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开源晨会0529 | 开源金股6月推荐；银行流动性管理的逻辑与资金行为研究方法

核心内容概述

本次开源晨会聚焦于6月投资策略推荐、金融工程因子表现跟踪、银行流动性管理逻辑、医药行业脑机接口商业化进展以及通信行业AIDC企业动态。整体内容围绕市场趋势、行业分析、公司基本面与投资建议展开，为投资者提供多维度参考。

一、投资策略与金股推荐

1. 策略建议：油门加速，“二次点火”成长为先

• 市场阶段：当前市场处于牛三阶段，重点筛选具备盈利兑现和景气加速度的行业。
• 配置建议：
  • AI科技：关注算力、电力资本、平台应用。
  • 顺周期：有色金属、化工石化、建材。
  • 消费：纺服、高端商业物业、餐饮、旅游。
  • 底仓：城商行、医药、纺织服饰、公共事业、传媒。

2. 金融工程：基于行业轮动模型的6月行业多头

• 推荐行业：通信、电子、电力设备、机械设备、建筑材料、家用电器。
• 因子表现：
  • Barra风格因子：市值因子收益1.66%，账面市值比因子收益-1.52%，成长因子收益0.04%，盈利预期因子收益0.05%。
  • 开源交易行为因子：理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子表现不一，其中APM因子5月录得正收益。
  • 合成因子表现：5月多空对冲收益为-2.34%，胜率50.0%。

二、银行流动性管理与资金行为研究

1. 流动性管理基础逻辑

• 日间流动性管理：关注超储增减变动，但需注意超储分布结构及非银机构的作用。
• 流动性风险指标管理：以LCR、NSFR等为核心监管指标，同时监测流动性缺口率、核心负债依存度等。

2. 资负缺口的产生与应对

• 缺口类型：
  • 临时性缺口：优先使用同业负债（如非银活期存款、同业拆入）。
  • 季节性缺口：提前发行NCD、安排理财回表、增加备付。
  • 结构性缺口：吸收主动存款（如大额存单、结构性存款）、发行金融债券。
• NCD发行：成为银行应对负债压力的重要市场化资金来源。

3. 典型资金行为实例

• 季末流动性分层：R-D利差走阔，与MPA考核中的同业负债占比上限约束有关。
• 资金融出与债券投资：两者规模变动通常与存贷增速差趋势一致，但在特定阶段可能出现背离。

4. 投资建议

• 城商行：江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等，受益于区域经济活力与项目储备。
• 大型银行：中信银行、工商银行、招商银行等，具备综合化经营与财富管理优势。

三、医药行业：脑机接口商业化加速

1. 商业保险首次覆盖脑机接口，支付端全链路打通

• 沪惠保2026版：新增脑机接口手术耗材费用保障，报销比例30%，保额上限15万元。
• 商业化进展：从医保立项到商保覆盖，脑机接口支付端实现全链路打通，向普惠化、商业化迈进。

2. 创新医疗器械高效赋码挂网，临床落地加速

• 博睿康NEO：全球首款侵入式脑机接口医疗器械，仅用10天完成医保赋码、纳入目录与挂网流程。
• 政策与执行联动：国家医保局推动创新产品申报，地方医保部门快速响应，提升产品商业化效率。

3. 商业逻辑闭环，投融资退出机制逐步确立

• 全球投资额：截至2025年4月，脑机接口领域累计投资额近100亿美元。
• 融资进展：阶梯医疗、强脑科技、Axoft等企业密集融资，行业进入商业化闭环阶段。
• 上市进程：强脑科技或于6-7月港交所聆讯，将确立板块二级市场退出机制。

4. 2026年为国内植入式脑机接口量产元年

• 产线投产：阶梯医疗超柔性神经电极MEMS产线预计2026年竣工，博睿康“超级工厂”已动工。
• 盈利预测：维持增持评级，受益标的包括心玮医疗、翔宇医疗、美好医疗、迈普医学、三博脑科、乐普医疗、爱朋医疗、创新医疗、博拓生物、诚益通、倍益康等。

四、通信行业：大位科技（600589.SH）动态

1. AI浪潮带动需求，公司受益显著

• 客户动态：字节跳动、阿里、腾讯等加大AI投资，推动AIDC需求增长。
• 盈利预测：上调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计归母净利润分别为1.11/1.52/1.98亿元。
• 估值水平：当前EV/EBITDA分别为55.5倍、43.1倍、36.6倍，维持“买入”评级。

2. 营收与利润表现

• 2025年营收：4.36亿元，同比增长7.59%；归母净利润亏损0.19亿元，同比改善。
• 2026年一季度营收：1.25亿元，同比增长21.22%；归母净利润亏损0.32亿元，扣非净利润亏损0.4亿元。
• 亏损原因：张北数据中心新增机柜尚处上架爬坡期，短期成本压力较大；资产处置收益减少。

3. 项目建设进展

• 张北一期项目：2025年10月底完成竣工验收并投入使用，上架率稳步提升。
• 未来展望：随着AI及云计算发展，公司有望持续受益，维持“买入”评级。

五、食品饮料行业：优然牧业（09858.HK）信息更新

• 行业复苏方向明确：龙头具备配置价值，盈利修复可期。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利分别为13.67亿元、27.68亿元、41.58亿元，EPS分别为0.33元、0.66元、0.99元。
• 估值水平：当前PE分别为7.9倍、3.9倍、2.6倍，维持增持评级。

1. 行业集中度提升，盈利弹性显著

• 行业出清：中小牧场大规模出清，行业集中度提升。
• 公司优势：成本优势显著，单产水平领先，盈利修复弹性充足。

2. 供需格局改善，奶价温和反转确定性强

• 行业趋势：供需持续改善，奶价温和反转确定性强。
• 业绩表现：2026Q1伊利、蒙牛业绩转正，原奶消耗增速高于供给增速。

3. 成本控制与盈利修复

• 饲料成本优化：国产苜蓿替代、配方调整、套期保值等措施有效控制成本。
• 盈利预期：奶价回升将显著提升公司利润，毛利润与生物资产估值有望改善。

4. 多元布局，肉牛业务开启第二增长曲线

• 肉牛业务：快速增长，打开长期成长空间。
• 资源储备：依托30余万头成母牛资源，繁育端产能充足，饲料设备共用降低投入。

风险提示

• 市场风险：政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险、定价模型失效。
• 行业风险：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧。
• 医药风险：医药监管政策变动、汇率波动、核心成员流失。
• 银行风险：宏观经济增速下行、监管政策趋严、债市利率大幅波动。
• 其他风险：上游出清及肉牛涨价不及预期、终端需求偏弱、成本上涨压力。

结语

本次晨会内容覆盖了多个重点行业与投资标的，强调了AI科技、顺周期、消费、医药等领域的投资机会，并深入分析了银行流动性管理、脑机接口商业化进程及大位科技的业务发展动态。建议投资者关注行业趋势、政策导向及公司基本面变化，合理配置资产。