> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江淮汽车（600418.SH）Q1业绩总结 ## 核心内容概览 江淮汽车发布2026年第一季度财报，显示公司在该季度实现营收114.77亿元，同比增长16.9%。然而，归母净利润为-6.06亿元，相比2025年第一季度的-2.23亿元有所恶化，主要受汇兑损失和合联营企业亏损影响。尽管如此，公司整体表现仍被分析师看好，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩承压因素 - **汇兑损失**：财务费用率同比上升3.0个百分点至0.9%。 - **合联营企业亏损**：大众安徽继续承压，导致合联营企业投资损失扩大至2.00亿元。 - **销售费用增加**：尊界广宣等费用预计较高，导致销售费用率同比和环比分别上升3.2个百分点至6.5%。 ### 2. Q1销量与毛利率表现 - **销量**：公司Q1销量为8.43万辆，同比和环比分别下降15.5%和17.7%。 - **尊界S800销量**：为0.37万辆，环比下降61.9%。 - **单车均价**：Q1单车均价为13.62万元，同比上升3.8万元，环比下降1.7万元。 - **毛利率**：Q1毛利率为11.4%，同比上升1.3个百分点，环比下降3.8个百分点。 ### 3. 未来业绩预测 - **2026-2028年业绩预测**：预计公司2026年归母净利润为17.10亿元（下调4.5%），2027年为65.25亿元（下调12.4%），2028年为109.63亿元。 - **PE估值**：当前股价对应的PE分别为62.4倍（2026）、16.4倍（2027）、9.7倍（2028）。 ### 4. 尊界2.0时代开启 - **合作进展**：4月26日，江淮汽车与华为签署《联合创新合作协议》，标志着双方战略合作进入全面纵深阶段。 - **产品规划**：尊界S800销量持续爬坡，预计6月公布高定版，定价区间为150-200万元。 - **产品矩阵**：公司计划推出更多车型，包括MPV、SUV，以完善产品矩阵，推动销量增长。 ## 关键信息 ### 产品表现 - **尊界S800**：Q1销量为0.37万辆，累计交付量已突破1.6万辆，连续7个月稳居中国百万级超豪华轿车销量冠军。 - **销量增长预期**：随着产品矩阵的完善，尊界销量有望进一步提升。 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2026年为736.85亿元，同比增长58.2%；2027年为1164.22亿元，同比增长58.0%；2028年为1430.63亿元，同比增长22.9%。 - **毛利率**：预计2026年为18.1%，2027年为22.1%，2028年为24.1%。 - **净利率**：预计2026年为2.3%，2027年为5.6%，2028年为7.7%。 - **ROE**：预计2026年为14.5%，2027年为36.1%，2028年为38.5%。 ### 投资者评级 - **投资评级**：买入（维持），基于公司超豪华品牌尊界盈利能力强，长期发展潜力大。 ## 风险提示 - **销量风险**：尊界品牌需求不及预期，整体汽车销量可能受市场环境影响。 - **合作风险**：与华为的合作进展可能受技术、市场等多方面因素影响。 - **转型风险**：大众安徽转型不及预期可能影响公司整体业绩。 ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | -59.8 | -62.7 | 62.4 | 16.4 | 9.7 | | P/B | 9.4 | 11.0 | 9.4 | 6.0 | 3.7 | | EV/EBITDA | -252.5 | -456.1 | 22.6 | 5.8 | 3.7 | ## 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 42,202 | 46,569 | 73,685 | 116,422 | 143,063 | | 归母净利润(百万元) | -1,784 | -1,703 | 1,710 | 6,525 | 10,963 | | 毛利率(%) | 10.7 | 12.5 | 18.1 | 22.1 | 24.1 | | 净利率(%) | -4.2 | -3.7 | 2.3 | 5.6 | 7.7 | | ROE(%) | -16.0 | -16.6 | 14.5 | 36.1 | 38.5 | ## 现金流量与资产负债 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流(百万元) | 2,711 | 3,395 | 5,877 | 36,853 | 4,080 | | 投资活动现金流(百万元) | -4,596 | 1,062 | -6,016 | -9,798 | -5,532 | | 筹资活动现金流(百万元) | 392 | -1,710 | -2,079 | 1,497 | -594 | | 现金净增加额(百万元) | -1,444 | 2,818 | -2,219 | 28,552 | -2,046 | ## 资产负债表（百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 27,692 | 28,418 | 35,605 | - | 69,390 | | 非流动资产 | 21,390 | 22,461 | 26,234 | 33,106 | 35,038 | | 资产总计 | 49,081 | 50,880 | 61,839 | 100,328 | 104,428 | | 流动负债 | 30,337 | 35,408 | 43,694 | 74,073 | 66,704 | | 负债合计 | 36,652 | 40,231 | 49,391 | 80,876 | 72,809 | | 股东权益 | 11,360 | 9,690 | 11,400 | 17,913 | 28,862 | ## 每股指标（元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 每股收益(最新摊薄) | -0.79 | -0.76 | 0.76 | 2.89 | 4.86 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.20 | 1.51 | 2.61 | 16.35 | 1.81 | | 每股净资产(最新摊薄) | 5.04 | 4.30 | 5.06 | 7.95 | 12.80 | ## 估值比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | -59.8 | -62.7 | 62.4 | 16.4 | 9.7 | | P/B | 9.4 | 11.0 | 9.4 | 6.0 | 3.7 | | EV/EBITDA | -252.5 | -456.1 | 22.6 | 5.8 | 3.7 | ## 投资者注意事项 - **风险等级**：本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。 - **免责声明**：本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考，不构成投资建议。 - **法律声明**：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。