20260516-西南证券-医药行业周报_百亿BD再现_关注5月末ASCO会议_29页_4mb

医药行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了医药生物行业的近期市场表现、投资策略及未来展望。重点包括行业整体表现、细分板块涨跌情况、重点公司动态以及相关风险提示。

主要观点

行业表现

• 本周医药生物指数下跌 2.75%，跑输沪深300指数 2.50 个百分点，行业涨跌幅排名第16位。
• 2026 年初至今医药行业下跌 2.33%，跑输沪深300 指数 7.29 个百分点，行业涨跌幅排名第22位。
• 医药行业估值水平(PE-TTM)为 29.4 倍，相对全部A股溢价率为 54.01%（-2.76pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为 14.58%（-2.14pp），相对沪深300溢价率为 112.1%（-3.65pp）。
• 本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为 -0.1%；年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包（+7.3%）、原料药（+7%）和医疗耗材（+3.9%）。

重点合作与事件

• 恒瑞医药与BMS达成百亿美元全球战略合作，BMS将支付6亿美元首付款，潜在总交易额达152亿美元。合作涵盖13款新药。
• 2026 ASCO会议定于5月29日至6月2日，建议关注5月末的数据读出和潜在BD交易。

行业展望

• 2025年及2026Q1业绩分化，CXO和创新药板块高景气有望贯穿全年。
• 创新药板块：商业化落地+BD出海，多家Biotech在2025年扭亏为盈，后续核心品种放量和里程碑兑现将带来业绩兑现期。
• CXO板块：美国政策不确定性缓和，地缘压制消退，估值修复动力足；龙头与CDMO业绩高增，临床CRO企稳，结构性行情显著。
• 海外研发回暖与国内创新药市场修复共振，订单饱满，有望进入新一轮景气上行周期。

关键信息

稳健组合

• A股组合：恒瑞医药(600276)、百济神州(688235)、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、通化东宝（600867）、亿帆医药(002019)、西藏药业（600211）、美好医疗（301363）、新华医疗(600587)
• 港股组合：信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、同源康医药-B（2410）、和黄医药（0013）、先声药业（2096）、三生制药（1530）、亚盛医药（6855）、再鼎医药（9688）、云顶新耀（1952）、微创医疗（0853）

个股表现

• 本周涨幅前十：昂利康(+35.2%)、力诺药包(+29.1%)、奕瑞科技(+21.7%)、英诺特(+18.5%)、津药药业(+16.8%)、*ST双成(+16%)、南新制药(+14.8%)、司太立(+14.3%)、翰宇药业(+14.3%)、维康药业(+14.2%)
• 本周跌幅前十：信立泰（-26.4%）、博腾股份（-23.9%）、ST海王（-22.7%）、ST万邦（-22.6%）、ST嘉应（-20.8%）、美诺华（-20.3%）、爱迪特（-19.6%）、奥美医疗（-17.6%）、热景生物（-14.8%）、迪安诊断（-11.2%）

风险提示

• 医药行业政策不确定性超预期
• 研发进展不及预期
• 业绩不及预期

投资策略分析

稳健组合表现

• 上周整体上涨 0.1%，跑赢大盘 0.3 个百分点，跑赢医药指数 2.8 个百分点。
• 各公司表现：恒瑞医药、百济神州、首药控股-U、西藏药业等表现良好。

港股组合表现

• 上周整体下跌 6.2%，跑输大盘 4.6 个百分点，跑输医药指数 0.8 个百分点。
• 各公司表现：信达生物、康方生物、再鼎医药等表现分化，部分公司跌幅较大。

行业分析

估值水平

• 最近两年医药行业估值水平：呈现波动趋势，整体在27-31倍之间。
• 最近五年溢价率：整体呈现下降趋势，从约140%降至约30%。

流动性指标

• 2026年4月M2同比增长8.6%，短期流动性指标R007加权平均利率相对平稳。
• R007与股指市盈率：存在明显利差空间，建议关注流动性变化对市场的影响。

结论

医药行业在2025年及2026Q1表现出业绩分化趋势，CXO和创新药板块高景气有望贯穿全年。恒瑞与BMS的合作以及ASCO会议数据读出是近期关注重点。投资组合表现分化，建议关注稳健组合和港股组合中表现良好的公司，同时注意行业政策、研发进展及业绩不及预期等风险。