> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金属与采矿行业周总结 ## 核心内容概览 本周全球金属与采矿行业受到美联储鹰派政策的短期冲击，导致板块表现承压。然而，分析师认为基本面依然稳固，结构性需求和供应限制将继续支撑中长期走势。此外，部分公司公布了重要的资本支出和财务举措，钢铁行业盈利指引分化，中国信贷增长疲软但政策调整可能带来利好。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场动态 - **美联储鹰派立场**：抑制了金属和矿业的中短期表现，但分析师认为长期前景仍具支撑。 - **股价表现**：金属和矿业板块在本周累计表现不佳，但年初至今仍显著跑赢大盘。 - **铝价与矿产价格**：铝价及其他主要矿产商品价格持续下跌，反映出市场对需求疲软的担忧。 ### 2. 公司动态 - **BHP**：宣布Jansen项目资本支出增加20亿美元，使总开发成本接近200亿美元，但钾肥前景不佳。 - **Lundin Mining**：推行多阶段铜增长战略，通过现有项目和Vicuña合资企业实现增长，并利用自由现金流支持转型项目。 - **MMG**：通过16亿美元混合融资（8亿美元新股+8亿美元可转换债券）增强财务实力，降低加权平均资本成本（WACC）并保持杠杆结构。 ### 3. 钢铁行业现状 - **纽科（Nucor）**：超出预期，连续第二个季度达到指引目标。 - **STLD**：未达预期，因下游盈利下降及铝回收设施搬迁影响。 - **钢铁行业前景**：供应链参与者对基本面持乐观态度，但近期表现波动。 ### 4. 中国相关动态 - **信贷增长疲软**：5月信贷增速降至+7.7%，为历史最低，主要受房地产市场下行和企业借贷平缓影响。 - **PMI数据**：仍处于扩张区间，但增速放缓至50.9，反映经济相对疲软。 - **政策预期**：随着“动态清零”政策放开，中国经济有望迎来关键利好。 ### 5. 行业估值与评级 - **Jefferies评级说明**： - **买入（BUY）**：预期12个月内总回报率≥20%。 - **持有（HOLD）**：预期总回报率在+15%至-10%之间。 - **表现不佳（Perform）**：预期总回报率≤-10%。 - **NR**：投资评级和目标价被暂停。 - **CS**：覆盖暂停。 - **NC**：不涵盖。 - **重点公司评级**： - **买入**：英美资源（AAL LN）、Glencore（GLEN LN）、Nucor（NUE）、Steel Dynamics（STLD）、Cleveland-Cliffs（CLF）、Commercial Metals（CMC）、Core Natural Resources（CNR）、First Quantum（FM CN）、Freeport-McMoRan（FCX）、Grupo Mexico（GMEX ICOB MM）、Ivanhoe Electric（IE）、Lundin Mining（LUN CN）、MMG（1208 HK）、Rio Tinto（RIO LN）、South32（S32 LN）、Vale（VALE）等。 - **持平**：Alcoa（AA）、Antofagasta（ANTO LN）、BHP（BHP LN）、Capstone Copper（CS CN）、Cleveland-Cliffs（CLF）、Rio Tinto（RIO AU）、South32（S32 AU）等。 ### 6. 市场展望 - **能源价格**：较低的能源价格有利于基本需求，可能支撑工业商品价格。 - **铜价趋势**：分析师认为铜价在中长期仍有上涨空间，但短期承压。 - **投资建议**：尽管短期受压，但结构性需求和供应限制仍为板块提供支撑，适合长期投资者。 ## 附录信息 ### 图表与数据 - **图1**：商品价格与标普500指数的比率。 - **图2**：标普高盛商品指数参考百分比美元权重。 - **图3**：过去10年按行业划分的季度平均总回报率。 - **图4**：本周铝价及主要矿产商品价格持续下跌。 - **图5**：年初至今板块表现显著跑赢大盘。 - **图6**：商品价格表现，按周同比。 - **图7**：钢铁股价表现，按总市值。 - **图8**：总股东回报（本币）。 ### 投资建议与评级 - **买入（BUY）**：占62.31%的比重，代表对某些公司长期增长的看好。 - **持平（HOLD）**：占33.16%的比重，反映中性看法。 - **表现不佳（Perform）**：占4.53%的比重，表示对某些公司短期表现的担忧。 ## 重要披露 - **分析师声明**：报告中所有观点均反映分析师个人看法，且分析师薪酬与报告内容无直接关联。 - **利益冲突**：Jefferies及其子公司可能参与相关公司投资银行业务，可能影响研究的客观性。 - **法律声明**：报告内容仅供专业投资者参考，不构成投资建议，需自行评估风险。 ## 结论 尽管美联储紧缩政策短期内压制了金属与采矿板块的表现，但分析师仍看好行业长期基本面。结构性需求和供应限制继续支撑价格走势，同时部分公司通过资本支出和融资计划加强了财务实力和增长潜力。中国信贷疲软与政策调整可能对行业产生影响，但整体经济前景仍被看涨。