20260612-银河期货-双焦_供给刚性托底_需求约束上行空间_30页_1mb

双焦市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年6月12日焦煤与焦炭市场的供需状况、价格走势及交易策略。核心观点认为，焦煤供给端收缩明显，短期价格偏强运行，但中期受下游需求制约，上涨空间有限；焦炭市场因限仓放开和保证金下调，活跃度提升，但需关注下游钢厂的盈利情况。

主要观点

1. 供给端分析

• 焦煤供给端受煤矿事故影响，复产节奏偏缓，产量恢复不及预期。
• 山西煤矿自5月23日事故后停产，截至6月11日仅77座复产，产能利用率仅为 $69.6%$，环比下降 $1.9%$。
• 已复产煤矿日均产量仅为21.4万吨，比事故前下降 $35.64%$，表明供给端存在明显缺口。
• 进口蒙煤通关量虽高位震荡，但其对焦煤价格的影响力受限，焦煤主力合约仍主要由山西煤定价。

2. 需求端分析

• 钢材需求疲弱，终端支撑不足，焦炭产量小幅下降，预计下周继续承压。
• 铁水产量维持高位震荡，但钢厂盈利率下滑，需关注其对焦炭需求的持续性。

3. 价格走势

• 焦煤现货价格持续上涨，山西焦煤价格累计上涨200-400元/吨，蒙5原煤价格则随盘面下跌。
• 焦炭价格受成本推动上涨，第六轮涨价落地，第七轮涨价预期存在。
• 焦煤价格指数近期显著上涨，而焦炭价格指数则出现波动，部分合约基差扩大。

4. 市场活跃度

• 焦炭限仓放开及保证金下调后，投机资金流入明显，市场波动加剧。
• 焦炭价格更能体现山西煤价上涨逻辑，因其标准化程度高，且焦化厂更多依赖山西本地煤源。

5. 交易策略

• 单边策略：焦煤短期偏强，但需理性看待上涨高度，可逢低试多；焦炭短期不建议摸顶，风险偏好高者可继续持有，谨慎者可逐步止盈。
• 套利策略：当前市场观望为主。
• 期权策略：建议买入焦煤看涨虚值期权或焦煤熔断累购。

关键信息

1. 焦煤供给情况

• 产能利用率：2026年6月11日为 $69.6%$，环比下降 $1.9%$。
• 原煤产量：日均156.4万吨，环比下降3.5万吨。
• 库存：原煤库存471.1万吨，环比下降13.8万吨。
• 复产情况：山西137座煤矿中仅77座复产，复产煤矿日均产量比事故前下降 $35.64%$。

2. 焦炭市场

• 产量：焦炭总产量112.59万吨，环比下降0.47万吨。
• 库存：焦炭总库存1078.4万吨，环比上升2.0万吨。
• 价格：焦炭第六轮涨价落地，主流焦企提涨第七轮，预计下周落地。
• 盈利情况：全国平均吨焦盈利21元/吨，山西准一级焦盈利37元/吨，山东准一级焦盈利59元/吨，河北准一级焦盈利69元/吨。

3. 限仓与保证金调整

• 焦炭期货单日开仓量限制由50手放宽至500手。
• 投机和套保保证金由 $20%$ 和 $15%$ 下调至 $12%$，资金参与度提升，波动加大。

4. 铁水与钢厂盈利

• 铁水日均产量240.86万吨，环比微增。
• 钢厂盈利率为 $55.84%$，环比下降3.47个百分点，同比也有所下降。

5. 价格与基差分析

• 焦煤现货价格持续上涨，但焦炭价格受成本推动，价格弹性增加。
• 焦煤基差在不同合约中波动较大，部分合约出现负基差，需关注市场定价逻辑变化。

市场展望

• 短期：焦煤供给偏紧，现货价格仍有上涨动力，但上涨高度受限；焦炭价格受成本推动，预计继续上涨，但需关注下游承接能力。
• 中期：需警惕煤炭保供政策对价格的压制，焦炭上涨空间有限，需关注钢厂盈利和铁水产量变化。
• 波动性：限仓放开和保证金下调使市场波动加剧，建议关注市场节奏，控制风险敞口。

数据追踪要点

总结

综上所述，双焦市场短期呈现震荡偏强格局，焦煤供给端收缩明确，焦炭受成本推动上涨，但需关注下游需求及钢厂盈利情况。限仓及保证金政策调整提升了市场活跃度，但对价格的持续性影响仍需进一步观察。建议投资者根据自身风险偏好，选择合适的交易策略，关注市场波动节奏，控制仓位，避免过度追高。