> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 银河食饮刘光意 | 白酒跌幅略有收窄，大众品结构性改善 ——2025年与26Q1业绩总结专题 ## 核心内容概述 本报告总结了2025年第四季度与2026年第一季度食品饮料行业的整体业绩表现，指出白酒行业仍处于深度调整阶段，但跌幅有所收窄；大众品板块则呈现结构性改善，其中预加工食品、调味品、乳制品和啤酒等子行业表现尤为突出。 ## 主要观点 1. **整体业绩表现** - 食品饮料行业整体收入端同比下滑4%，跌幅较2025年第三季度略有收窄。 - 归母净利润同比下滑12%，净利率仍同比下降，主要受白酒行业深度调整影响。 - 大众品收入与利润端均明显改善，推动整体业绩表现。 2. **白酒行业分析** - 白酒板块仍在深度调整，但收入与净利润跌幅环比收窄。 - 重点单品批价普遍下滑，但洋河股份M6+批价同比上涨20元，显示部分品牌具备抗跌能力。 3. **大众品结构性改善** - 预加工食品与调味品收入及利润均显著改善。 - 乳制品与啤酒板块释放利润弹性，成为业绩增长的重要支撑。 4. **4月价格数据跟踪** - 包材价格整体上涨，PET瓶片、纸箱、包膜、铝材同比分别上涨54.9%、11.0%、26.5%、23.5%，而玻璃价格同比下降4.9%。 - 部分农产品价格上涨，如棕榈油、鹌鹑蛋、大豆、葵花籽分别同比上涨18.8%、15.9%、6.5%、6.9%。 - 大麦进口价格同比上涨4.9%。 - 原材料价格部分下滑，如白糖、面粉、猪肉分别同比下降13.3%、1.8%、28.4%。 - 生鲜乳价格同比下降2.3%，GDT拍卖全脂奶粉中标价同比下降12.1%。 5. **4月行情回顾** - 食品饮料行业4月单月跌幅为-1.1%，在31个子行业中排名垫底。 - 相对于Wind全A指数，超额收益为-9.8%。 - 除白酒与保健品外，其余8个子板块均实现正收益，其中预加工食品涨幅最高，达12.6%。 ## 关键信息 - **业绩总结**：白酒行业跌幅收窄，大众品结构性改善。 - **数据跟踪**：4月包材与部分农产品价格上涨，但部分原材料价格下降。 - **行情表现**：食品饮料指数小幅回调，整体表现弱于市场。 - **投资建议**：关注大众品板块，尤其是预加工食品、调味品、乳制品与啤酒。 - **风险提示**：需求恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道变革效果不佳、食品安全风险。 ## 投资建议 - 推荐关注大众品板块，特别是那些受益于结构性改善的细分领域。 - 建议对白酒行业保持谨慎，继续跟踪其调整趋势及品牌表现。 - 结合市场情绪与政策支持，把握消费复苏带来的投资机会。 ## 风险提示 - 需求恢复不及预期的风险。 - 行业竞争加剧的风险。 - 下游渠道变革效果不及预期的风险。 - 食品安全风险。 ## 报告信息 - **报告发布日期**：2026年5月5日 - **分析师**：刘光意、彭潇颖 - **研究团队**：中国银河证券食品饮料行业研究团队 - **评级体系**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ```