> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国西电（601179）2026年中报总结 ## 核心内容概述 中国西电在2026年上半年实现了营收和净利润的稳步增长，业绩基本符合市场预期。公司积极拓展海外市场，尤其是在电力设备和SST（固态变压器）领域取得显著进展。同时，公司加大研发投入，推动技术升级，进一步增强核心业务的盈利能力。 ## 主要财务表现 | 指标 | 2026H1 实际值 | 同比变化 | 2026E 预测值 | 2027E 预测值 | 2028E 预测值 | |------|----------------|----------|--------------|--------------|--------------| | 营业总收入（百万元） | 122.13 | +8% | 25,515 | 27,135 | 29,018 | | 归母净利润（百万元） | 6.88 | +15% | 1,527 | 1,846 | 2,237 | | EPS（元/股） | 0.30 | - | 0.30 | 0.36 | 0.44 | | P/E（现价&最新摊薄） | 43.63 | - | 43.63 | 36.09 | 29.79 | ## 主要观点 ### 1. 业绩表现稳健 - 2026年半年度报告显示，公司上半年实现营收122.13亿元，同比增长8%。 - 归母净利润达到6.88亿元，同比增长15%；扣非归母净利润7.36亿元，同比增长21%。 - 毛利率24.5%，同比提升2.9个百分点；归母净利率5.6%，同比提升0.3个百分点，显示公司盈利能力增强。 ### 2. 业务结构优化 - 开关、变压器、电力电子器件及研发检测业务收入分别同比增长9%、2%、24%、2%。 - 开关和变压器业务净利率分别提升1.45%和4.09%，核心业务盈利能力显著增强。 - 国网特高压项目中标占有率稳固，南网各批次集中招标中标率稳步提升，蒙网市场保持领先。 ### 3. 海外市场拓展 - 境外收入为20.92亿元，占营收的17%，尽管同比略有下降，但国际设备直接出口增长显著。 - 多项产品进入意大利、沙特、摩洛哥等国际市场，并斩获海外数据中心专用固态变压器订单，推动SST业务迈向商业化阶段。 - 构网级联储能变流器等新产品实现市场应用突破，为公司未来增长提供新动力。 ### 4. 费用率上升与现金流改善 - 2026H1期间费用率14.7%，同比上升2.1个百分点，主要由于研发费用同比增加60%以及汇兑净损失增加。 - Q2经营活动现金流净流入2.68亿元，环比改善，显示公司经营效率提升。 ### 5. 财务预测与估值 - 公司2026-2028年归母净利润预测分别为15.3/18.5/22.4亿元，同比增长20%/21%/21%。 - 对应现价PE分别为44/36/30倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **收入结构**：2026H1公司两网收入57.2亿元，网外收入64.9亿元，网内收入结构改善带动盈利能力提升。 - **毛利率变化**：网内毛利率29.92%，同比提升8.95个百分点；网外毛利率19.79%，同比下降2.26个百分点。 - **现金流趋势**：2026H1经营活动现金净流出2.97亿元，同比多流出2.68亿元；但Q2现金流显著改善，净流入2.68亿元。 - **资产与负债**：截至2026Q2末，公司存货62.82亿元，同比增长26%；合同负债62.25亿元，同比增长17%。 - **财务指标**：2026E预测每股净资产4.73元，市净率2.75倍；ROE（摊薄）预计6.30%，ROIC预计5.84%，显示公司资本回报率持续提升。 ## 投资建议与风险提示 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司业绩稳健增长，海外市场拓展和新业务突破将带来持续增长动力。 - **风险提示**：电网投资及项目交付不及预期，市场竞争加剧等。 ## 附录：相关研究 - 《中国西电(601179): 2025 年年报点评: 业绩符合市场预期, 盈利能力稳步提升》 - 《中国西电(601179): 2025 年三季报点评: 经营稳健增长, 业绩基本符合市场预期》 ## 联系信息 - 证券分析师：曾朵红（执业证书：S0600516080001） - 电话：021-60199793 - 邮箱：zengdh@dwzq.com.cn - 证券分析师：司鑫尧（执业证书：S0600524120002） - 研究助理：陈俞成（执业证书：S0600126080010） ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 ## 估值与市场数据 | 指标 | 值（元） | |------|----------| | 收盘价 | 12.81 | | 一年最低/最高价 | 6.28/20.65 | | 市净率 | 2.80 | | 流通A股市值（百万元） | 65,662.55 | | 总市值（百万元） | 65,662.55 | ## 东吴证券投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 --- **总结**：中国西电2026年上半年业绩稳健增长，核心业务盈利能力提升，海外市场拓展和SST商业化订单取得突破。公司未来三年盈利预测乐观，估值持续下降，维持“买入”评级。