> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 # 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货1月12日交易数据汇总 <table><tr><td>合约</td><td>前结算价</td><td>开盘价</td><td>收盘价</td><td>结算价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅 (%)</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>仓差</td></tr><tr><td>TL2603</td><td>110.870</td><td>110.950</td><td>111.200</td><td>111.040</td><td>0.330</td><td>0.30</td><td>99196</td><td>146919</td><td>-1308</td></tr><tr><td>TL2606</td><td>111.010</td><td>111.010</td><td>111.300</td><td>111.120</td><td>0.290</td><td>0.26</td><td>11252</td><td>31933</td><td>658</td></tr><tr><td>TL2609</td><td>110.730</td><td>110.550</td><td>111.030</td><td>110.900</td><td>0.300</td><td>0.27</td><td>355</td><td>1822</td><td>40</td></tr><tr><td>T2603</td><td>107.775</td><td>107.760</td><td>107.845</td><td>107.790</td><td>0.070</td><td>0.06</td><td>64381</td><td>230631</td><td>-2956</td></tr><tr><td>T2606</td><td>107.685</td><td>107.685</td><td>107.750</td><td>107.705</td><td>0.065</td><td>0.06</td><td>3520</td><td>16104</td><td>493</td></tr><tr><td>T2609</td><td>107.670</td><td>107.700</td><td>107.745</td><td>107.715</td><td>0.075</td><td>0.07</td><td>915</td><td>2597</td><td>528</td></tr><tr><td>TF2603</td><td>105.570</td><td>105.555</td><td>105.625</td><td>105.585</td><td>0.055</td><td>0.05</td><td>64931</td><td>138859</td><td>-4328</td></tr><tr><td>TF2606</td><td>105.565</td><td>105.590</td><td>105.620</td><td>105.585</td><td>0.055</td><td>0.05</td><td>3506</td><td>19530</td><td>910</td></tr><tr><td>TF2609</td><td>105.450</td><td>105.480</td><td>105.515</td><td>105.480</td><td>0.065</td><td>0.06</td><td>287</td><td>2252</td><td>-40</td></tr><tr><td>TS2603</td><td>102.338</td><td>102.350</td><td>102.340</td><td>102.326</td><td>0.002</td><td>0.00</td><td>37294</td><td>70788</td><td>1695</td></tr><tr><td>TS2606</td><td>102.380</td><td>102.378</td><td>102.374</td><td>102.360</td><td>-0.006</td><td>-0.01</td><td>1713</td><td>5959</td><td>657</td></tr><tr><td>TS2609</td><td>102.384</td><td>102.382</td><td>102.388</td><td>102.380</td><td>0.004</td><td>0.00</td><td>272</td><td>901</td><td>59</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 当日行情： 股市压制减弱，配置力量支撑债市持稳。 # 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，长端活跃券下行幅度在2bp以内，至下午16：30，10年国债活跃券250016收益率报 $1.871\%$ 回落1.5bp。 # 资金市场： 银行间资金面平稳。今日公开市场逆回购净投放361亿元，银行间资金情绪指数平稳，银存间的DR隔夜抬升5.4bp至 $1.327\%$ ，7天资金利率抬升1.75bp至 $1.49\%$ ，中长期资金回落，1年AAA存单利率抬升3bp至 $1.64\%$ 。 # 结论： 12月债市偏弱震荡，一方面市场针对降息和长债供给预期开展博弈，另一方面股市春节躁动给债市带来压力。展望1月来看，债市进入利空逐步落地阶段，首先是25年12月31日公募费率新规正式落地，正文中的赎回费率要求较征求意见稿明显缓和，且给出一年的存量产品整改过渡期，或缓解短期的赎回和卖出压力，其次是在财政发力前置背景下1月将是供给大月，且年初存在信贷冲量需求，将冲击债券配置需求和增加供给压力，不过随着年初供需错配压力较大阶段的过 去，以及春节前央行大概率开启呵护，或带动市场宽松预期重新升温，或带来国债期货低位修复的机会，1月债市收益率或先上后下。本周将进入经济数据密集公布窗口，关注基本面信息指引，目前股市对债市的压制影响逐渐消化，且当前点位或吸引年初配置力量，国债期货或低位企稳。 # 二、行业要闻 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策；实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策。会议还研究推行常住地提供基本公共服务有关工作。 2025年12月，我国CPI同比上涨 $0.8\%$ ，涨幅创2023年3月份以来最高。核心CPI同比上涨 $1.2\%$ ，涨幅连续4个月保持在 $1\%$ 以上。CPI环比由上月下降 $0.1\%$ 转为上涨 $0.2\%$ 。PPI同比下降 $1.9\%$ ，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨 $0.2\%$ ，连续3个月上涨。 2026年中国首席经济学家论坛年会举行，中国首席经济学家论坛理事长连平发表主旨演讲时强调，未来几年中国将继续保持积极的财政政策，“更加积极”的财政政策将成为常态，并通过直接融资满足新兴产业和高技术产业对资金的需求。中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成表示，未来不排除继续降息，但更可能采取渐进式调整，而非一次性、大幅度下调。 多家银行披露2026年个人大额存单发行公告显示，不仅 $2\%$ 以上的大额存单难觅踪迹，部分中小银行产品利率甚至跌破 $1\%$ 。此外，大额存单的期限结构呈现明显的短期化趋势，部分银行仅发行1年期及以内的短期品种。 中指研究院最新数据显示，2025年300城住宅用地成交规划建筑面积为6.2亿平方米，同比下降 $13.5\%$ ，出让金2.3万亿元，同比下降 $10.6\%$ 。虽然整体规模缩量，但在上海、北京、杭州、成都等城市，高总价、高单价、高溢价地块屡屡刷新。 美联储2026年1月降息预期彻底落空。美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月则从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人；12月失业率降至 $4.4\%$ ，低于预期的 $4.5\%$ 。数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零。 # 三、数据概览 # 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：银存间质押式回购利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 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