20240607-开源证券-万科A-000002.SZ-公司信息更新报告_全额偿还到期美元债_融资端获支持力度充分_4页_883kb

万科A公司信息更新报告总结

公司概况
万科A（000002SZ）是一家领先的房地产开发企业，截至2024年5月末，公司总股本为11931亿股，总市值达95684亿元。公司在销售规模、土地储备及融资方面维持在行业中前三水平。2024年第二季度，万科A发布股票评级，维持业绩预测同时下调评级为“增持”。

分析重点

1. 销售规模收缩：2024年1-5月，万科累计销售面积同比下降290%，销售金额下降391%，房均价下滑143%。但月度销售环比有所回升，如5月销售面积同比下滑122%，销售金额同比下滑292%。其在克而瑞销售排名仍居行业前三。
2. 土地储备相对充足：截至一季度末，公司在建及规划项目合计可售资源丰富，2023年累计获取土地权益地价达4632亿元，2024年1-5月新增二线城市土地方5宗，土地权益比达507%。
3. 融资能力增强：2024年6月万科全额偿还61.26亿美元到期美元债，年内美元债融资压力缓解。年内境内融资超过300亿元，5月发行1434亿元CMBS，并与招商银行等机构达成200亿元银团贷款，为近年最大规模单笔贷款。财务指标显示公司净负债率降至59.3%，短期偿债能力较强。
4. 盈利预测与评级调整：开源证券维持2024-2026年归母净利润预测分别为1026亿元、1161亿元、1213亿元，但下调评级至“增持”，主要系销售下滑及行业恢复不及预期。当前PE估值为83倍（2024年），属估值较高区间。

风险提示
风险包括房地产市场恢复不及预期、行业政策放松力度不足、公司销售恢复速度慢于预估值等。此外，高估值已在当前市场环境下显现出压力，需关注长期市场需求改善。

财务摘要

• 营业收入: 2023年A为3981.7亿元，2024年预计为3037亿元，降幅达23%。
• 毛利率: 持续下行，从19.6%降至15.2%，2024年预计行业重心稳定在15%-16%之间。
• 负债率: 控制在合理水平，净负债率由2023年的64.9%降至59.3%，财务杠杆得到有效控制。