20260619-杰富瑞集团-金属与采矿_采矿备忘录｜状态终结者_13页_787kb

金属与采矿行业周总结

核心内容概览

本周全球金属与采矿行业受到美联储鹰派政策的短期冲击，导致板块表现承压。然而，分析师认为基本面依然稳固，结构性需求和供应限制将继续支撑中长期走势。此外，部分公司公布了重要的资本支出和财务举措，钢铁行业盈利指引分化，中国信贷增长疲软但政策调整可能带来利好。

主要观点与关键信息

1. 市场动态

• 美联储鹰派立场：抑制了金属和矿业的中短期表现，但分析师认为长期前景仍具支撑。
• 股价表现：金属和矿业板块在本周累计表现不佳，但年初至今仍显著跑赢大盘。
• 铝价与矿产价格：铝价及其他主要矿产商品价格持续下跌，反映出市场对需求疲软的担忧。

2. 公司动态

• BHP：宣布Jansen项目资本支出增加20亿美元，使总开发成本接近200亿美元，但钾肥前景不佳。
• Lundin Mining：推行多阶段铜增长战略，通过现有项目和Vicuña合资企业实现增长，并利用自由现金流支持转型项目。
• MMG：通过16亿美元混合融资（8亿美元新股+8亿美元可转换债券）增强财务实力，降低加权平均资本成本（WACC）并保持杠杆结构。

3. 钢铁行业现状

• 纽科（Nucor）：超出预期，连续第二个季度达到指引目标。
• STLD：未达预期，因下游盈利下降及铝回收设施搬迁影响。
• 钢铁行业前景：供应链参与者对基本面持乐观态度，但近期表现波动。

4. 中国相关动态

• 信贷增长疲软：5月信贷增速降至+7.7%，为历史最低，主要受房地产市场下行和企业借贷平缓影响。
• PMI数据：仍处于扩张区间，但增速放缓至50.9，反映经济相对疲软。
• 政策预期：随着“动态清零”政策放开，中国经济有望迎来关键利好。

5. 行业估值与评级

• Jefferies评级说明：
  • 买入（BUY）：预期12个月内总回报率≥20%。
  • 持有（HOLD）：预期总回报率在+15%至-10%之间。
  • 表现不佳（Perform）：预期总回报率≤-10%。
  • NR：投资评级和目标价被暂停。
  • CS：覆盖暂停。
  • NC：不涵盖。
• 重点公司评级：
  • 买入：英美资源（AAL LN）、Glencore（GLEN LN）、Nucor（NUE）、Steel Dynamics（STLD）、Cleveland-Cliffs（CLF）、Commercial Metals（CMC）、Core Natural Resources（CNR）、First Quantum（FM CN）、Freeport-McMoRan（FCX）、Grupo Mexico（GMEX ICOB MM）、Ivanhoe Electric（IE）、Lundin Mining（LUN CN）、MMG（1208 HK）、Rio Tinto（RIO LN）、South32（S32 LN）、Vale（VALE）等。
  • 持平：Alcoa（AA）、Antofagasta（ANTO LN）、BHP（BHP LN）、Capstone Copper（CS CN）、Cleveland-Cliffs（CLF）、Rio Tinto（RIO AU）、South32（S32 AU）等。

6. 市场展望

• 能源价格：较低的能源价格有利于基本需求，可能支撑工业商品价格。
• 铜价趋势：分析师认为铜价在中长期仍有上涨空间，但短期承压。
• 投资建议：尽管短期受压，但结构性需求和供应限制仍为板块提供支撑，适合长期投资者。

附录信息

图表与数据

• 图1：商品价格与标普500指数的比率。
• 图2：标普高盛商品指数参考百分比美元权重。
• 图3：过去10年按行业划分的季度平均总回报率。
• 图4：本周铝价及主要矿产商品价格持续下跌。
• 图5：年初至今板块表现显著跑赢大盘。
• 图6：商品价格表现，按周同比。
• 图7：钢铁股价表现，按总市值。
• 图8：总股东回报（本币）。

投资建议与评级

• 买入（BUY）：占62.31%的比重，代表对某些公司长期增长的看好。
• 持平（HOLD）：占33.16%的比重，反映中性看法。
• 表现不佳（Perform）：占4.53%的比重，表示对某些公司短期表现的担忧。

重要披露

• 分析师声明：报告中所有观点均反映分析师个人看法，且分析师薪酬与报告内容无直接关联。
• 利益冲突：Jefferies及其子公司可能参与相关公司投资银行业务，可能影响研究的客观性。
• 法律声明：报告内容仅供专业投资者参考，不构成投资建议，需自行评估风险。

结论

尽管美联储紧缩政策短期内压制了金属与采矿板块的表现，但分析师仍看好行业长期基本面。结构性需求和供应限制继续支撑价格走势，同时部分公司通过资本支出和融资计划加强了财务实力和增长潜力。中国信贷疲软与政策调整可能对行业产生影响，但整体经济前景仍被看涨。