> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月25日研究所晨会观点总结 ## 一、核心内容概述 本次晨会围绕宏观金融、股指、贵金属、黑色金属、有色新能源、能源化工及农产品等市场板块展开分析，重点讨论了中东局势对全球市场的影响、国内经济数据的超预期表现、政策导向、以及各板块的供需变化与价格走势。整体市场情绪在地缘政治缓和下有所回暖，但部分板块仍面临供需矛盾与价格波动压力。 --- ## 二、主要观点 ### 1. 宏观金融 - **中东局势**：美伊停火传闻释放，国际油价短期下挫，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好回升。 - **国内经济**：1-2月经济超预期回升，出口表现强劲，通胀修复，整体优于预期。 - **政策方向**：政府工作报告设定2026年发展目标，政策力度低于2025年，关注两会后政策落地情况。 - **市场情绪**：短期股指震荡偏弱，波动加剧；国债震荡，谨慎观望；商品板块整体波动，部分品种存在反弹机会。 ### 2. 股指 - **市场表现**：受军工装备、电力、贸易等板块带动，股指出现反弹。 - **操作建议**：短期谨慎观望，关注中东局势与政策实施后的市场变化。 ### 3. 贵金属 - **价格走势**：贵金属夜盘反弹，沪金、沪银上涨，黄金企稳回升，白银由跌转涨。 - **影响因素**：美元指数回落支撑贵金属，但美债收益率上升仍对其形成压制。 - **操作建议**：短期大幅波动，建议谨慎观望。 --- ## 三、黑色金属 ### 1. 钢材 - **市场表现**：期现货市场震荡偏弱，成交量低位。 - **基本面**：现实需求偏弱，库存见顶回落，但表观消费增幅放缓。 - **供应端**：产量环比上升，短期价格仍受成本影响，需警惕成本回落后的调整风险。 ### 2. 铁矿石 - **价格走势**：期现货价格小幅反弹，原油价格回升对其形成支撑。 - **基本面**：高炉铁水产量回升，钢厂盈利占比稳定，需求仍有韧性。 - **供应端**：发货及到港量回升，供需错配缓解，预计价格上涨空间有限。 ### 3. 硅锰/硅铁 - **市场表现**：现货价格反弹，盘面走势分化，硅铁略偏强。 - **基本面**：锰矿价格坚挺，加工费回升，供应稳定。 - **操作建议**：建议以震荡偏强思路对待。 --- ## 四、有色新能源 ### 1. 铜 - **市场表现**：铜价大幅下挫，下游逢低补库。 - **基本面**：矿端偏紧，但极度短缺概率不高，国内外库存高位。 - **操作建议**：短期震荡，关注矿端变化及成本支撑。 ### 2. 铝 - **市场表现**：沪铝反弹，但力度不如其他有色金属。 - **基本面**：国内铝产量同比增加，进口维持高位，供应压力仍存。 - **操作建议**：LME铝关注支撑有效性，国内铝短期偏弱。 ### 3. 锌 - **市场表现**：国内锌矿加工费反弹，国内冶炼产量高位。 - **基本面**：需求端不乐观，地产、基建等传统领域疲软，光伏需求未明显提振。 - **操作建议**：国内库存下降，关注需求变化。 ### 4. 铅 - **市场表现**：进口量大幅增加，国内原生铅产量季节性回升。 - **基本面**：社会库存下降，但LME铅库存维持高位。 - **操作建议**：关注下游需求及库存变化。 ### 5. 镍 - **市场表现**：价格受矿端影响，印尼配额大幅下滑，供应存下降风险。 - **基本面**：矿端仍是核心矛盾，MHP供应紧张。 - **操作建议**：价格下方存在支撑，但上方空间受高库存限制。 ### 6. 锡 - **市场表现**：锡价显著回落，下游逢低补库。 - **基本面**：进口量增长，开工率维持高位；需求端分化严重，半导体表现强劲。 - **操作建议**：库存下降，关注地缘政治及需求变化。 ### 7. 碳酸锂 - **市场表现**：碳酸锂价格强势，期现基差收窄。 - **基本面**：供需双旺，库存持续去化，津巴布韦出口禁令或引发阶段性供需错配。 - **操作建议**：预计震荡偏强，逢低布局。 ### 8. 工业硅 - **市场表现**：工业硅价格微涨，期货贴水收窄。 - **基本面**：供需双弱，库存高位，成本端受焦煤影响。 - **操作建议**：关注成本支撑，区间操作。 ### 9. 多晶硅 - **市场表现**：多晶硅价格下跌，下游产品价格同步下行。 - **基本面**：库存高位，现货价格跟随下跌，下游需求疲软。 - **操作建议**：预计弱势震荡，空头谨慎持仓或适时止盈。 --- ## 五、能源化工 ### 1. 甲醇 - **市场表现**：现货价格上涨，港口去库与内地需求共振。 - **基本面**：进口减量预期兑现，供需修复。 - **操作建议**：短期价格坚挺，但需警惕地缘缓和及下游负反馈。 ### 2. PP（聚丙烯） - **市场表现**：价格小幅上涨，供应收缩与需求提升共振。 - **基本面**：华东拉丝价格小幅回落，但现货市场支撑较强。 - **操作建议**：关注霍尔木兹海峡通航情况，市场维持偏强格局。 ### 3. LLDPE（线性低密度聚乙烯） - **市场表现**：价格小幅波动，市场担忧情绪缓和。 - **基本面**：供应收缩，需求受益于传统旺季，库存去化加速。 - **操作建议**：预计延续偏强运行，地缘政治仍是关键变量。 ### 4. 尿素 - **市场表现**：价格小幅上涨，基差走强。 - **基本面**：供应端检修增多，需求端“农弱工强”。 - **操作建议**：预计维持窄幅波动，政策导向主导行情。 --- ## 六、农产品 ### 1. 美豆 - **市场表现**：价格下跌，受特朗普访华延期及南美丰产影响。 - **基本面**：美豆出口销售数据转差，生柴政策落地风险增加。 - **操作建议**：短期价格承压，关注政策与市场情绪变化。 ### 2. 豆菜粕 - **市场表现**：豆粕基差稳定偏强，菜粕库存增加。 - **基本面**：大豆到港减少，巴西装运延期支撑豆粕价格。 - **操作建议**：豆粕阶段性震荡，菜粕可替代空间有限。 ### 3. 豆菜油 - **市场表现**：豆油库存去化支撑基差，菜油承压。 - **基本面**：供应端阶段性偏紧，进口成本下降。 - **操作建议**：预计基差震荡偏强，缺乏题材驱动。 ### 4. 棕榈油 - **市场表现**：价格微涨，出口增加，产量减产。 - **基本面**：国际原油高位震荡，中东局势缓和削弱植物油风险支撑。 - **操作建议**：国内进口利润倒挂，到港节奏放缓，市场成交清淡。 ### 5. 玉米 - **市场表现**：价格窄幅调整，期货偏强震荡。 - **基本面**：产区售粮进度放缓，贸易端挺价情绪明显。 - **操作建议**：关注4月初糙米拍卖消息，限制短期交投情绪。 ### 6. 生猪 - **市场表现**：价格短期或继续下跌，不破不立。 - **基本面**：产能调整阵痛期，需求边际转好，但尚处淡季。 - **操作建议**：关注期货持仓及市场兑现压力。 --- ## 七、数据来源 - 数据来源包括：Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM等。 - 本报告由东海期货研究所整理，仅作参考，不构成投资建议。 --- ## 八、重要声明 - 报告内容基于公开可获得资料，东海期货对信息的准确性及完整性不作保证。 - 报告观点、结论和建议仅提供参考，不构成对客户的投资建议。 - 客户应独立判断，自行承担投资风险。 - 本报告版权归属东海期货有限责任公司研究所，未经许可不得翻版、复制或发布。