> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略点评 # 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang@tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun@tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq@tebon.com.cn # 研究助理 # 相关研究 # “三桶油”再齐涨停 # 投资要点： 摘要。2026年3月3日周二，A股市场大幅调整，超4800只个股下跌，“三桶油”再度集体涨停；国债期货市场分化震荡；商品指数上涨，原油连续涨停。 # 一、市场行情分析 # 1）股票市场：市场避险情绪大幅提升 ·市场避险情绪大幅提升。今日A股市场大幅调整，上证指数开盘短暂冲高至4195.33点（创2015年7月以来新高）后震荡回落，最终收于4122.68点，跌幅 $1.43\%$ ；深证成指低开低走，收于14022.39点，跌 $3.07\%$ ；创业板指收于3209.48点，跌 $2.57\%$ ；万得全A指数下跌 $2.97\%$ ，收于6709.23点。全市场成交额放量至3.16万亿元，创近期新高，但资金避险特征显著，油气、航运等资源品板块掀起涨停潮，“三桶油”连续两日集体涨停，而半导体、军工等前期热门成长赛道深度回调。全市场642只个股上涨，4802只下跌，整体赚钱效应低迷。 图1：市场放量调整 资料来源：Wind，德邦研究所 - 资源品与避险资产领涨，科技成长与军工领跌。今日市场仅石油石化、煤炭、交通运输、银行板块上涨，涨幅分别为 $6.05\%$ 、 $1.85\%$ 、 $1.23\%$ 、 $1.07\%$ ，除银行板块外均为与中东地缘政治危机相关品种，2月28日冲突以来，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，全球原油供应链中断风险骤升，布伦特原油价格突破80美元/桶，国内原油期货主力合约连续两日涨停；卡塔尔能源暂停LNG生产，欧洲天然气价格单日暴涨 $50\%$ ，或直接推升油气开采、油服及燃气运营企业盈利预期。同时，中东冲突升级推高油轮运费，基准油轮日收益达42.4万美元创历史纪录，或推动航运企业业绩弹性显著释放，中远海能、招商轮船等涨停。原油价格上涨带动替代能源需求，叠加春季开工补库预期，或推动煤炭板块跟涨，陕西黑猫、大有能源涨停。国防军工、有色金属、电子、计算机、传媒板块领跌，跌幅分别为 $7.51\%$ 、 $5.46\%$ 、 $5.30\%$ 、 $4.92\%$ 、 $4.60\%$ ，全球地缘政治不确定性提升下市场风险偏好下降，加剧 板块调整。 - 地缘冲突影响持续，短期市场开启避险模式。今日市场剧烈调整，我们认为或因市场预期中东局势短期难以快速结束，市场开启避险模式，油气、航运、煤炭等板块受益于地缘冲突与价格上涨，短期或仍具交易性机会，但需警惕“买预期、卖事实”行情，需关注EIA原油库存、霍尔木兹海峡动态等高频数据，霍尔木兹海峡关闭时间若超预期，可能引发全球通胀反弹，压制股市整体估值；反之，冲突缓和将导致资源品价格快速回调。同时，半导体、AI硬件等赛道经历回调后估值均实现一定回归，可逢低关注业绩确定性强的龙头企业。 # 2)债券市场：国债期货市场分化震荡 国债期货市场分化震荡。今日国债期货市场呈现分化震荡格局，从主力合约来看，30年期主力合约TL2606表现突出，收盘价112.77元，上涨 $0.09\%$ ，成交额845.50亿元，显示超长端品种仍受资金追捧；10年期主力合约T2606微跌 $0.01\%$ ，收108.50元，成交额660.12亿元；5年期TF2606持平于106.065元，2年期TS2603微涨 $0.01\%$ 至102.470元。 - 央行净回笼下流动性仍宽松，短端利率下行。央行今日开展343亿元7天期逆回购操作，中标利率维持 $1.40\%$ ，当日5260亿元逆回购到期，净回笼4917亿元。短端资金利率多数下行，银行间融资成本处于低位，隔夜Shibor报 $1.267\%$ ，下行4.8BP；7天期Shibor报 $1.448\%$ ，下行1.8BP；14天期Shibor报 $1.498\%$ ，下行1.6BP；1个月期Shibor持平于 $1.55\%$ ，显示短期资金供需宽松，跨月后资金压力显著缓解。回购利率DR001（银行间质押式隔夜回购利率）收 $1.3115\%$ ，下行0.74BP；DR007收 $1.4630\%$ ，下行3.95BP。 - 避险情绪与政策预期博弈或主导震荡。今日国债期货长端表现强势，中东局势持续紧张，资金涌入超长端国债避险，30年期合约或成为配置焦点。未来中东局势若进一步升级，则原油价格上涨可能引发通胀担忧，或压制长端利率下行空间；若冲突缓解，避险情绪退潮或导致长端品种回调。国内方面，3月4日-5日两会召开，市场或将聚焦财政赤字率、专项债规模、地产支持政策等方面，短期需关注政策对后续对债市情绪影响。 # 3)商品市场：原油连续两日涨停 - 商品指数上涨，市场分化显著。今日南华商品指数收于2917.01点，上涨 $0.77\%$ 。市场走势分化，能化、航运板块受中东地缘冲突推动集体暴涨，集运指数(欧线)、原油、燃油涨停，分别上涨 $18\%$ 、 $12\%$ 、 $12\%$ ；而新能源材料与贵金属板块大幅回调，碳酸锂、沪锡、白银领跌，跌幅分别 $12.99\%$ 、 $12.00\%$ 、 $9.23\%$ 。 ·供应中断风险加剧，原油期货连续两日涨停。今日市场领涨品种皆与中东局势相关，集运指数(欧线)主力合约（EC.INE）今日以 $18\%$ 涨停收盘，报1,644.8点；原油主力合约（SC.INE）涨停收于572.3元/桶；燃料油主力合约（FU.SHF）涨 $12\%$ 至3,473元/吨。据伊朗学生通讯社3月2日报道，伊朗伊斯兰革命卫队指挥官贾巴里在一档电视直播中说，任何试图通过霍尔木兹海峡的船只都会被击毁，“我们不会允许一滴石油从该地区流出”。另据伊朗法尔斯通讯社当天报道，目前没有任何油轮通过霍尔木兹海峡。26艘油轮在海峡附近徘徊，另有27艘油轮已完全停航，合计运载能力达1200万桶原油。在此背景下，市场对能源供应链的担忧全面升级，供需错配下价格跟随外盘强势上行。 图2：原油期货连续两日涨停 资料来源：Wind，德邦研究所 - 供给预期恢复，沪锡跌停。沪锡主力合约（SN.SHF）重挫 $12\%$ 跌停至394,890元/吨，据ITA国际锡协3月2日报道，佤邦工业矿产管理局于2月27日发出《关于深部矿洞抽水分摊抽水费流程的通知》，明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程。整体来看，佤邦矿区已初步实现全面复产。2025年11-12月，缅甸对中国出口锡精矿含锡量已恢复至约1,300吨/月，明显高于去年5-10月约630吨/月的低位水平。2026年1-2月海关数据尚未公布，但市场预计出口规模仍有望维持在1,300吨/月以上。随着抽水进程推进及更多矿洞恢复作业，3月起出矿量预计将进一步增加。 # 二、交易热点追踪 # 1）近期热门品种梳理 表 1: 近期热门品种梳理 (括号内为近期趋势方向判断) <table><tr><td>品种</td><td>核心逻辑</td><td>后续关注点</td></tr><tr><td>AI应用 (多)</td><td>阿里千问、谷歌GEMINI等为代表产品应用加速</td><td>1.应用场景转化 2.产品技术升级突破</td></tr><tr><td>商业航天 (多)</td><td>商业航天司成立，大力支持发展</td><td>1.国内可回收火箭发射情况 2.SPACEX等海外龙头技术突破</td></tr><tr><td>核聚变 (多)</td><td>中上游环节产业化提速</td><td>1.项目进展推动情况 2.行业招标情况</td></tr><tr><td>量子科技 (多)</td><td>技术突破，战略新兴产业</td><td>1.国内政策支持力度 2.国内外重点项目进展</td></tr><tr><td>脑机接口 (多)</td><td>十五五政策支持，海外技术进步</td><td>1.国内技术进步 2.国外公司项目进展</td></tr><tr><td>机器人 (多)</td><td>产品持续升级，产业化趋势加速</td><td>1.特斯拉订单释放节奏 2.国内企业技术进展</td></tr><tr><td>大消费 (多)</td><td>政策推动支持消费升级</td><td>1.经济复苏情况 2.进一步刺激政策</td></tr><tr><td>券商 (多)</td><td>A股成交额高位运行</td><td>1.A股市场成交量情况 2.交易制度可能的变化</td></tr><tr><td>贵金属 (多)</td><td>央行持续增持，美联储降息</td><td>1.美联储进一步降息预期 2.地缘政治风险</td></tr><tr><td>有色金属 (多)</td><td>美元指数偏弱，供给约束</td><td>1.美元指数变化 2.全球各区域供给变化</td></tr></table> 资料来源：证券时报、财联社、新浪财经、界面新闻、每日经济新闻、第一财经,德邦研究所 # 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为或因市场预期中东局势短期难以快速结束，市场开启避险模式，短期周期资源品或将延续强势表现，局势稳定后科技相关领域或存在修复机会。 债市方面，我们认为今日国债期货分化震荡，短期避险情绪与政策预期博弈或主导。 商品方面，我们认为地缘政治不确定性下全球大宗市场延续强势，短期需对中东局势持续关注。 ·风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 # 信息披露 # 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 <table><tr><td rowspan="8">1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表 现为比较标准，报告发布日后6个 月内的公司股价（或行业指数）的 涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 跌幅；2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以标普500或纳斯达克综合指 数为基准。</td><td>类别</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评 级</td><td>买入</td><td>相对强于市场表现20%以上；</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对强于市场表现5%~20%；</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对市场表现在-5%~+5%之间波动；</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评 级</td><td>优于大市</td><td>预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；</td></tr><tr><td>中性</td><td>预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。</td></tr></table> # 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。