> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本报告由国金证券发布，涵盖多个投资领域分析与研究，重点包括： 1. 供应链专题分析报告：霍尔木兹复航后的油价路径 2. 大金重工公司深度研究：一体化布局有序落地，全产业链服务出海加速 3. 多点数智港股公司深度研究：零售数字化龙头，AI战略升级打开成长空间 4. 科创债底仓逻辑延续 5. 小米集团股公司点评：AI战略纵深推进，高端化与全球化双轮驱动价值释放 报告内容涉及宏观经济、行业趋势、公司战略及投资建议等多个方面。 ## 主要观点 ### 1. 供应链专题分析报告：霍尔木兹复航后的油价路径 - 市场对霍尔木兹危机的定价，正在从关闭冲击转向复航节奏。 - 尽管协议预期已在一定程度上压缩了风险溢价的上行空间，但霍尔木兹复航的节奏与深度，才是决定未来油价路径的核心变量。 - 即使进入2027年上半年，除非快速复航，否则油价中枢仍明显高于危机前水平。 ### 2. 大金重工公司深度研究 - 公司于2026年4月发布“大海工”战略，致力于成为海上风电系统服务商，覆盖从海工产品生产制造到海上安装的全流程。 - 一体化布局有序落地，全产业链服务出海加速；“自有运输与安装船队+多元本土化布局”推进构建更高壁垒。 - 在欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司“大海工”战略加速落地，海工制造、安装以及船舶制造订单有望加速释放，并驱动公司中长期业绩预期及估值持续提升。 - 风险提示包括海外海风项目进度不及预期、贸易政策风险等。 ### 3. 多点数智港股公司深度研究 - 公司深耕本地零售数字化领域多年，已形成覆盖供应链、门店运营、营销及全渠道销售的全链路解决方案体系。 - 公司逐步从传统零售数字化服务商向“AI零售智能体提供商”升级。 - 公司市占率领先，全链路AI场景构筑护城河；零售AI战略升级，开启新成长周期。 - 风险提示包括关联客户集中风险、竞争加剧风险、宏观经济风险、海外业务拓展不及预期风险等。 ### 4. 科创债底仓逻辑延续 - 本周中短科创债收益率表现依旧稳健，1-3年、3-5年交易所品种收益率分别微幅下行1bp、3bp至1.72%、1.89%。 - 下行空间持续收窄，在低利率与资产稀缺双重约束下，部分配置型机构以买入并持有策略锁定科创债确定性票息。 - 尽管成交换手率整体偏低，科创债仍以低于估值的形式成交。 - 风险提示包括统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性等。 ### 5. 小米集团股公司点评 - 公司于2026年5月26日披露2026年一季报，实现营收991.4亿元，同比-10.9%；经调整净利润60.7亿元，同比-43.1%。 - AI赋能人车家全生态，硬核科技投入持续加码。 - 公司稳步推进新十年目标，Q1研发开支达90亿元，同比增长33.4%。 - 2026年4月Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型开启公测，综合智能指数位列全球开源大模型第一（并列）。 - AI能力全面赋能“人车家全生态”场景，Xiaomi MiClaw已覆盖手机、平板、PC及有屏音箱等多终端，并成为国内首批通过中国信通院手机端智能助手权威评测的手机端智能体。 - 随着AI能力与“人车家全生态”硬件矩阵深度融合，公司有望在AI向物理世界渗透的进程中构建核心壁垒。 ## 关键信息 - **油价路径**：霍尔木兹复航节奏与深度决定未来油价走势，即便在2027年上半年，油价中枢仍可能高于危机前水平。 - **大金重工**：实施“大海工”战略，覆盖全流程服务，构建壁垒，受益于全球海风与船舶景气周期。 - **多点数智**：从传统零售数字化服务商向AI零售智能体提供商转型，全链路AI场景构筑护城河。 - **科创债**：收益率稳健下行，部分机构采取买入并持有策略，科创债以低于估值形式成交。 - **小米集团**：AI战略持续推进，研发投入增加，AI能力全面赋能“人车家全生态”，构建核心壁垒。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 - 国金证券及其研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证。 - 报告所载观点可能与其他类似研究报告或市场实际情况不一致。 - 本报告仅为参考，不构成投资建议，使用时需经专业人士解读。 - 本报告仅供风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用。 - 报告版权归国金证券所有，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。