20260425-国盛证券有限责任公司-滨江集团-002244.SZ-减值小幅拖累业绩_控负债优布局支撑盈利修复_3页_780kb

滨江集团（002244.SZ）年度总结

核心内容概览

滨江集团于2026年4月23日发布了2025年度报告。整体来看，公司在2025年实现了营业收入828.9亿元，同比增长19.9%，但归母净利润为21.2亿元，同比下降16.9%。主要由于资产减值损失增加、所得税税负率上升以及少数股东损益占比提升等因素影响，净利润率承压。

截至2025年末，公司尚未结算的预收房款为854.8亿元，覆盖房产销售收入的1.05倍。销售额排名位居行业第十，已连续8年获杭州销售冠军。2026年公司目标销售额为800亿元，行业排名前15，全国份额约1%。

主要观点

• 业绩表现：2025年营业收入增长，但受减值和税负影响，净利润下滑。
• 土储布局：新增土储项目26个，其中22个位于杭州，其余分布在金华和湖州。总地价487亿元，权益土地款192亿元，同比增长8.6%。
• 区域布局：杭州、省内、省外土储占比分别为79%、13%、8%，公司持续聚焦核心城市。
• 投资策略：2026年计划将投资金额控制在权益销售回款的50%左右，进一步优化区域结构。
• 财务健康：公司持续压降有息负债，权益有息负债减少至230亿元，资产负债率降至57.2%，净负债率6.4%，现金短债比3.98倍，显示良好的偿债能力。
• 融资成本：融资成本降至3%，2026年目标进一步降低至2.9%以内。
• 盈利修复预期：随着新增优质项目进入结算周期，公司盈利能力有望逐步改善。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司聚焦核心城市，土储优质，销售增速优于行业，且持续优化资产负债表，融资成本下降，盈利有望修复。

风险提示

• 政策放松不及预期
• 毛利率改善不及预期
• 结算进度不及预期

财务结构分析

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

财务比率分析

估值分析

• P/E：2026年PE为13.4倍，处于相对低位。
• P/B：2026年P/B为1.0倍，显示估值合理。
• EV/EBITDA：2026年EV/EBITDA为4.0倍，预计未来将逐步下降。

总结

滨江集团在2025年实现了营业收入增长，但受资产减值损失和税负率上升的影响，归母净利润有所下滑。公司持续优化资产负债结构，降低有息负债规模，提升融资效率。土储布局以杭州为核心，优质项目逐步进入结算周期，预计公司盈利能力将逐步修复。未来三年，公司预计营收和净利润将稳步增长，EPS逐步提升，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。