20250715-国金证券-耀才证券金融-01428.HK-港股贝塔下的Local_King_蚂蚁要约收购打开成长天花板_16页_2mb

耀才证券金融公司深度研究报告

公司概况

• 成立于1995年，香港本土老牌券商，2010年上市。
• 拥有香港证监会第1/2/3/4/5/7/9类全部牌照。

关键财务数据

• 2025年4月22日数据：净利润6.2亿港元，毛利率64%。
• 蚂蚁控股要约收购：拟收购50.55%股权（8.58亿股），总代价28.14亿港元，要约价格较停牌价溢价17.4%。

商业模式与核心逻辑

1. 营收构成：经纪佣金+利息收入，占比99%。

   • 核心驱动：港股行情波动。
   • 盈利预测：2026/2027/2028年净利润预计9.3/11.2/12.6亿港元，增长50%/21%/12%。

2. 蚂蚁赋能：

   • 依托技术改造交易平台，拓宽用户群体。
   • 蚂蚁客户基础或为公司导流（尤其Alipay HK 450万用户）。
   • 加强虚拟资产业务，或申请VATP牌照。

竞争与估值

• 香港券商市场竞争激烈，2025年头部集中率高达71%。
• 对标富途股价“买入”评级，FY2027目标估值25倍PE，目标价16.5港元。

风险提示

• 要约收购进展不及预期。
• 港股交易量低迷或竞争加剧。

核心投资逻辑

1. 港股日均成交额同比大增97%，公司佣金收入有望超预期增长。
2. 蚂蚁收购后技术注入或推动盈利天花板提升。
3. 虚拟资产牌照拓展打开新增长空间。

关键财务比率	2024A	2025A	2026E
净利润(亿港元)	618	925	1,119
净利率 (%)	63.5	64.2	78.6
PE估值	7.58	25.35	20.96