> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 慕思股份（001323.SZ）总结 ## 核心内容概述 慕思股份（001323.SZ）在2025年全年及2026年第一季度发布了财务报告，整体表现呈现一定的挑战与机遇并存的态势。2025年公司实现收入52.3亿元，同比下降6.7%，归母净利5.4亿元，同比下降30.2%，扣非归母净利4.0亿元，同比下降45.1%。2026年第一季度营收11.9亿元，同比增长5.9%，归母净利0.88亿元，同比下降25.1%，扣非归母净利0.75亿元，同比下降37.2%。尽管整体营收和净利有所下滑，但公司通过强化品牌建设、深化AI战略及推进全球化布局，持续提升市场竞争力。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2025年全年营收**：52.3亿元，同比下降6.7%。 - **2025年全年归母净利**：5.4亿元，同比下降30.2%。 - **2026年Q1营收**：11.9亿元，同比增长5.9%。 - **2026年Q1归母净利**：0.88亿元，同比下降25.1%。 - **2025年现金分红**：每10股派息10元，现金分红占利润分配总额的100%。 ### 产品与渠道表现 - **AI产品**：2025年收入达2.55亿元，同比增长127.68%，表现亮眼。 - **境外收入**：全年境外收入2.6亿元，同比增长67.4%。 - **分产品收入**：床垫、床架、床品、沙发、其他产品收入分别同比下降1.5%、6%、19%、20.4%、21.2%。 - **分渠道收入**：经销、直营、电商、直供收入分别同比下降8.1%、1.1%、22.6%。 ### 战略布局 - **AI产品**：公司持续推动AI产品创新，与全球领先学术机构合作，提升AI产品竞争力。 - **品牌全球化**：完成印尼基地收购和越南基地自建，构建海外供应链体系。 - **渠道优化**：推进线上线下联动，门店数达5200余家，智慧睡眠直营门店38家。 ### 财务指标 - **毛利率**：2025年为51.3%，同比提升1.3个百分点；2026年Q1为51.3%，同比下降0.56个百分点。 - **期间费用率**：2025年销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升5.7%、0.7%、0.6%、0.7%。 - **净利率**：2025年归母净利率为10.3%，同比下降3.5个百分点；2026年Q1归母净利率为7.5%，同比下降3.1个百分点。 - **盈利能力**：公司作为中高端床垫龙头品牌，具备品类连带与客群拓宽的良好基础，行业下行时期仍保持较强盈利能力。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营收（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|----------------|------------------|-------------|-----|-----|-----------| | 2026E| 5,622 | 557 | 1.28 | 19 | 2 | 39 | | 2027E| 5,976 | 597 | 1.39 | 17 | 2 | 36 | | 2028E| 6,328 | 664 | 1.53 | 16 | 2 | 33 | ### 营收与利润增长率 | 年份 | 营收增长率 | 净利润增长率 | |------|------------|--------------| | 2025A| -6.7% | -30.2% | | 2026E| 7.6% | 4.1% | | 2027E| 6.3% | 8.7% | | 2028E| 5.9% | 9.7% | ### 营运能力 - **总资产周转率**：2025年为0.7，2026E预计为0.7，2027E预计为0.8，2028E预计为0.8。 - **应收账款周转天数**：2025年为6天，2026E预计为6天。 - **存货周转天数**：2025年为35天，2026E预计为39天。 ### 偿债能力 - **资产负债率**：2025年为41.7%，2026E预计为40.9%，2027E预计为40.8%，2028E预计为40.5%。 - **流动比率**：2025年为1.4，2026E预计为1.4，2027E预计为1.4，2028E预计为1.4。 - **速动比率**：2025年为1.3，2026E预计为1.3，2027E预计为1.3，2028E预计为1.3。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持评级）。 - **理由**：公司作为国内中高端床垫龙头品牌，具备较强的品牌溢价能力和市场竞争力，且在AI产品和全球化战略方面取得显著进展，有助于提升长期盈利能力。 - **当前估值**：2026年PE为19X，公司未来盈利能力有望逐步恢复，估值具备吸引力。 ## 风险提示 - **宏观环境风险**：经济周期波动可能影响消费能力。 - **市场竞争加剧风险**：行业竞争加剧可能压缩利润空间。 - **品牌运营与管理风险**：品牌全球化战略可能面临管理与运营挑战。 ## 联系方式 - **分析师**：李宏鹏、李含稚 - **邮箱**：lhp30568@hfzq.com.cn、lhz30597@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120