模为132.67亿元，合计规模190.61亿元(25Q3)。 > 北证专精特新指数今年6月发布，预计专精特新指数基金的发行会为北证板块公募产品规模带来较大增量，未来北交所将持续丰富产品体系，包括高标准建设政府债券市场，推进信用债市场建设，研究推出公开发行可转债；丰富北交所指数体系，稳步扩大指数化投资，持续开展北交所交易型开放式指数基金（ETF）、上市开放式基金（LOF）、公募不动产投资信托基金(REITs）、资产证券化等产品研究。 图表：北交所公募产品情况 <table><tr><td>规模（亿元）</td><td>北证50指数基金</td><td>北交所主题基金</td><td>合计</td></tr><tr><td>2021Q4</td><td></td><td>39.72</td><td>39.72</td></tr><tr><td>2022Q4</td><td>29.40</td><td>34.91</td><td>64.31</td></tr><tr><td>2023Q4</td><td>27.69</td><td>33.51</td><td>61.19</td></tr><tr><td>2024Q4</td><td>77.79</td><td>34.94</td><td>112.73</td></tr><tr><td>2025Q3</td><td>132.67</td><td>57.94</td><td>190.61</td></tr></table> # 2.5 长期资本对北交所关注与配置意愿持续加强 > 公募基金对北证板块标的持仓意愿逐步增强，截至2025H1，公募基金持有北交所股票223.83亿元，持仓市值占全部A股持仓市值的 $0.37\%$ ，相较24年底提升0.15pct。 > 市场主流基金持续广泛关注并配置北交所，25Q3北证A股进入基金（不包含被动指数基金）重仓持股名单的数量为71家，相比Q2增加11家，142只基金重仓北交所股票，剔除指数基金数量约109只。 北交所的资金结构仍在不断完善中，随着政策推动和市场发展，公募基金、社保基金、保险资金等长期耐心资本在北交所的布局有望进一步扩大，随着更多类型的机构投资者和长期资金的参与，北证A股的市场活力和稳定性将进一步加强。 图表：公募持仓北交所市值及占持仓全A比重 # 2.6 优质供给下的高质量扩容 从排队公司看，截至2025年12月25日，北交所共有排队公司173家，排队公司2024年营收和归母净利润平均数分别为8.15/1.01亿元，中位数分别为6.23/0.78亿元，存量上市公司2024年归母净利润平均数和中位数分别为0.45亿元/0.38亿元，排队公司规模及盈利水平显著提升。 图表：北交所近一年过会未上市公司 <table><tr><td>序号</td><td>最新公告日</td><td>企业名称</td><td>审核状态</td><td>所属行业(CSRC公布)</td><td>2024年营业收入(亿元)</td><td>2024年净利润(亿元)</td></tr><tr><td>1</td><td>2025/12/25</td><td>广东美亚旅游科技集团股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>商务服务业</td><td>4.01</td><td>0.77</td></tr><tr><td>2</td><td>2025/12/25</td><td>宁波隆源股份有限公司</td><td>已审核通过</td><td>汽车制造业</td><td>8.69</td><td>1.28</td></tr><tr><td>3</td><td>2025/12/24</td><td>杭州览睿科技股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>计算机、通信和其他电子设备制造业</td><td>7.43</td><td>0.82</td></tr><tr><td>4</td><td>2025/12/24</td><td>蕲东光通讯技术(深圳)股份有限公司</td><td>已发行</td><td>计算机、通信和其他电子设备制造业</td><td>13.15</td><td>1.48</td></tr><tr><td>5</td><td>2025/12/22</td><td>英氏控股集团股份有限公司</td><td>已审核通过</td><td>食品制造业</td><td>19.74</td><td>2.11</td></tr><tr><td>6</td><td>2025/12/19</td><td>江阴市赛英电子股份有限公司</td><td>已审核通过</td><td>电气机械和器材制造业</td><td>4.57</td><td>0.74</td></tr><tr><td>7</td><td>2025/12/19</td><td>山东农大肥业科技股份有限公司</td><td>证监会注册</td><td>化学原料和化学制品制造业</td><td>23.63</td><td>1.45</td></tr><tr><td>8</td><td>2025/12/19</td><td>河北国亮新材料股份有限公司</td><td>证监会注册</td><td>非金属矿物制造业</td><td>9.05</td><td>0.71</td></tr><tr><td>9</td><td>2025/12/18</td><td>无锡创达新材料股份有限公司</td><td>已审核通过</td><td>计算机、通信和其他电子设备制造业</td><td>4.19</td><td>0.61</td></tr><tr><td>10</td><td>2025/12/12</td><td>江苏原力数字科技股份有限公司</td><td>已审核通过</td><td>软件和信息技术服务业</td><td>5.45</td><td>0.87</td></tr><tr><td>11</td><td>2025/12/12</td><td>江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司</td><td>证监会注册</td><td>医药制造业</td><td>6.92</td><td>0.81</td></tr><tr><td>12</td><td>2025/12/11</td><td>昆山海菲曼科技集团股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>计算机、通信和其他电子设备制造业</td><td>2.27</td><td>0.67</td></tr><tr><td>13</td><td>2025/12/11</td><td>山东悦龙橡塑科技股份有限公司</td><td>已审核通过</td><td>橡胶和塑料制品业</td><td>2.68</td><td>0.83</td></tr><tr><td>14</td><td>2025/12/10</td><td>苏州爱得科技发展股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>专用设备制造业</td><td>2.75</td><td>0.67</td></tr><tr><td>15</td><td>2025/12/9</td><td>常州通宝光电股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>汽车制造业</td><td>5.88</td><td>0.83</td></tr><tr><td>16</td><td>2025/12/9</td><td>浙江海圣医疗器械股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>专用设备制造业</td><td>3.04</td><td>0.71</td></tr><tr><td>17</td><td>2025/12/8</td><td>大连美德乐工业自动化股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>通用设备制造业</td><td>11.38</td><td>2.11</td></tr><tr><td>18</td><td>2025/12/5</td><td>朝阳金达钛业股份有限公司</td><td>已审核通过</td><td>有色金属冶炼和压延加工业</td><td>15.59</td><td>1.37</td></tr><tr><td>19</td><td>2025/12/3</td><td>长沙族兴新材料股份有限公司</td><td>已审核通过</td><td>化学原料和化学制品制造业</td><td>7.07</td><td>0.59</td></tr><tr><td>20</td><td>2025/12/3</td><td>铜陵兢强电子科技股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>电气机械和器材制造业</td><td>15.59</td><td>0.78</td></tr><tr><td>21</td><td>2025/12/2</td><td>上海通领汽车科技股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>汽车制造业</td><td>10.66</td><td>1.31</td></tr><tr><td>22</td><td>2025/11/28</td><td>浙江科马摩擦材料股份有限公司</td><td>证监会注册</td><td>汽车制造业</td><td>2.49</td><td>0.72</td></tr><tr><td>23</td><td>2025/11/28</td><td>山东祺龙海洋石油钢管股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>专用设备制造业</td><td>2.44</td><td>0.51</td></tr><tr><td>24</td><td>2025/11/19</td><td>新天力科技股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>橡胶和塑料制品业</td><td>11.01</td><td>0.68</td></tr><tr><td>25</td><td>2025/11/7</td><td>深圳市巍特环境科技股份有限公司</td><td>报送证监会</td><td>公共设施管理业</td><td>3.29</td><td>0.53</td></tr><tr><td>26</td><td>2025/10/27</td><td>雅图高新材料股份有限公司</td><td>已审核通过</td><td>化学原料和化学制品制造业</td><td>7.42</td><td>1.49</td></tr></table> 图表：北交所存量和排队公司营收利润情况 # 2.7 2026年北交所打新收益率或维持今年水平 > 2025年，北交所共有25只新股发行，新股发行价格/市盈率/中签率/网上申购上限/首日涨跌幅中位数分别为10元/12.52倍/0.03%/95万股/267%。 <table><tr><td rowspan="2">序号</td><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">名称</td><td rowspan="2">招股日期</td><td rowspan="2">发行价格</td><td rowspan="2">市盈率</td><td colspan="5">发行数量(万股)</td><td rowspan="2">募资总额(亿元)</td><td rowspan="2">中签率(%)</td><td rowspan="2">网上发行冻结资金(亿元)</td><td rowspan="2">申购上限(万元)</td><td rowspan="2">首日涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>总计</td><td>新股发行数量</td><td>超额配售数量</td><td>战略配售数量</td><td>网上发行数量</td></tr><tr><td>1</td><td>920108.BJ</td><td>宏海科技</td><td>2025/1/16</td><td>5.57</td><td>14.99</td><td>2300</td><td>2300</td><td>300</td><td>400</td><td>1900</td><td>1.28</td><td>0.03</td><td>3606</td><td>95</td><td>246</td></tr><tr><td>2</td><td>920029.BJ</td><td>开发科技</td><td>2025/3/17</td><td>30.38</td><td>8.46</td><td>3849</td><td>3849</td><td>502</td><td>669</td><td>3179</td><td>11.69</td><td>0.17</td><td>5612</td><td>159</td><td>150</td></tr><tr><td>3</td><td>920068.BJ</td><td>天工股份</td><td>2025/4/25</td><td>3.94</td><td>14.98</td><td>6900</td><td>6900</td><td>900</td><td>1800</td><td>5100</td><td>2.72</td><td>0.04</td><td>4856</td><td>255</td><td>412</td></tr><tr><td>4</td><td>920027.BJ</td><td>交大铁发</td><td>2025/5/26</td><td>8.81</td><td>12.94</td><td>2195</td><td>2195</td><td>286</td><td>382</td><td>1814</td><td>1.93</td><td>0.03</td><td>5168</td><td>91</td><td>262</td></tr><tr><td>5</td><td>920037.BJ</td><td>广信科技</td><td>2025/6/16</td><td>10.00</td><td>7.59</td><td>2300</td><td>2300</td><td>300</td><td>400</td><td>1900</td><td>2.30</td><td>0.03</td><td>5525</td><td>95</td><td>500</td></tr><tr><td>6</td><td>920005.BJ</td><td>鼎佳精密</td><td>2025/7/21</td><td>11.16</td><td>14.73</td><td>2300</td><td>2300</td><td>300</td><td>400</td><td>1900</td><td>2.57</td><td>0.03</td><td>6288</td><td>95</td><td>479</td></tr><tr><td>7</td><td>920007.BJ</td><td>百立智能</td><td>2025/7/28</td><td>23.99</td><td>11.29</td><td>1288</td><td>1288</td><td>168</td><td>224</td><td>1064</td><td>3.09</td><td>0.04</td><td>6145</td><td>53</td><td>247</td></tr><tr><td>8</td><td>920101.BJ</td><td>志高机械</td><td>2025/8/4</td><td>17.41</td><td>14.50</td><td>2470</td><td>2470</td><td>322</td><td>430</td><td>2041</td><td>4.30</td><td>0.05</td><td>7316</td><td>102</td><td>231</td></tr><tr><td>9</td><td>920018.BJ</td><td>宏远股份</td><td>2025/8/8</td><td>9.17</td><td>12.34</td><td>3528</td><td>3528</td><td>460</td><td>614</td><td>2915</td><td>3.24</td><td>0.04</td><td>7408</td><td>146</td><td>358</td></tr><tr><td>10</td><td>920056.BJ</td><td>能之光</td><td>2025/8/12</td><td>7.21</td><td>11.28</td><td>1700</td><td>1700</td><td>222</td><td>296</td><td>1404</td><td>1.23</td><td>0.02</td><td>5645</td><td>70</td><td>344</td></tr><tr><td>11</td><td>920112.BJ</td><td>巴兰仕</td><td>2025/8/18</td><td>15.78</td><td>10.15</td><td>2185</td><td>2185</td><td>285</td><td>380</td><td>1805</td><td>3.45</td><td>0.04</td><td>7356</td><td>90</td><td>205</td></tr><tr><td>12</td><td>920100.BJ</td><td>三协电机</td><td>2025/8/25</td><td>8.83</td><td>11.86</td><td>2070</td><td>2070</td><td>270</td><td>360</td><td>1710</td><td>1.83</td><td>0.02</td><td>6736</td><td>86</td><td>786</td></tr><tr><td>13</td><td>920022.BJ</td><td>世昌股份</td><td>2025/9/8</td><td>10.90</td><td>10.32</td><td>1806</td><td>1806</td><td>236</td><td>314</td><td>1492</td><td>1.97</td><td>0.03</td><td>6496</td><td>75</td><td>272</td></tr><tr><td>14</td><td>920015.BJ</td><td>锦华新材</td><td>2025/9/15</td><td>18.15</td><td>11.52</td><td>3757</td><td>3757</td><td>490</td><td>653</td><td>3103</td><td>6.82</td><td>0.07</td><td>8512</td><td>155</td><td>133</td></tr><tr><td>15</td><td>920080.BJ</td><td>奥美森</td><td>2025/9/19</td><td>8.25</td><td>12.52</td><td>2300</td><td>2300</td><td>300</td><td>400</td><td>1900</td><td>1.90</td><td>0.02</td><td>7044</td><td>95</td><td>350</td></tr><tr><td>16</td><td>920158.BJ</td><td>长江能科</td><td>2025/9/23</td><td>5.33</td><td>14.99</td><td>3450</td><td>3450</td><td>450</td><td>600</td><td>2850</td><td>1.84</td><td>0.02</td><td>7279</td><td>143</td><td>254</td></tr><tr><td>17</td><td>920020.BJ</td><td>泰凯英</td><td>2025/10/14</td><td>7.50</td><td>11.02</td><td>4425</td><td>4425</td><td></td><td>443</td><td>3983</td><td>3.32</td><td>0.04</td><td>7725</td><td>199</td><td>189</td></tr><tr><td>18</td><td>920009.BJ</td><td>丹娜生物</td><td>2025/10/21</td><td>17.10</td><td>11.75</td><td>800</td><td>800</td><td></td><td>80</td><td>720</td><td>1.37</td><td>0.02</td><td>6130</td><td>36</td><td>497</td></tr><tr><td>19</td><td>920003.BJ</td><td>中诚咨询</td><td>2025/10/27</td><td>14.27</td><td>9.69</td><td>1400</td><td>1400</td><td></td><td>140</td><td>1260</td><td>2.00</td><td>0.03</td><td>6742</td><td>63</td><td>170</td></tr><tr><td>20</td><td>920160.BJ</td><td>北矿检测</td><td>2025/10/31</td><td>6.70</td><td>14.99</td><td>2832</td><td>2832</td><td></td><td>283</td><td>2549</td><td>1.90</td><td>0.02</td><td>7511</td><td>127</td><td>296</td></tr><tr><td>21</td><td>920091.BJ</td><td>大鹏工业</td><td>2025/11/4</td><td>9.00</td><td>14.52</td><td>1500</td><td>1500</td><td></td><td>150</td><td>1350</td><td>1.35</td><td>0.02</td><td>6500</td><td>68</td><td>1211</td></tr><tr><td>22</td><td>920124.BJ</td><td>南特科技</td><td>2025/11/10</td><td>8.66</td><td>13.60</td><td>3718</td><td>3718</td><td></td><td>372</td><td>3346</td><td>3.22</td><td>0.03</td><td>8676</td><td>167</td><td>183</td></tr><tr><td>23</td><td>920035.BJ</td><td>精创电气</td><td>2025/11/17</td><td>12.10</td><td>13.47</td><td>1446</td><td>1446</td><td></td><td>145</td><td>1301</td><td>1.75</td><td>0.02</td><td>7206</td><td>65</td><td>331</td></tr><tr><td>24</td><td>920121.BJ</td><td>江天科技</td><td>2025/12/15</td><td>21.21</td><td>14.50</td><td>1321</td><td>1321</td><td></td><td>132</td><td>1189</td><td>2.80</td><td>0.03</td><td>7769</td><td>59</td><td>181</td></tr><tr><td>25</td><td>920045.BJ</td><td>商东光</td><td>2025/12/22</td><td>31.59</td><td>14.99</td><td>1025</td><td>1025</td><td></td><td>103</td><td>923</td><td>3.24</td><td>0.03</td><td>8461</td><td>46</td><td>-</td></tr><tr><td>中位数</td><td></td><td></td><td></td><td>10.00</td><td>12.52</td><td>2300</td><td>2300</td><td>300</td><td>380</td><td>1900</td><td>2.30</td><td>0.03</td><td>6742</td><td>95</td><td>267</td></tr><tr><td>平均数</td><td></td><td></td><td></td><td>12.92</td><td>12.52</td><td>2515</td><td>2515</td><td>232</td><td>407</td><td>2108</td><td>2.92</td><td>0.04</td><td>6709</td><td>105</td><td>345</td></tr></table> # 目录 / CONTENTS 01 2025年回顾 02 2026年展望 分产业链观察：固态/AI+/机器人/商业航天/新材料/新消费等赛道及顺周期行业投资机会 04 投资建议：顺应趋势，布局成长 05 风险提示 # 3.1 固态电池量产前夕，推荐纳科诺尔等公司 >固态电池进入量产前夕，目前全球主要固态电池企业均已明确其量产时间表，预计2027年至2028年陆续进入量产阶段，其商业化路径也已逐步明晰，EVTank数据显示，2024年全球固态电池出货量达到5.3GWh，同比大幅增长4.3倍，全部为半固态电池，主要为中国企业生产，预计全固态电池将在2027年实现小规模量产，到2030年将实现较大规模的出货。《中国固态电池行业发展白皮书（2025年）》预计到2030年全球固态电池出货量将达到614.1GWh，其中全固态的比例将接近 $30\%$ 。 >北交所固态电池产业链涵盖从设备到材料相关公司，建议重点关注纳科诺尔（固态设备），贝特瑞（材料）、长虹能源（半固态产品）、灵鸽科技（硫化物固态电解质）、远航精密（镍基集流体）等。 图表：北交所固态电池产业链部分标的 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>市值(亿元)</td><td>PE(TTM)</td><td>24年营收同比(%)</td><td>25Q1-3营收同比(%)</td><td>24年归母净利润同比(%)</td><td>25Q1-3归母净利润同比(%)</td><td>一致预测净利润未来两年CAGR (%)</td><td>看点</td></tr><tr><td>920522.BJ</td><td>纳科诺尔</td><td>91.7775</td><td>135.21</td><td>11.42</td><td>(18.57)</td><td>30.69</td><td>(62.25)</td><td>17.47</td><td>固态电池设备行业领先</td></tr><tr><td>920185.BJ</td><td>贝特瑞</td><td>376.9820</td><td>35.92</td><td>(43.32)</td><td>20.60</td><td>(43.76)</td><td>14.37</td><td>30.42</td><td>固态电池核心材料布局完善</td></tr><tr><td>920239.BJ</td><td>长虹能源</td><td>60.0663</td><td>25.76</td><td>31.26</td><td>21.73</td><td>172.79</td><td>23.69</td><td>26.99</td><td>半固态产品已出货</td></tr><tr><td>920284.BJ</td><td>灵鸽科技</td><td>41.7780</td><td>(140.16)</td><td>(20.30)</td><td>(20.17)</td><td>(353.81)</td><td>205.12</td><td>-</td><td>硫化物固态电解质相关设备已交付</td></tr><tr><td>920914.BJ</td><td>远航精密</td><td>27.3500</td><td>42.03</td><td>5.25</td><td>26.71</td><td>0.41</td><td>(2.68)</td><td>14.01</td><td>镍基集流体</td></tr></table> # 3.2积极布局人形机器人，细分领域侧重硬件环节 > 全球科技巨头与车企加速布局人形机器人产业，2026年或将成为人形机器人从实验室走向商业化的关键节点，北交所聚集高端制造，机器人相关产业链也为北交所优势产业链，建议积极关注与布局，细分领域首选硬件环节，例如传感器、轴承、电机、轻量化等。 > 建议重点关注：开特股份（力传感器）、苏轴股份（轴承）、鼎智科技（电机）、三协电机（电机）、易实精密（减速器关键零部件）、骏创科技（轻量化）、捷众科技（精密注塑齿轮）等。 图表：北交所人形机器人产业链部分标的 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>市值 （亿元）</td><td>PE (TTM)</td><td>24年营收同比（%）</td><td>25Q1-3营收同比（%）</td><td>24年归母净利润同比（%）</td><td>25Q1-3归母净利润同比（%）</td><td>一致预测净利润未来两年CAGR（%）</td><td>看点</td></tr><tr><td>920978.BJ</td><td>开特股份</td><td>65.01</td><td>37.53</td><td>26.50</td><td>43.84</td><td>21.24</td><td>37.24</td><td>33.14</td><td>力传感器领先</td></tr><tr><td>920418.BJ</td><td>苏轴股份</td><td>46.68</td><td>30.82</td><td>12.42</td><td>(1.70)</td><td>21.32</td><td>0.70</td><td>16.08</td><td>滚针轴承龙头</td></tr><tr><td>920593.BJ</td><td>鼎智科技</td><td>64.93</td><td>188.91</td><td>(20.80)</td><td>12.93</td><td>(52.17)</td><td>(14.14)</td><td>20.29</td><td>全维度布局人形机器人运动控制系统核心部件</td></tr><tr><td>920100.BJ</td><td>三协电机</td><td>47.73</td><td>74.05</td><td>16.05</td><td>38.00</td><td>15.82</td><td>21.15</td><td>16.91</td><td>控制类电机</td></tr><tr><td>920221.BJ</td><td>易实精密</td><td>19.98</td><td>35.99</td><td>16.56</td><td>7.10</td><td>5.03</td><td>3.09</td><td>23.39</td><td>减速器关键零部件</td></tr><tr><td>920533.BJ</td><td>骏创科技</td><td>37.53</td><td>139.50</td><td>8.08</td><td>(12.03)</td><td>(42.09)</td><td>(54.24)</td><td>32.64</td><td>以塑代钢</td></tr><tr><td>920690.BJ</td><td>捷众科技</td><td>22.54</td><td>31.52</td><td>23.63</td><td>46.71</td><td>56.86</td><td>20.27</td><td>24.32</td><td>精密注塑齿轮</td></tr></table> 资料来源：Wind，方正证券研究所；数据截至2025/12/23 # 3.3 新能车+智驾：智能化柳暗花明，汽零部分细分领域仍具想象力 > 12月15日，工信部发布了首批获得L3级“有条件自动驾驶”准入许可的车型名单，长安汽车和北汽蓝谷两家汽车企业的两款车型成为首批获得国家级准入的量产车，两款车型将由重庆长安车联科技有限公司、北京出行汽车服务有限公司两家使用主体在特定区域内开展上路通行试点。这也是高阶智驾从测试阶段向商业化应用的重要一步。 >新能源车产销量近几年高速成长，今年年末呈现一定降温趋势，乘联会数据显示12月1-21日，我国乘用车市场新能源零售渗透率60.6%，展望2026年，新能源车渗透率或稳定在今年年末水平，整体销量存在一定压力，但智能化柳暗花明，汽零部分细分领域也仍具想象力。 > 北交所新能源车及智驾涵盖传感器、线束等电子元器件、汽车零部件、智慧交通等多个细分领域，建议重点关注开特股份（温度传感器/执行器）、万通液压（油气弹簧乘用车渗透）、林泰新材（摩擦片）、奥迪威（超声波传感器）、创远信科（智能网联）、建邦科技（汽车后市场）等。 图表：北交所智能驾驶+新能源车产业链部分公司 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>市值 （亿元）</td><td>PE (TTM)</td><td>24年营收同比（%）</td><td>25Q1-3营收同比（%）</td><td>24年归母净利润同比（%）</td><td>25Q1-3归母净利润同比（%）</td><td>一致预测净利润未来两年CAGR（%）</td><td>看点</td></tr><tr><td>920978.BJ</td><td>开特股份</td><td>65.01</td><td>37.53</td><td>26.50</td><td>43.84</td><td>21.24</td><td>37.24</td><td>33.14</td><td>执行器放量</td></tr><tr><td>920839.BJ</td><td>万通液压</td><td>51.71</td><td>40.25</td><td>(5.99)</td><td>14.18</td><td>37.02</td><td>26.13</td><td>29.54</td><td>油气弹簧乘用车渗透</td></tr><tr><td>920106.BJ</td><td>林泰新材</td><td>46.38</td><td>32.76</td><td>51.33</td><td>68.92</td><td>64.78</td><td>131.19</td><td>62.88</td><td>摩擦片</td></tr><tr><td>920491.BJ</td><td>奥迪威</td><td>39.83</td><td>43.47</td><td>32.13</td><td>12.31</td><td>13.87</td><td>5.90</td><td>18.46</td><td>超声波传感器</td></tr><tr><td>920961.BJ</td><td>创远信科</td><td>39.60</td><td>272.18</td><td>(13.93)</td><td>(3.33)</td><td>(62.90)</td><td>109.05</td><td>51.52</td><td>智能网联</td></tr><tr><td>920242.BJ</td><td>建邦科技</td><td>19.27</td><td>18.69</td><td>34.71</td><td>8.99</td><td>52.91</td><td>(4.46)</td><td>17.60</td><td>汽车后市场</td></tr><tr><td>920221.BJ</td><td>易实精密</td><td>19.98</td><td>35.99</td><td>16.56</td><td>7.10</td><td>5.03</td><td>3.09</td><td>23.39</td><td>高压连接器</td></tr><tr><td>920346.BJ</td><td>威贸电子</td><td>20.10</td><td>42.04</td><td>13.69</td><td>8.95</td><td>14.28</td><td>10.55</td><td>16.43</td><td>线束</td></tr><tr><td>920533.BJ</td><td>骏创科技</td><td>37.53</td><td>139.50</td><td>8.08</td><td>(12.03)</td><td>(42.09)</td><td>(54.24)</td><td>32.64</td><td>轻量化</td></tr></table> # 3.4 AI+是长期主线，关注市场风格向应用端演绎带来的概念性机会 > 2025年中央经济工作会议提出，全面实施“人工智能+行动”，随着AI的持续推进与迭代，同时在政策、技术、创新等因素的持续催化下，“AI+”成为市场的长期主线，市场风格向应用端演绎会带来概念性机会。 北交所相关公司大多近年业绩面临承压，建议重点关注：并行科技（算力）、曙光数创（液冷）、海达尔（服务器滑轨）、万源通（PCB）、艾融软件（AI赋能金融）、广脉科技（算力）、柏星龙（AI+创意设计）、科达自控（矿山智能化）等。 图表：北交所AI产业链部分公司 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>市值（亿元）</td><td>PE(TTM)</td><td>24年营收同比(%)</td><td>25Q1-3营收同比(%)</td><td>24年归母净利润同比(%)</td><td>25Q1-3归母净利润同比(%)</td><td>一致预测净利润未来两年CAGR (%)</td><td>看点</td></tr><tr><td>920808.BJ</td><td>曙光数创</td><td>151.44</td><td>(3984.76)</td><td>(22.15)</td><td>61.01</td><td>(41.21)</td><td>(1420.10)</td><td>52.24</td><td>液冷龙头</td></tr><tr><td>920493.BJ</td><td>并行科技</td><td>79.91</td><td>457.96</td><td>32.07</td><td>69.25</td><td>114.98</td><td>178.80</td><td>82.21</td><td>算力云平台</td></tr><tr><td>920924.BJ</td><td>广脉科技</td><td>23.18</td><td>124.93</td><td>(4.49)</td><td>3.21</td><td>7.96</td><td>(37.97)</td><td>25.75</td><td>算力云平台</td></tr><tr><td>920699.BJ</td><td>海达尔</td><td>22.82</td><td>28.72</td><td>44.09</td><td>(2.38)</td><td>107.34</td><td>(3.55)</td><td>11.53</td><td>算力服务</td></tr><tr><td>920799.BJ</td><td>艾融软件</td><td>96.58</td><td>129.02</td><td>0.34</td><td>(23.88)</td><td>(6.79)</td><td>21.39</td><td>-</td><td>AI+金融</td></tr><tr><td>920060.BJ</td><td>万源通</td><td>50.98</td><td>39.20</td><td>5.97</td><td>15.39</td><td>4.45</td><td>7.20</td><td>33.04</td><td>PCB</td></tr><tr><td>920932.BJ</td><td>科达自控</td><td>23.43</td><td>186.32</td><td>1.76</td><td>(18.91)</td><td>(37.42)</td><td>(90.77)</td><td>35.70</td><td>矿山智能化</td></tr><tr><td>920075.BJ</td><td>柏星龙</td><td>18.65</td><td>69.46</td><td>10.21</td><td>(16.25)</td><td>(10.53)</td><td>(37.09)</td><td>12.66</td><td>AI+创意</td></tr><tr><td>920208.BJ</td><td>青矩技术</td><td>33.80</td><td>18.26</td><td>2.17</td><td>2.71</td><td>(8.89)</td><td>1.04</td><td>19.30</td><td>智能造价</td></tr><tr><td>920092.BJ</td><td>汉鑫科技</td><td>25.08</td><td>(251.76)</td><td>(25.38)</td><td>(42.17)</td><td>(49.35)</td><td>(574.30)</td><td>-</td><td>政企数字化</td></tr></table> # 3.5 算力驱动下电网设备及储能方向的投资机会 当前算力爆发式增长，叠加电网基础设施升级缓慢、可再生能源调配能力不足等现状，电力短缺等能耗问题日益显现，由此液冷、电网设备、储能等相关领域投资机会持续显现，建议重点关注广信科技（绝缘材料龙头）、海希通讯（储能放量）等。 > 电网设备：我国电网设备相关领域维持稳定增长，国家能源局数据显示2024年我国电力行业主要发电企业投资总额为17770亿元，同比增长 $18.86\%$ ，为近十年最高。海外电网改造需求迫切，同时供给端持续偏紧张下，变压器等相关环节维持高景气度。 > 储能：11月我国EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比+65%。2025年1-11月，国内新型储能新增招标规模已突破400GWh，同比+75%。同时，随着储能作为构建新型电力系统的核心基础设施战略地位凸显，全球主要经济体均出台政策推动储能行业发展。CNESA全球储能数据库统计，2025年上半年，我国储能企业新增海外订单规模同比+246%，业务覆盖全球50余个国家和地区。 图表：北交所部分相关标的 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>市值（亿元）</td><td>PE(TTM)</td><td>24年营收同比(%)</td><td>25Q1-3营收同比(%)</td><td>24年归母净利润同比(%)</td><td>25Q1-3归母净利润同比(%)</td><td>一致预测净利润未来两年CAGR (%)</td><td>看点</td></tr><tr><td>920037. BJ</td><td>广信科技</td><td>81.18</td><td>43.18</td><td>37.49</td><td>41.35</td><td>135.14</td><td>91.95</td><td>69.50</td><td>绝缘纤维及成型件</td></tr><tr><td>920405. BJ</td><td>海希通讯</td><td>38.73</td><td>71.06</td><td>118.48</td><td>23.47</td><td>9.50</td><td>8.99</td><td>92.71</td><td>储能放量</td></tr></table> # 3.6半导体+新材料相关标的：关注国产替代趋势、壁垒及公司成长性 北交所新材料相关公司主要集中于： 1）半导体制造、加工、封装等过程中的耗材，例如封装载板、石英制品、电子化学品、光刻胶等； 2）芳纶纸、PEEK、碳纤维、钛合金等轻量化、高强度结构材料。 > 重点关注标的：民士达（芳纶纸）、锦华新材（芯片制造的铝制程干法刻蚀后清洗环节）、戈碧迦（半导体玻璃载板/基板）、吉林碳谷（碳纤维）、天工股份（钛合金）、凯德石英（半导体石英制品）、硅烷科技（半导体硅材料）、天马新材（Low-α射线球形氧化铝）、佳先股份（光刻胶）、华密新材（PEEK）、禾昌聚合（轻量化材料）等。 图表：北交所部分相关标的 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>市值 （亿元）</td><td>PE(TTM)</td><td>24年营收同比（%）</td><td>25Q1-3营收同比 (%)</td><td>24年归母净利润同比（%）</td><td>25Q1-3归母净利润同比（%）</td><td>一致预测净利润未来两年CAGR（%）</td><td>看点</td></tr><tr><td>920394.BJ</td><td>民士达</td><td>52.94</td><td>43.77</td><td>19.82</td><td>21.77</td><td>23.14</td><td>28.88</td><td>32.45</td><td>芳纶纸</td></tr><tr><td>920015.BJ</td><td>锦华新材</td><td>71.38</td><td>35.57</td><td>11.21</td><td>(19.57)</td><td>22.28</td><td>(6.31)</td><td>9.52</td><td>芯片清洗</td></tr><tr><td>920068.BJ</td><td>天工股份</td><td>117.75</td><td>123.00</td><td>(22.59)</td><td>(25.56)</td><td>1.57</td><td>(54.19)</td><td>11.41</td><td>钛合金</td></tr><tr><td>920077.BJ</td><td>吉林碳谷</td><td>82.69</td><td>57.70</td><td>(21.76)</td><td>63.98</td><td>(59.43)</td><td>61.39</td><td>53.67</td><td>碳纤维</td></tr><tr><td>920438.BJ</td><td>戈碧迦</td><td>58.37</td><td>175.28</td><td>(29.95)</td><td>(7.64)</td><td>(32.59)</td><td>(62.98)</td><td>24.82</td><td>玻璃载板/基板</td></tr><tr><td>920179.BJ</td><td>凯德石英</td><td>26.82</td><td>104.54</td><td>17.95</td><td>(4.22)</td><td>(13.31)</td><td>(24.57)</td><td>26.31</td><td>石英制品</td></tr><tr><td>920402.BJ</td><td>硅烷科技</td><td>44.65</td><td>(69.32)</td><td>(37.05)</td><td>(36.53)</td><td>(74.80)</td><td>(160.75)</td><td>0.84</td><td>半导体硅材料</td></tr><tr><td>920971.BJ</td><td>天马新材</td><td>32.88</td><td>132.19</td><td>34.99</td><td>14.29</td><td>221.44</td><td>(57.54)</td><td>19.43</td><td>Low-a射线</td></tr><tr><td>920489.BJ</td><td>佳先股份</td><td>25.93</td><td>(701.20)</td><td>7.28</td><td>(10.88)</td><td>(42.38)</td><td>(77.58)</td><td>83.72</td><td>光刻胶</td></tr><tr><td>920247.BJ</td><td>华密新材</td><td>40.71</td><td>126.97</td><td>2.51</td><td>6.97</td><td>(25.42)</td><td>(20.97)</td><td>15.79</td><td>PEEK</td></tr><tr><td>920089.BJ</td><td>禾昌聚合</td><td>29.18</td><td>18.35</td><td>13.84</td><td>23.73</td><td>4.39</td><td>41.87</td><td>20.93</td><td>轻量化材料</td></tr></table> # 3.7 商业航天+低空经济景气度与政策红利持续，26年或迎更大进展 > 2025年我国商业航天加速组网，政策支持红利密集加速释放，“十五五”规划首次将“航天强国”写入国家重点任务，航天产业已上升至国家战略核心层面；国办发文引导民间资本有序参与低空经济、商业航天等领域建设；国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）提出，将商业航天纳入国家航天发展总体布局，加快形成航天新质生产力；11月底，国家航天局设立商业航天司，我国商业航天产业迎来专职监管机构，产业链有望全线受益；预计2026年商业航天+低空经济相关领域仍然会维持高景气度，26年或迎来更大进展。 > 建议重点关注星图测控（航天测控管理）、富士达（高频连接器）、民士达（芳纶纸）、创远信科（6G+卫星）、苏轴股份（轴承）等。 图表：北交所部分商业航天+低空经济产业链公司 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>市值（亿元）</td><td>PE(TTM)</td><td>24年营收同比（%）</td><td>25Q1-3营收同比（%）</td><td>24年归母净利润同比（%）</td><td>25Q1-3归母净利润同比（%）</td><td>一致预测净利润未来两年CAGR（%）</td><td>看点</td></tr><tr><td>920116.BJ</td><td>星图测控</td><td>127.53</td><td>130.58</td><td>25.90</td><td>15.57</td><td>35.68</td><td>25.28</td><td>28.89</td><td>航天测控管理</td></tr><tr><td>920640.BJ</td><td>富士达</td><td>66.44</td><td>93.49</td><td>(6.42)</td><td>16.62</td><td>(65.02)</td><td>55.38</td><td>60.17</td><td>高频连接器</td></tr><tr><td>920394.BJ</td><td>民士达</td><td>52.94</td><td>43.77</td><td>19.82</td><td>21.77</td><td>23.14</td><td>28.88</td><td>32.45</td><td>芳纶纸</td></tr><tr><td>920961.BJ</td><td>创远信科</td><td>39.60</td><td>272.18</td><td>(13.93)</td><td>(3.33)</td><td>(62.90)</td><td>109.05</td><td>51.52</td><td>6G+卫星</td></tr><tr><td>920418.BJ</td><td>苏轴股份</td><td>46.68</td><td>30.82</td><td>12.42</td><td>(1.70)</td><td>21.32</td><td>0.70</td><td>16.08</td><td>轴承</td></tr><tr><td>920346.BJ</td><td>威贸电子</td><td>20.10</td><td>42.04</td><td>13.69</td><td>8.95</td><td>14.28</td><td>10.55</td><td>16.43</td><td>线束</td></tr></table> 资料来源：wind，中国政府网，方正证券研究所；数据截至2025/12/23 # 3.8 顺周期行业：关注“反内卷”与需求的合力 >北交所光伏、锂电、化工等相关公司占比较大，内卷式竞争导致的产能、价格压力也是拖累北交所近年整体业绩表现的重要原因之一。25年光伏、汽车、动力电池等多个领域的“反内卷”政策都取得了较为积极的进展，十五五规划建议提出综合整治“内卷式”竞争，26年相关重点领域反内卷或将深入。 >反内卷政策叠加需求合力，价格回归预期或成为北交所26年重要的投资机会，建议关注贝特瑞、纳科诺尔、安达科技、硅烷科技等公司。 图表：北交所部分相关标的 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>市值（亿元）</td><td>PE(TTM)</td><td>24年营收同比（%）</td><td>25Q1-3营收同比（%）</td><td>24年归母净利润同比（%）</td><td>25Q1-3归母净利润同比（%）</td><td>一致预测净利润未来两年CAGR（%）</td><td>看点</td></tr><tr><td>920185.BJ</td><td>贝特瑞</td><td>376.98</td><td>36.72</td><td>(43.32)</td><td>20.60</td><td>(43.76)</td><td>14.37</td><td>30.42</td><td>负极材料</td></tr><tr><td>920522.BJ</td><td>纳科诺尔</td><td>91.78</td><td>134.87</td><td>11.42</td><td>(18.57)</td><td>30.69</td><td>(62.25)</td><td>17.47</td><td>锂电设备</td></tr><tr><td>920809.BJ</td><td>安达科技</td><td>44.87</td><td>(11.11)</td><td>(49.02)</td><td>109.02</td><td>(7.27)</td><td>53.18</td><td>-</td><td>磷酸铁锂</td></tr><tr><td>920402.BJ</td><td>硅烷科技</td><td>44.65</td><td>(69.32)</td><td>(37.05)</td><td>(36.53)</td><td>(74.80)</td><td>(160.75)</td><td>0.84</td><td>硅烷气</td></tr></table> # 3.9 北交所新消费类标的兼具稀缺性与高成长 >北交所新消费板块具特色及稀缺性，同时部分标的兼具高成长，涵盖医美、宠物、保健品、化妆品等多个细分领域。 > 建议关注：锦波生物（重组胶原蛋白）、路斯股份（宠物粮）、康比特（运动健康）、柏星龙（包装&文创）、太湖雪（文创）等。 图表：北交所新消费类部分公司 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>市值 (亿元)</td><td>PE(TTM)</td><td>25Q1-3营收 (亿元)</td><td>25Q1-3营 收同比 (%)</td><td>25Q1-3归母净 利润(亿 元)</td><td>25Q1-3归母净利 润同比 (%)</td><td>一致预测净利 润未来两年 CAGR (%)</td><td>看点</td></tr><tr><td>920982.BJ</td><td>锦波生物</td><td>287.39</td><td>36.81</td><td>84.92</td><td>31.10</td><td>144.27</td><td>9.29</td><td>32.23</td><td>重组胶原蛋白</td></tr><tr><td>920419.BJ</td><td>路斯股份</td><td>17.11</td><td>25.98</td><td>11.68</td><td>7.61</td><td>14.57</td><td>(21.09)</td><td>6.75</td><td>宠物粮</td></tr><tr><td>920429.BJ</td><td>康比特</td><td>19.36</td><td>50.48</td><td>23.34</td><td>4.16</td><td>1.38</td><td>(77.73)</td><td>4.32</td><td>运动健康</td></tr><tr><td>920262.BJ</td><td>太湖雪</td><td>17.26</td><td>47.34</td><td>(2.96)</td><td>19.40</td><td>(18.32)</td><td>56.94</td><td>41.28</td><td>文创</td></tr><tr><td>920075.BJ</td><td>柏星龙</td><td>18.65</td><td>69.46</td><td>10.21</td><td>(16.25)</td><td>(10.53)</td><td>(37.09)</td><td>12.66</td><td>文创</td></tr><tr><td>920123.BJ</td><td>芭薇股份</td><td>17.15</td><td>37.48</td><td>48.27</td><td>28.77</td><td>10.28</td><td>1.29</td><td>26.82</td><td>化妆品制造</td></tr></table> # 目录 / CONTENTS 01 2025年回顾 02 2026年前瞻 分产业链观察：固态/AI+/机器人/商 03 业航天/新材料/新消费等赛道及顺周期行业投资机会 04 投资建议：顺应趋势，布局成长 05 风险提示 # 4 投资建议：顺应趋势，突破边界，布局成长 # >分产业链观察： - 北交所聚集高端制造，固态/机器人/智驾/新材料等为北交所优势产业链，固态电池进入量产前夕，北交所固态电池产业链涵盖设备到材料相关公司，建议重点关注纳科诺尔（固态设备），贝特瑞（材料）等；人形机器人即将迎来实验室走向商业化的关键节点，细分领域首选硬件环节，建议重点关注开特股份（力传感器）、苏轴股份（轴承）、鼎智科技（电机）、三协电机（电机）等；新能源车渗透率今年年末已达60%，26年或稳定在今年年末水平，但智能化柳暗花明，汽零部分细分领域也仍具想象力，建议重点关注万通液压（油气弹簧乘用车渗透）、林泰新材（摩擦片）、奥迪威（超声波传感器）、创远信科（智能网联）、建邦科技（汽车后市场）等。 - 北交所新材料相关公司主要集中于半导体制造、加工、封装等过程中的耗材，及芳纶纸、PEEK、碳纤维、钛合金等轻量化、高强度结构材料，建议重点关注：民士达（芳纶纸）、锦华新材（芯片清洗）、戈碧迦（半导体玻璃载板/基板）、吉林碳谷（碳纤维）、天工股份（钛合金）、凯德石英（半导体石英制品）、硅烷科技（硅烷气）、天马新材（Low- $\alpha$ 射线球形氧化铝）、佳先股份（光刻胶）、华密新材（PEEK）、禾昌聚合（轻量化材料）等。 - 随着AI的持续推进与迭代，“AI+”成为市场长期主线，虽然北交所相关公司部分近年业绩面临压力，但市场风格向应用端演绎带来的概念性机会不可忽视，建议重点关注：并行科技（算力）、曙光数创（液冷）、海达尔（服务器滑轨）、柏星龙（AI+创意设计）等。北交所新消费板块具特色及稀缺性，同时部分标的兼具高成长，建议重点关注：锦波生物（重组胶原蛋白）、路斯股份（宠物粮）、康比特（运动健康）等。 - 北交所光伏、锂电、化工等相关公司占比较大，内卷式竞争导致的产能、价格压力也是拖累北交所近年整体业绩表现的重要原因之一。25年光伏、汽车、动力电池等多个领域的“反内卷”政策都取得了较为积极的进展，26年相关重点领域反内卷或将深入。反内卷政策叠加需求合力，价格回归预期或成为北交所26年重要的投资机会，建议重点关注贝特瑞（锂电材料）、安达科技（磷酸铁锂）、硅烷科技（硅烷气）等。 > 我们推荐：纳科诺尔、开特股份、万通液压、广信科技、民士达、同力股份、林泰新材、苏轴股份、创远信科、建邦科技、富士达、海达尔、海希通讯、锦波生物、诺思兰德、康农种业等公司，同时，建议关注星图测控、戈碧迦、锦华新材、安达科技、捷众科技、禾昌聚合等公司。 # 目录 / CONTENTS 01 2025年回顾 02 2026年前瞻 03 关注固态/AI+/机器人/新消费等高景气赛道及顺周期行业投资机会 04 投资建议：顺应趋势，布局成长 05 风险提示 风险提示：宏观经济不及预期、政策支持不及预期、市场竞争加剧、公司业绩不及预期等。 # 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 # 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 <table><tr><td>类别</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">公司评级</td><td>强烈推荐</td><td>分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。</td></tr><tr><td>推荐</td><td>分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅</td></tr><tr><td>中性</td><td>分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。</td></tr><tr><td>减持</td><td>分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>推荐</td><td>分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。</td></tr><tr><td>中性</td><td>分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。</td></tr><tr><td>减持</td><td>分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。</td></tr><tr><td colspan="2">基准指数说明</td><td>A股市场以沪深300指数为基准;香港市场以恒生指数为基准,美股市场以标普500指数为基准。</td></tr></table> 方正证券研究所 专注·专心·专业 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层长沙市天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 上海市静安区延平路71号延平大厦2楼深圳市福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 广州市天河区兴盛路12号楼隽峰院2期3层方正证券