> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钧达股份（002865）2026年半年报总结 ## 核心内容 钧达股份（002865）在2026年上半年面临短期盈利压力，但公司持续推进海外产能建设，并积极布局商业航天与太空光伏领域，为未来发展培育新增长点。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2026年H1营收**：31.81亿元，同比减少13.2%，主要受电池片价格及盈利承压影响。 - **2026年H1归母净利润**：-2.53亿元，同比转亏，但环比有所改善。 - **2026年H1扣非净利润**：-3.41亿元，同比增加26.8%，显示公司主营业务仍保持一定韧性。 - **毛利率**：5.7%，同比提升3.7个百分点，显示成本控制有所改善。 - **归母净利率**：-8.0%，同比略有下降，主要受营收下滑影响。 ### 2. 海外产能稳步推进 - 公司在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场份额领先。 - 参股建设的土耳其电池生产基地已顺利出片，产能持续爬坡。 - 海外产能释放有望为公司带来超额收益。 ### 3. 商业航天与太空光伏布局 - **2026年1月**：参股星翼芯能，加强钙钛矿-晶硅叠层电池及CPI膜材料研发能力。 - **2026年1月**：与星翼芯能合资设立捷泰航天，探索太空光伏商业化。 - **2026年2月**：取得复遥星河控股权，间接控股卫星整星研发及制造企业巡天千河。 - 子公司星枢天算主导“星枢计划”，规划在“十五五”期间部署1000颗天基算力卫星，推动公司商业模式逐步闭环。 ### 4. 财务状况 - **财务费用**：2026年H1达1.82亿元，同比大幅增长73.0%，主因美元汇率下行。 - **现金储备充足**：公司2026年H1末货币资金及交易性金融资产合计约44.2亿元，显示流动性强。 - **H股配售**：2026年2月完成H股配售，募资净额约3.98亿港元，进一步增强资金实力。 ### 5. 盈利预测与估值 - **2026年归母净利润预测**：下调至0.9亿元（原预测4.1亿元），主要因海外产能尚未充分释放利润。 - **2027-2028年预测**：维持8.2/11.4亿元，显示公司未来盈利预期乐观。 - **EPS**：2026年H1为0.30元/股，2027年预计达2.63元/股，2028年预计达3.66元/股。 - **P/E**：2026年H1为132.68倍，2027年预计15.15倍，2028年预计10.87倍，估值逐步下降。 ## 关键信息 ### 财务预测表（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 7,627 | 7,880 | 18,800 | 20,350 | | 归母净利润（百万元） | (1,416) | 93 | 818 | 1,140 | | EPS（元/股） | (4.55) | 0.30 | 2.63 | 3.66 | | P/E（倍） | (8.75) | 132.68 | 15.15 | 10.87 | | P/B（倍） | 3.18 | 1.91 | 1.70 | 1.48 | | ROE（%） | (38.68) | 1.39 | 10.84 | 13.13 | | ROIC（%） | (8.54) | 2.40 | 8.28 | 10.00 | ### 资产负债表（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金及交易性金融资产（百万元） | 5,041 | 2,955 | 6,429 | 3,888 | | 存货（百万元） | 638 | 354 | 796 | 960 | | 固定资产及使用权资产（百万元） | 7,414 | 9,478 | 10,738 | 12,032 | | 资产总计（百万元） | 16,402 | 16,274 | 22,997 | 22,627 | | 负债合计（百万元） | 12,743 | 9,549 | 15,454 | 13,944 | | 所有者权益合计（百万元） | 3,660 | 6,725 | 7,543 | 8,683 | ### 现金流量表（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | (486) | 329 | 5,823 | 1,504 | | 投资活动现金流（百万元） | (498) | (3,723) | (3,434) | (3,695) | | 筹资活动现金流（百万元） | 1,390 | 1,309 | 1,086 | (350) | | 现金净增加额（百万元） | 377 | (2,085) | 3,474 | (2,541) | ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司电池片行业领先地位、海外产能释放潜力及新业务成长空间。 - **风险提示**：需求不及预期、竞争加剧等。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 41.90 | | 一年最低/最高价（元） | 35.87/116.68 | | 市净率（倍） | 3.45 | | 流通A股市值（百万元） | 9,587.62 | | 总市值（百万元） | 13,042.05 | ## 总结 钧达股份在2026年上半年虽面临营收下滑和盈利压力，但公司积极布局海外市场与商业航天领域，展现出较强的业务拓展能力。随着海外产能逐步释放和新业务的成长，公司未来盈利预期有望回升。尽管短期财务费用增长，但公司在手现金充沛，具备良好的资金储备能力。基于其行业地位和战略转型，公司仍被给予“买入”评级。