> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了2025年5月17日煤焦市场及宏观经济走势，重点关注了动力煤、焦炭、焦煤等品种的价格变化、供需情况及库存动态，同时结合国际经济形势与地缘政治因素，对后续市场走势进行了展望。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场回顾 - **双焦回调**：上周双焦价格大幅下跌，月差走低，主要由于市场供需格局偏宽松，钢材与动力煤的现实与预期均出现支撑转弱。 - **动力煤走势**：当前动力煤供需双增，格局环比改善，北港与电厂垒库，但价格停止上涨，市场抵触心态加强。 - **未来展望**：预计下周动力煤供需对价格支撑或转弱，但大跌空间有限，因气温仍有上升，且海煤进口仍倒挂。 ### 2. 宏观经济分析 - **国内**： - 央行一季度货币政策报告延续适度宽松，保持流动性充裕。 - 4月金融数据：M2同比+8.6%，社融存量同比+7.8%，贷款余额同比+5.6%，重点领域信贷增速较快，但居民与企业贷款仍偏弱。 - 超长期特别国债启动发行，聚焦重大战略与安全能力建设；地方债风险化解与清欠企业账款持续推进。 - 产业与新基建投资稳步推进，内需持续恢复；警惕输入型通胀风险。 - **国际**： - 美联储降息预期延后，欧、英央行维持高利率；日本长债收益率上行，加息呼声升高。 - 美国4月PPI同比+6%，超预期，通胀压力回升；英国一季度GDP环比+0.6%。 - 中东局势推高油价，加剧全球供给冲击风险；美伊对峙持续，霍尔木兹海峡航运风险上升；俄乌冲突延续，区域军事活动保持高频。 ### 3. 市场动态 - **终端需求**：地产销售与汽车销售数据环比偏弱，螺纹表需环比增加，但同比仍偏弱；热卷产量环比减少，表需环比增加，非五材总体偏弱。 - **海煤发运**：澳洲发运至中国环比减少，发运至印度环比减少，发运至日本环比增加，发运至韩国环比减少。 - **焦炭市场**： - 焦炭现货第三轮提涨落地，当前产地成交价约1390元/吨，环比+50；港口报价约1570元/吨，环比+0。 - 焦炭贸易商利润环比持稳，港口库存变动不大。 - 中国焦炭出口FOB价格为239元/吨，印度焦炭普氏报价278美元/吨，价差走高；出口纸面利润走弱。 ### 4. 焦煤市场分析 - **焦煤价格**：焦煤基差环比+84，现为125；焦炭基差环比+61，现为-67。 - **价差结构**：安泽主焦-长治瘦煤价差走高，长治瘦精煤-2*大同动力煤价差持续为负。 - **库存变化**：焦煤整体垒库，煤矿去库，下游（独立焦企与钢厂）垒库，港口垒库，口岸去库。 - **独立焦企产量**：全样本独立焦企产量为65.57万吨，环比-0.08万吨；247家钢厂焦化厂产量为47.65万吨，环比+0.09万吨。 ### 5. 产业利润 - **焦煤产业利润**：当前测算为105元/吨，环比增加，仍处于偏高水平。 - **地区利润差异**：山西、河北、山东等地焦企利润波动较大，内蒙与陕西利润为负，其他地区利润波动。 ### 6. 后续关注点 - **库存变动**：继续关注焦煤库存变化及后续套保机会。 - **需求变化**：短期钢材出口转弱，铁水复产需验证，但长期需求仍具韧性。 - **套保机会**：高升水下，市场回调，可关注高位套保机会。 - **风险提示**：终端需求超预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等。 --- ## 关键信息汇总 ### 1. 价格走势 - 焦炭现货价格：1390元/吨，环比+50元。 - 港口焦炭报价：1570元/吨，环比+0元。 - 山西中硫配煤价格：1350元/吨，环比+0元。 - 蒙5原煤价格：1120元/吨，环比-5元。 - 澳煤CFR报价：221/202美元/吨，内外价差亏损收缩。 ### 2. 库存数据 - 独立焦企焦煤库存：1064.7万吨，环比+30.62万吨。 - 247家钢厂焦煤库存：786.8万吨，环比+8.35万吨。 - 港口焦煤库存：659.6万吨，环比+9.9万吨。 - 煤矿焦煤库存：470.805万吨，环比-17.9万吨。 ### 3. 未来展望 - 动力煤需求是关键变量，若日耗正增无法维持，价格支撑或转弱。 - 焦煤供需格局可能随价格上涨而走向宽松，建议谨慎操作。 - 澳煤进口利润维持，有利于高通关。 - 3月“两重”资金即将发行，规模接近2000亿元，可能对需求形成支撑。 --- ## 风险提示 - 终端需求超预期 - 进口超预期 - 战争风险 - 宏观经济波动加大