> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0529 | 开源金股6月推荐；银行流动性管理的逻辑与资金行为研究方法 ## 核心内容概述 本次开源晨会聚焦于**6月投资策略推荐**、**金融工程因子表现跟踪**、**银行流动性管理逻辑**、**医药行业脑机接口商业化进展**以及**通信行业AIDC企业动态**。整体内容围绕市场趋势、行业分析、公司基本面与投资建议展开，为投资者提供多维度参考。 --- ## 一、投资策略与金股推荐 ### 1. 策略建议：油门加速，“二次点火”成长为先 - **市场阶段**：当前市场处于牛三阶段，重点筛选具备盈利兑现和景气加速度的行业。 - **配置建议**： - **AI科技**：关注算力、电力资本、平台应用。 - **顺周期**：有色金属、化工石化、建材。 - **消费**：纺服、高端商业物业、餐饮、旅游。 - **底仓**：城商行、医药、纺织服饰、公共事业、传媒。 ### 2. 金融工程：基于行业轮动模型的6月行业多头 - **推荐行业**：通信、电子、电力设备、机械设备、建筑材料、家用电器。 - **因子表现**： - **Barra风格因子**：市值因子收益1.66%，账面市值比因子收益-1.52%，成长因子收益0.04%，盈利预期因子收益0.05%。 - **开源交易行为因子**：理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子表现不一，其中APM因子5月录得正收益。 - **合成因子表现**：5月多空对冲收益为-2.34%，胜率50.0%。 --- ## 二、银行流动性管理与资金行为研究 ### 1. 流动性管理基础逻辑 - **日间流动性管理**：关注超储增减变动，但需注意超储分布结构及非银机构的作用。 - **流动性风险指标管理**：以LCR、NSFR等为核心监管指标，同时监测流动性缺口率、核心负债依存度等。 ### 2. 资负缺口的产生与应对 - **缺口类型**： - **临时性缺口**：优先使用同业负债（如非银活期存款、同业拆入）。 - **季节性缺口**：提前发行NCD、安排理财回表、增加备付。 - **结构性缺口**：吸收主动存款（如大额存单、结构性存款）、发行金融债券。 - **NCD发行**：成为银行应对负债压力的重要市场化资金来源。 ### 3. 典型资金行为实例 - **季末流动性分层**：R-D利差走阔，与MPA考核中的同业负债占比上限约束有关。 - **资金融出与债券投资**：两者规模变动通常与存贷增速差趋势一致，但在特定阶段可能出现背离。 ### 4. 投资建议 - **城商行**：江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等，受益于区域经济活力与项目储备。 - **大型银行**：中信银行、工商银行、招商银行等，具备综合化经营与财富管理优势。 --- ## 三、医药行业：脑机接口商业化加速 ### 1. 商业保险首次覆盖脑机接口，支付端全链路打通 - **沪惠保2026版**：新增脑机接口手术耗材费用保障，报销比例30%，保额上限15万元。 - **商业化进展**：从医保立项到商保覆盖，脑机接口支付端实现全链路打通，向普惠化、商业化迈进。 ### 2. 创新医疗器械高效赋码挂网，临床落地加速 - **博睿康NEO**：全球首款侵入式脑机接口医疗器械，仅用10天完成医保赋码、纳入目录与挂网流程。 - **政策与执行联动**：国家医保局推动创新产品申报，地方医保部门快速响应，提升产品商业化效率。 ### 3. 商业逻辑闭环，投融资退出机制逐步确立 - **全球投资额**：截至2025年4月，脑机接口领域累计投资额近100亿美元。 - **融资进展**：阶梯医疗、强脑科技、Axoft等企业密集融资，行业进入商业化闭环阶段。 - **上市进程**：强脑科技或于6-7月港交所聆讯，将确立板块二级市场退出机制。 ### 4. 2026年为国内植入式脑机接口量产元年 - **产线投产**：阶梯医疗超柔性神经电极MEMS产线预计2026年竣工，博睿康“超级工厂”已动工。 - **盈利预测**：维持增持评级，受益标的包括心玮医疗、翔宇医疗、美好医疗、迈普医学、三博脑科、乐普医疗、爱朋医疗、创新医疗、博拓生物、诚益通、倍益康等。 --- ## 四、通信行业：大位科技（600589.SH）动态 ### 1. AI浪潮带动需求，公司受益显著 - **客户动态**：字节跳动、阿里、腾讯等加大AI投资，推动AIDC需求增长。 - **盈利预测**：上调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计归母净利润分别为1.11/1.52/1.98亿元。 - **估值水平**：当前EV/EBITDA分别为55.5倍、43.1倍、36.6倍，维持“买入”评级。 ### 2. 营收与利润表现 - **2025年营收**：4.36亿元，同比增长7.59%；归母净利润亏损0.19亿元，同比改善。 - **2026年一季度营收**：1.25亿元，同比增长21.22%；归母净利润亏损0.32亿元，扣非净利润亏损0.4亿元。 - **亏损原因**：张北数据中心新增机柜尚处上架爬坡期，短期成本压力较大；资产处置收益减少。 ### 3. 项目建设进展 - **张北一期项目**：2025年10月底完成竣工验收并投入使用，上架率稳步提升。 - **未来展望**：随着AI及云计算发展，公司有望持续受益，维持“买入”评级。 --- ## 五、食品饮料行业：优然牧业（09858.HK）信息更新 - **行业复苏方向明确**：龙头具备配置价值，盈利修复可期。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利分别为13.67亿元、27.68亿元、41.58亿元，EPS分别为0.33元、0.66元、0.99元。 - **估值水平**：当前PE分别为7.9倍、3.9倍、2.6倍，维持增持评级。 ### 1. 行业集中度提升，盈利弹性显著 - **行业出清**：中小牧场大规模出清，行业集中度提升。 - **公司优势**：成本优势显著，单产水平领先，盈利修复弹性充足。 ### 2. 供需格局改善，奶价温和反转确定性强 - **行业趋势**：供需持续改善，奶价温和反转确定性强。 - **业绩表现**：2026Q1伊利、蒙牛业绩转正，原奶消耗增速高于供给增速。 ### 3. 成本控制与盈利修复 - **饲料成本优化**：国产苜蓿替代、配方调整、套期保值等措施有效控制成本。 - **盈利预期**：奶价回升将显著提升公司利润，毛利润与生物资产估值有望改善。 ### 4. 多元布局，肉牛业务开启第二增长曲线 - **肉牛业务**：快速增长，打开长期成长空间。 - **资源储备**：依托30余万头成母牛资源，繁育端产能充足，饲料设备共用降低投入。 --- ## 风险提示 - **市场风险**：政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险、定价模型失效。 - **行业风险**：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧。 - **医药风险**：医药监管政策变动、汇率波动、核心成员流失。 - **银行风险**：宏观经济增速下行、监管政策趋严、债市利率大幅波动。 - **其他风险**：上游出清及肉牛涨价不及预期、终端需求偏弱、成本上涨压力。 --- ## 结语 本次晨会内容覆盖了多个重点行业与投资标的，强调了AI科技、顺周期、消费、医药等领域的投资机会，并深入分析了银行流动性管理、脑机接口商业化进程及大位科技的业务发展动态。建议投资者关注行业趋势、政策导向及公司基本面变化，合理配置资产。