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建筑装饰行业2025年中期策略：内修固安全，外拓觅新机

一、行业展望

扩张基调不变，固投温和修复

• 上半年经济复苏依赖政策驱动，内需不足与预期疲软仍存。
• 2025年固投增速预计4.0%，其中：
  • 基建投资增长10.5%，受益财政加力；
  • 地产投资同比下降10%，但政策优化将促进筑底；
  • 制造业投资同比增长8.2%，两新政策推动韧性。

政策驱动主线

• 财政加码：增量政策可期，专项债、特别国债、地方专项债加快发行，基建资金面改善。
• 地产政策：限购放松、公积金利率下调，推动销售及融资修复，公装龙头市占率提升。

二、估值与投资机会

央企估值修复

• 建筑央企估值处于历史低位（PE中位数5.0-6.0倍，PB<0.6），PE修复至8-10倍潜力较大。
• 推荐标的一览：
  • 建筑央企：中国建筑（601668.SH）、中国交建（601800.SH）等，估值修复+出海布局；
  • 装饰龙头：金螳螂（002081.SZ）、江河集团（601886.SH），公装领域强者恒强；
  • 钢结构龙头：鸿路钢构（002318.SZ）、精工钢构（600826.SH）。

国家安全与一带一路

• 煤化工：新疆煤化工投资高峰（2025-2027年），推荐中国化学（601117.SH）、三维化学（002469.SZ）。
• 战略腹地：四川路桥（600039.SH）直接受益川渝国家战略腹地建设。
• 一带一路：国际工程加速出海，推荐中钢国际（000928.SZ）、中材国际（600970.SH）、北方国际（600585.SH）。

三、风险提示

• 宏观政策不及预期：经济压力可能再次加大。
• 海外经营风险：地缘冲突、汇率波动等影响海外收入。
• 应收账款减值：行业减值风险未完全释放。