> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 增量资金势能几何？——九类资金画像总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于A股市场中九类增量资金的配置与变动情况，分析其对市场走势的影响，并通过数据与图表展示各资金类型在市场调整中的表现。重点在于“科技反弹三大变量论断”中的“增量资金细拆”，旨在评估当前资金面的供需状况及未来趋势。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 两融资金 - **两融余额**：已回落至2026年4月水平，约2.6万亿元。 - **融资波动率**：7月下旬快速上升，目前已企稳。 - **行业修复**：电子与通信行业融资修复度最高，分别达25.9%与17.3%，合计23.9%。 - **资金扩散**：融资买盘从科技方向向有色、医药等行业扩散，但力度有限。 ### 2. 公募基金（主动） - **基金收益**：7月88%基金收益未显著偏离Q2重仓股收益。 - **规模扩张**：Q2主动偏股基金规模达5万亿元，但存在较大赎回压力。 - **净值与份额**：Q2基金净值上涨26.7%，但份额下降9.1%，显示投资者更倾向赎回。 ### 3. 公募基金（ETF） - **沪深300ETF**：6月以来累计净流出1323.3亿元，尚未回补。 - **双创ETF**：7月净流入1127.1亿元，8月后净流出99.6亿元。 - **股票型ETF**：7月单日净流入529.1亿元，结束连续11天净流出。 - **份额变化**：7月股票型基金结束净赎回，份额增加4963.7亿份，混合型基金净赎回1470.9亿份。 ### 4. 私募基金 - **高仓位**：2026年6月私募多头仓位达63.92%，处于高位。 - **Alpha 走弱**：上半年指数增强策略平均超额收益3.11%，较去年显著下降。 - **扩张受限**：高仓位叠加Alpha下降，私募规模扩张受限。 ### 5. 险资 - **权益配置**：Q2险资股票+基金运用余额占比升至16.2%，政策支持显著。 - **行业偏好**：仍以非银金融、银行、公用事业为主，合计占80.3%。 - **配置调整**：电子行业配置比例由2025Q1的0.9%升至2026Q1的1.4%。 - **红利吸引力下降**：中证红利股息率降至4.3%，ERP为9.89%，性价比走弱。 ### 6. 养老金（社保、年金） - **配置比例**：持股市值占流通市值比例逐步回落至0.49%。 - **行业分布**：社保基金以机械设备、电力设备为主，年金配置更分散。 - **稳健配置**：整体配置风格偏稳健，未明显调整持仓结构。 ### 7. 银行理财 - **规模增长**：2026Q2存续规模达33.66万亿元，较2023Q2增长。 - **配置比例**：权益类资产占比仅1.86%，集中于债券与现金类资产。 - **入市潜力**：居民存款迁移至理财、保险等低波动产品，对股市影响有限。 ### 8. 外资 - **净流出**：5-6月显著净流出，8月后小幅回流。 - **持仓结构**：通信、电力设备持仓比例上升，传统行业如家电持仓下降。 - **趋势不明朗**：外资尚未形成强势净流入，仅在内部调整持仓结构。 ### 9. 散户 - **资金迁移**：居民存款同比少增3.19万亿元，非银存款多增约2.1万亿元。 - **交易活跃度**：大额资金回流动能减弱，小单资金重新走强。 - **入市意愿**：与A股上涨家数占比相关性为0.3，显示赚钱效应是入市关键。 ## 资金供需测算 ### 2026年1-7月 - **资金供给**：总计12337亿元，包括两融、公募、私募、险资、养老金、银行理财、陆股通等。 - **资金需求**：总计10767亿元，涵盖IPO、再融资、产业资本减持、交易费用等。 ### 2026年8-12月 - **资金供给**：预计9940亿元，主要来自两融、公募、私募、险资、养老金、银行理财、陆股通等。 - **资金需求**：预计7420亿元，主要为IPO、再融资、产业资本减持、交易费用等。 ## 风险提示 1. **市场赚钱效应不及预期**：可能引发融资盘再度去杠杆、基金赎回、居民资金入市意愿下降。 2. **流动性环境变化**：国内外利率、汇率、监管政策等变化可能影响资金配置行为。 3. **增量资金测算偏差**：基于公开数据与情景假设，实际资金流动可能有较大差异。 ## 总结 本报告通过详细分析九类增量资金的配置与变动，揭示当前A股市场资金供需格局。整体来看，资金面呈现企稳迹象，但增量资金动能有限，主要集中在科技、低波动资产及部分传统行业。各资金类型对市场影响各异，需关注其配置变化与市场趋势的互动关系。