20260504-交银国际证券-吉利汽车-00175.HK-1Q26收入增速跑赢销量_海外与高价值产品驱动盈利修复_5页_362kb

吉利汽车 (175 HK) 总结

核心内容

吉利汽车在2026年第一季度实现了收入与毛利的显著增长，尽管销量仅微增1%，但收入同比增长15%，核心利润同比增长31%，表明公司经营效率有所改善。尽管归母净利润同比下降27%，但核心利润表现优于市场预期，主要受到汇兑损失的影响。

主要观点

• 收入增速高于销量：1Q26吉利汽车总销量为70.94万辆，同比增长1%；收入为837.76亿元，同比增长15%，显示收入增长质量提升。
• 盈利修复：核心利润为45.61亿元，同比增长31%，表明公司正在通过产品结构优化、海外业务拓展和运营效率提升实现盈利修复。
• 出口与新能源驱动增长：1Q26出口销量达20.3万辆，同比增长126%，其中新能源出口12.5万辆，同比增长572%，显示海外市场和新能源产品成为增长核心动力。
• 未来展望：公司预计2-3Q26将继续推进全球化、智能化和新能源结构升级，进一步提升海外利润贡献及高端车型市场份额。
• 估值与评级：维持买入评级，目标价为24.21港元，潜在涨幅为+5.7%。公司估值仍有重估空间，若出口持续放量、毛利率保持修复、核心利润增速跑赢收入增速。

关键信息

财务表现

• 收入：2024年为275,910百万人民币，预计2026E为405,547百万人民币，年复合增长率约为17.5%。
• 净利润：2024年为15,878百万人民币，预计2026E为20,832百万人民币，年复合增长率约为27%。
• 每股盈利：2024年为1.58元，预计2026E为2.06元，年复合增长率约为27%。
• 市盈率：2024年为12.7倍，预计2026E为9.7倍，显示估值逐渐下降。
• 市账率：2024年为2.32倍，预计2026E为1.86倍，表明资产回报率提升。

估值与盈利

• 核心每股收益：2024年为1.577元，预计2026E为2.061元，年复合增长率约为27%。
• 毛利率：2024年为16.6%，预计2026E为16.9%，显示盈利能力逐步改善。
• 净利率：2024年为5.8%，预计2026E为5.1%，显示净利增长趋势放缓。

潜在风险

• 价格竞争加剧：中国内地新能源价格竞争可能影响盈利。
• 出口关税及地缘政治风险：出口关税和地缘政治因素可能对海外业务造成影响。
• 汇率波动：汇率波动可能对净利润产生影响。
• 高端新能源车型上量慢于预期：若高端新能源车型销售不及预期，可能影响盈利修复速度。

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：24.21港元
• 潜在涨幅：+5.7%

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

• 利益冲突：分析员及其相关联系人未在报告发布前30日内交易或买卖所评论的公司证券。
• 业务关系：交银国际证券有限公司及/或其关联公司在过去12个月内与多家公司有投资银行业务关系。
• 财务权益：交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。

免责声明

• 保密性：本报告为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览。
• 数据准确性：本报告中的数据来自交银国际证券认为可靠来源，但不保证其准确性或完整性。
• 投资建议：本报告不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身投资目标和财务状况。
• 法律限制：本报告可能在某些司法管辖区或国家违反当地法律，不向中国内地投资人发送。

股份资料

• 52周高位：24.98港元
• 52周低位：15.13港元
• 市值：229,779.07百万港元
• 日均成交量：99.10百万
• 年初至今变化：+27.93%
• 200天平均价：18.41港元

个股评级及目标价

• 吉利汽车：买入，目标价24.21港元，潜在涨幅+5.7%