> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米集团2026年第一季度业绩及战略分析总结 ## 核心内容 小米集团在2026年第一季度持续推进AI战略，强化高端化与全球化布局。尽管整体营收同比下滑，但公司在AI技术、人车家全生态融合及互联网服务方面取得显著进展，展现出长期增长潜力。 ## 主要观点 - **AI战略纵深推进**：公司持续加大AI研发投入，Q1研发开支达90亿元，同比增长33.4%。Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型开启公测，综合智能指数位列全球开源大模型第一（并列）。AI能力已全面赋能“人车家全生态”场景，Xiaomi MiClaw覆盖多终端，并通过中国信通院评测。 - **智能手机高端化战略**：Q1智能手机业务营收443亿元，全球出货量3,380万台，ASP同比增长8.2%至1,310元，创历史新高。高端机型出货占比持续扩大，毛利率达10.1%，显示高端化战略成效显著。 - **IoT与生活消费产品**：Q1分部营收247亿元，同比-27%，但境外业务表现亮眼，收入创历史新高。公司通过优化销售策略，毛利率提升至25.2%，环比增长5.1个百分点，盈利质量持续改善。 - **互联网服务增长**：Q1互联网服务营收95亿元，同比+4.3%。全球MAU达7.46亿，中国大陆MAU达1.96亿。境外互联网服务收入30亿元，同比增长9.0%，占比提升至31.4%。 - **智能电动汽车业务**：Q1智能电动汽车及AI等创新业务收入199亿元，同比+6.9%。季度交付新车80,856辆，单车均价约23.5万元。受车辆购置税补贴及零部件价格上涨影响，分部毛利率为20.1%，同比-3.1pct，经营亏损31亿元，盈利阶段性触底。 - **盈利预测与估值**：公司股票现价对应2026/2027/2028年PE估值为27.68/19.65/14.23倍。考虑到AI+战略深化及人车家全生态闭环，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收**：2026Q1营收991.4亿元，同比-10.9%。 - **净利润**：经调整净利润60.7亿元，同比-43.1%。 - **毛利率**：智能手机毛利率10.1%，IoT毛利率25.2%，智能电动汽车毛利率20.1%。 - **现金流**：Q1经营活动现金净流为15.8亿元，投资活动现金净流为-15.1亿元，筹资活动现金净流为0。 ### 财务预测 - **营业收入增长率**：预计2026-2028年分别为10.27%、17.16%、26.79%。 - **净利润增长率**：预计2026-2028年分别为-38.62%、40.81%、38.09%。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为0.99元、1.39元、1.92元。 - **PE估值**：预计2026-2028年分别为27.68倍、19.65倍、14.23倍。 ### 资产管理能力 - **应收账款周转天数**：预计2026年为13.4天，2027年为14.7天。 - **存货周转天数**：预计2026年为74.7天，2027年为70.7天。 - **应付账款周转天数**：预计2026年为98.0天，2027年为89.1天。 - **固定资产周转天数**：预计2026年为20.2天，2027年为17.7天。 ### 偿债能力 - **净负债/股东权益**：预计2026年为3.09%，2027年为-9.80%。 - **资产负债率**：预计2026年为46.42%，2027年为46.35%。 - **EBIT利息保障倍数**：预计2026年为—，2027年为—。 ## 风险提示 - **核心技术进展不及预期** - **市场竞争风险** - **海外地缘政治风险** - **汽车舆论风险** ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 相关报告 1. 《小米集团-W 港股公司点评：人车家闭环&用户资产铸就 AI 走进物...》，2026.3.26 2. 《小米集团-W点评：用户触点超10亿量级，汽车首次盈利，高端化...》，2025.11.20 3. 《小米集团-W 港股公司点评：稳中有进，大家电汽车增长加速》，2025.8.20