> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI进入效率叙事，黄金存在三大预期差，大类资产回顾及8月展望 ## 核心内容概述 2026年8月7日发布的宏观策略分析报告指出，全球资产在7月经历均值回摆，AI投资逻辑从“空间叙事”转向“效率叙事”，市场情绪逐步回归理性。报告分析了7月全球主要资产表现、国内经济与政策环境，并对8月大类资产走势提出展望，重点强调债券市场和黄金市场的投资策略。 ## 主要观点 ### 1. 大类资产回顾：全球资产再平衡，AI投资转向效率叙事 - **全球资产表现**：7月美伊地缘风险上升，带动科技板块暴跌，全球资产呈现再平衡格局，前期超涨板块回调，超跌板块反弹。 - **商品市场**：布伦特原油反弹，黄金结束四个月跌势，铜铝受益于AI算力基建和电网投资，偏强震荡。 - **权益市场**：科技板块因高拥挤度和杀杠杆而大幅下跌，资金从AI硬件转向防御板块，如石油煤炭、银行、食品饮料等。主要指数单边下跌，科创50和创业板指数跌幅超20%，市场情绪低迷。 - **债券市场**：国内债市呈现牛平行情，超长债领涨，收益率“易下难上”，建议采用“高抛低吸”的波段交易策略。 - **AI投资转变**：从关注资本开支转向兑现能力，ROIC高的企业更受青睐，投资机会逐步从上游硬件转向中游云厂商和下游应用终端。 ### 2. 宏观环境：经济下行，政策托而不举 - **国内经济**：经济仍处于长周期下行阶段，旧动能探底，新动能托底，K型分化延续。GDP平减指数结束负增长，但整体增长动力不足。 - **出口表现**：受益于AI资本支出高增和产业链优势，上半年进出口增速双位数，成为经济主要引擎。 - **投资疲软**：基建、制造业、房地产投资持续走弱，成为GDP增长的主要拖累项。 - **消费疲弱**：服务消费较强，但商品消费疲软，政策效果边际减弱。 - **政策导向**：聚焦促产业、稳内需、保民生、防风险，产业政策是重点。增量政策的出台取决于三季度增长速度和存量政策效果。 ### 3. 市场展望与投资策略 - **债券市场**：收益率“易下难上”，建议关注超长债配置，采用“区间博弈、高抛低吸”策略。 - **股票市场**：短期震荡修复，结构性轮动为主，资金配置逻辑回归均衡。AI板块可能中途回调，关注云厂商和应用终端。 - **黄金市场**：与美债实际利率阶段性“脱钩”，核心因素存在三大预期差：美国经济强于预期、美联储加息预期被高估、美伊冲突复杂性超出预期。短期情绪修复，但向上弹性有限。 - **原油市场**：地缘冲突主导价格波动，低库存和夏季需求支撑高位震荡，不确定性较高。 ## 关键信息总结 ### 大类资产表现 | 资产类别 | 本年收益 | 2026-07 | 2026-06 | 2026-05 | 2026-04 | 2026-03 | 2026-02 | 2026-01 | 2025-12 | 2025-11 | 2025-10 | 2025-09 | 2025-08 | |----------------|----------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 布伦特原油 | 48.1 | 23.6 | -20.8 | -19.3 | -3.7 | 63.3 | 2.5 | 16.2 | -3.7 | -2.9 | -2.9 | -1.6 | -6.1 | | MSCI新兴市场 | 18.6 | -3.3 | -1.7 | 9.5 | 14.5 | -13.3 | 5.4 | 8.8 | 2.7 | -2.5 | 4.1 | 7.0 | 1.2 | | 标普500 | 9.4 | -0.1 | -1.1 | 5.1 | 10.4 | -5.1 | -0.9 | 1.4 | -0.1 | 0.1 | 2.3 | 3.5 | 1.9 | | COMEX黄金 | -6.4 | 0.8 | -11.5 | -1.7 | -1.0 | -11.6 | 8.2 | 12.8 | 2.4 | 5.7 | 3.8 | 10.7 | 5.7 | ### 债券市场 - 7月利率债呈现牛平行情，超长债领涨，30年期国债收益率跌破2.2%。 - 30年与10年期国债收益率比值在1.28附近，高于历史中枢，显示30年国债性价比较高。 - 30年与10年期国债利差在47BP附近，仍有压缩空间。 - 债市收益率“易下难上”，建议采用波段交易策略，关注超长债配置。 ### 股票市场 - 科技板块因高杠杆和资金撤离而大幅下跌，资金转向防御板块。 - AI板块可能中途回调，云厂商和应用终端更具投资价值。 - 市场风格修复，价值股领涨，成长股显著下跌。 - 市场情绪低迷，交易活跃度回落，融资融券余额减少。 ### 黄金市场 - 黄金价格与美债实际利率阶段性“脱钩”，短期情绪修复。 - 核心因素存在三大预期差：美国经济强于预期、美联储加息预期被高估、美伊冲突复杂性超出预期。 - 黄金价格短期可能反弹，但向上弹性有限，长期仍受全球货币紧缩预期影响。 ### 原油市场 - 地缘冲突主导价格波动，霍尔木兹海峡通航受限，供应风险上升。 - 夏季需求回升，库存持续去化，原油价格高位宽幅震荡。 - 预计三季度维持高位震荡，中长期下跌空间有限。 ## 结论 整体来看，市场情绪逐步回归理性，AI投资逻辑转向效率叙事，黄金价格短期情绪修复但向上弹性有限，原油价格受地缘因素支撑高位震荡。建议投资者关注超长债配置、结构性轮动及AI中游和下游板块机会。