20260409-华泰证券-华泰_化工_一季度前瞻_-_地缘冲击能化_关注顺价_2页_107kb

报告摘要

华泰 | 化工：一季度前瞻 - 地缘冲击能化，关注顺价

核心内容

2026年第一季度，化工行业受到地缘政治冲突的显著影响，尤其是美以伊冲突及霍尔木兹海峡运输受阻等因素，导致全球原油供应紧张，油价大幅上行。这一趋势对化工产业链上下游企业产生不同影响，具体如下：

主要观点

1. 上游油气开采企业盈利提升

油价上涨：26Q1国际原油价格因地缘冲突大幅走高。
盈利改善：上游油气开采企业因油价上涨，盈利同比显著提升。

2. 炼油企业受益于价格上行及库存收益

炼化产品高景气：成品油、烯烃、芳烃等炼化产品价格因成本上涨而上行。
盈利改善预期：炼油企业盈利同比有望增长，尤其在亚洲地区，炼厂对中东原油依赖度高，供应紧张进一步推高产品价格。

3. 中游大宗化工品提价，但需求受抑制

成本上行：原油及石化原料成本上涨，推动大宗化工品价格中枢上移。
需求压力：部分子行业（如涤纶、塑料制品）因地缘风险及成本高企，下游补库需求受抑制。
顺价能力强者受益：聚氨酯、瓶片等子行业因成本占比低或需求刚性，顺价能力较强，盈利有望改善。

4. 国内煤化工、气头化工受益于成本优势

原料供应稳定：国内煤化工、气头化工企业因原料供应稳定，成本端优势明显。
盈利增长预期：在原油和烯烃价格高位运行背景下，相关企业盈利同比预计显著增长。

5. 精细化工品与新材料全球份额提升

海外产能受冲击：日韩、东南亚等地精细化工品及新材料产能因地缘冲突和原料断供面临压力。
国内优势凸显：国内企业依托供应链稳定性及成本控制能力，有望提升全球市场份额。

6. 轮胎与饲料添加剂行业展望

轮胎行业承压：原料成本上涨及海运费用提升对轮胎企业造成短期压力。
长期潜力：国内轮胎凭借性价比优势，中期有望提升全球份额。
饲料添加剂盈利改善：尽管26Q1盈利受高基数影响，但受益于海外供给下滑、下游需求刚性及豆粕替代需求增长，未来盈利有望逐步上行。

关键信息

油价上涨：26Q1国际原油价格因地缘冲突大幅上行，预计Brent期货均价达90美元/桶。
供应链稳定性：国内化工企业供应链相对完整，具备成本优势及抗风险能力。
顺价能力：聚氨酯、瓶片等子行业具备较强的顺价能力，盈利有望改善。
替代需求：新能源、电子、军工等领域化工材料需求强劲，推动国内市场份额提升。
风险提示：地缘冲突加剧、原油价格大幅波动、需求不及预期等风险需重点关注。

行业展望

在地缘冲突引发的全球原油供应紧张背景下，化工行业呈现出明显的结构性分化。上游企业受益于油价上涨，盈利显著改善；中游企业因成本压力和需求担忧，盈利仍处于磨底期；而具备供应链优势的国内企业，尤其在精细化工品和新材料领域，有望在全球份额上实现突破。同时，国内煤化工、气头化工等企业因成本优势，盈利增长预期较强。短期来看，全球补库需求可能带动行业景气回暖，长期则需关注能源安全与供应链自主可控的发展趋势。