> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝产业链分析报告 # 国贸期货 有色金属研究中心 2026-2-26 # 目录 01 铝产业链概况 02 铝土矿概况 03 氧化铝概况 04 电解铝概况 # 01 # 铝产业链报告 PART ONE # 铝的产业环节 ■氧化铝：铝土矿占氧化铝成本约30-50%，烧碱、石灰等成本占比10-20%，天然气、煤炭等能源合计成本占比约15-25%。 ■ 电解铝：氧化铝占电解铝生产成本30-45%，电力占成本30-40%，两者对电解铝的盈利空间产生较大影响。 ■ 铝材：定价形式为“电解铝价格+加工费”。 中国电解铝消费结构 全球电解铝消费结构 # 02 PART TWO # 铝土矿概况 ■ 铝土矿（bauxite）又称铝矾土，主要成分是氧化铝，系含有杂质的水合氧化铝，是一种土状矿物。白色或灰白色，因含铁而呈褐黄或浅红色。主要成分包括一水软铝石、一水硬铝石和三水铝石（Al2O3·3H2O）。 铝土矿实物图 铝土矿实物图 # 全球铝土矿储量分布 2024年全球铝土矿储量分布 全球铝土矿储量分布 全球铝土矿储量分布 (万吨) # 国内铝土矿资源分布 中国铝土矿储量分布情况 中国铝土矿分布情况 可开采量及区域分布：截至2024年，中国铝土矿可开采量约7亿吨，主要分布在广西、河南、山西、贵州、重庆等地；且区域分布不均匀，其中广西占比达到 $37\%$ ，贵州占比 $23\%$ ，河南占比 $20\%$ ，河南、山西占比 $13\%$ 左右，重庆储量占比 $5\%$ 。 ■矿石品质：中国铝土矿以沉积型一水硬铝石为主（占资源量的 $82\%$ 以上），属于难溶矿石。中国铝土矿的铝硅比（A/S）以4～6为主，高铝硅比（>8）矿石数量少。经过多年开采，品位呈下降趋势。 我国铝土矿进口依赖度（万吨） 我国铝土矿主要进口来源国（万吨） 进口依赖度：我国铝土矿进口依赖度逐年提升，由2016年的 $36\%$ 提升至2025年的 $77\%$ 。 进口来源国：近年来，我国自几内亚进口铝土矿逐年提升，进口占比由2016年的 $23\%$ 提升至2025年的 $74\%$ 。澳大利亚进口量相对稳定，每年进口约3500-4000万吨，但占比由2020年的 $33\%$ 下降至2025年的 $19\%$ 。印尼受出口政策调整影响，近年来我国自印尼进口量为0。 国内铝土矿产量季节图（万吨） 中国各省铝土矿产量（万吨） ■产量趋势：近年来，国内铝土矿产量呈现下降态势。2026年1月，国内铝土矿产量534万吨，环比增加 $8.1\%$ ，同比增长 $6.1\%$ 。 产量分布：国内铝土矿产区主要为广西、山西、贵州、河南以及云南。 铝土矿进口量 (万吨) 中国铝土矿到港量：移动平均（万吨） 几内亚铝土矿进口量 (万吨) 海外铝土矿出港量：移动平均（万吨） 铝土矿进口：近年来，我国自海外进口铝土矿数量逐年提升。2025年12月，中国铝土矿产量494万吨，铝土矿进口量1467万吨，当月进口依赖度 $74.8\%$ 。 几内亚铝土矿进口：2025年12月，中国自几内亚进口铝土矿1136万吨，占我国铝土矿进口量 $77.4\%$ 。 到港及出港：截至1月底，中国铝土矿周度到港量406万吨，海外铝土矿周度出口量540万吨，均处于历史高位水平。 进口铝土矿价格（元/吨） 国产铝土矿价格（美元/吨） 进口铝土矿：今年以来，进口铝土矿价格进一步下滑，其中几内亚铝土矿CIF由年初67.5美元/吨下滑至60.5美元/吨。 国产铝土矿：受进口矿下调影响，今年以来国内铝土矿价格下跌10-30元/吨。 # 03 PART THREE # 氧化铝概况 氧化铝粉末 氧化铝产品 - 氧化铝为白色无定形粉状物，是一种两性物质，可以与酸和碱（例如盐酸和氢氧化钠）反应，与碱起酸作用，与酸作用成碱，中和另一个并产生盐。 ■ 将铝矾土原料经过化学处理，除去硅、铁、钛等的氧化物而制得的产物是纯度很高的氧化铝原料，Al2O3含量一般在 $99\%$ 以上。 ■ 拜耳法是一种工业上广泛使用的从铝土矿生产氧化铝的化工过程，其基本原理是用浓氢氧化钠溶液将氢氧化铝转化为铝酸钠，通过稀释和添加氢氧化铝晶种使氢氧化铝重新析出，剩余的氢氧化钠溶液重新用于处理下一批铝土矿，实现了连续化生产。今日，世界上 $95\%$ 的铝业公司都在使用拜耳法生产氧化铝。 $$ \mathrm {A l} _ {2} \mathrm {O} _ {3} + 2 \mathrm {N a O H} + 3 \mathrm {H} _ {2} \mathrm {O} \rightarrow 2 \mathrm {N a A l} (\mathrm {O H}) _ {4} $$ $$ \mathrm {N a A l} (\mathrm {O H}) _ {4} + \mathrm {C O} _ {2} \rightarrow \mathrm {A l} (\mathrm {O H}) _ {3} + \mathrm {N a H C O} _ {3} $$ $$ 2 \mathrm {A l} (\mathrm {O H}) _ {3} \rightarrow \mathrm {A l} _ {2} \mathrm {O} _ {3} + 3 \mathrm {H} _ {2} \mathrm {O} $$ 2024年全球氧化铝产量分布（千吨） 全球氧化铝产量分布及变化 (万吨) 2025年全球氧化铝产量达到15400万吨左右，我国氧化铝产量9300万吨，占全球产量 $60\%$ ；大洋洲、美洲和欧洲产量占比分别为 $11\%$ 、 $9\%$ 和 $5\%$ 。 世界各城市全球：产量：氧化... # 国内氧化铝产量分布 2025年中国氧化铝产量分布（万吨） 中国氧化铝产量分布 中国氧化铝产量主要集中在（1）铝土矿资源丰富的省份，如山西、河南、广西、贵州、重庆，五省氧化铝产量占比 $57\%$ ；（2）进口铝土矿，配套下游电解铝，如山东，氧化铝产量占比 $32\%$ 。 2024年全球十大氧化铝生产企业（万吨） 2023年-2024年全球十大氧化铝生产商产量对比 2024年中国十大氧化铝生产企业 (万吨) ■阿拉丁(ALD)统计数据显示，2024年全球十大氧化铝生产商（按照产量统计排序）依次是中铝集团（中铝与云铝合并统计）、中国宏桥、美铝、信发集团、三门峡铝业、力拓、海德鲁、俄铝、南32和博赛集团。 按产量排，2024年国内前十名氧化铝企业合计产量占全国总量高达 $86\%$ 。其中中铝、魏桥、信发、锦江、文丰、博赛为主要的氧化铝对外销售方。 # 氧化铝价格及价差结构 自2024年年底以来，氧化铝现货价格持续走低，当前国内现货价格2600元/吨，澳洲FOB价格310美元/吨。 2025年年底以来，期货价格有所反弹，现货价格表现弱于期货，现货维持贴水，当前贴水幅度200-250元/吨。 国内氧化铝期货呈现近低远高的contango结构，但近期近远月价差结构有所缩窄。 氧化铝期货价格及升贴水（元/吨） 国内外氧化铝现货价格（元/吨、美元/吨） 氧化铝期限结构 (元/吨) # 氧化铝生产成本及利润 氧化铝生产成本 (元/吨) 氧化铝生产利润（元/吨） ■ 铝土矿及烧碱价格持续走低，氧化铝生产成本持续下滑，截至2月底，国内氧化铝完全生产成本约2610元/吨。 ■2026年以来，国内氧化铝生产持续处于小幅亏损状态，亏损幅度约50元/吨。而近期随着成本下滑，企业亏损有所缩窄，当前基本处于盈亏平衡状态。 国内氧化铝周度开工率（%） 国内氧化铝产能及开工率（万吨，%） 国内氧化铝产量 (万吨) 国内氧化铝日均产量 (万吨) 随着氧化铝生产持续亏损，国内氧化铝周度开工率下滑，截至2月中旬开工率约 $78\%$ 截至2026年1月份，国内氧化铝建成产能11032万吨，运行产能8696万吨，开工率78.8%。 2026年1月份，国内氧化铝产量738.6万吨，同比减少 $2.6\%$ ，环比减少 $1.8\%$ 。 氧化铝进口成本及盈亏（元/吨） 2025年氧化铝进口来源国 氧化铝进出口 (万吨) 2025年氧化铝出口目的国 2025年中国氧化铝进口量142.6万吨，出口量275.5万吨，全年净进口-132.9万吨。 主要进口来源国中，澳大利亚占比 $45\%$ ，印尼占比 $27\%$ ，越南占比 $15\%$ 。 主要出口目的国中，俄罗斯占比 $80\%$ （主要为委托加工），阿联酋占比 $3\%$ ，日本及韩国均占比 $1\%$ 。 氧化铝企业厂内库存及库存天数（万吨，天） 电解铝企业厂内库存及库存天数（万吨，天） ■2024年底以来，氧化铝库存持续走高.截至2026年1月底，氧化铝企业厂内库存达到125.1万吨，可用天数5.2天。电解铝企业厂内库存360.7万吨，可用天数15.3天。 # 04 PART FOUR # 电解铝概况 ■ 电解铝，通过电解得到的铝，又称铝锭，按国家标准（GB/T1196-2008）称为“重熔用铝锭”；现代电解铝工业生产采用冰晶石-氧化铝融盐电解法。熔融冰晶石（氟化铝钠）是溶剂，氧化铝作为溶质，以碳素体作为阳极，铝液作为阴极，通入强大的直流电后，在 $950^{\circ}\mathrm{C}-970^{\circ}\mathrm{C}$ 下，在电解槽内的两极上进行电化学反应。 # 全球电解铝产量分布 2024年全球电解铝产量分布（千吨） 全球电解铝产量分布及变化（万吨） 2025年全球氧化铝产量达到7378万吨左右，其中，我国氧化铝产量4420万吨，占全球产量 $60\%$ ；欧洲、亚洲（不含中国）和美洲产量占比分别为 $9.6\%$ 、 $6.6\%$ 和 $7.4\%$ 。 # 中国电解铝产量分布 2025年中国电解铝产量分布 ■ 区域集中度：电解铝产地集中，山东、新疆、内蒙、云南占据全国 $60\%$ 的产量。山东是电解铝生产第一大省，电解铝企业主要依靠自备电、氧化铝自给优势发展；新疆依靠全国最低的煤炭价格，近年来产能快速增长；内蒙古依赖低煤炭成本、适中的运输距离、畅通的铁路运输通道，快速生长；云南则依靠绿色水电优势，后来者居上，产能迅速扩张。 # 电解铝主要企业名单 2023年全球十大氧化铝生产企业（万吨） 2024年中国十大氧化铝生产企业 (万吨) 以实际产量为排名依据，2023年全球前十五大电解铝生产企业产量为4535万吨，占全球总产量的 $64\%$ 。其中中国企业占据了七个席位，包括中铝、宏桥、信发、国电投、东方希望、酒钢和神火，产量共计2613万吨，占全球总量的 $37\%$ 。剩余八家海外企业分别是俄铝，力拓，阿联酋环球铝业，美铝，海德鲁，韦丹塔，巴林铝业和印度铝工业有限公司，产量共计1922万吨，占全球总量的 $27\%$ 。 2024年中国前十大电解铝集团的集中度高达 $74\%$ 。而且部分集团形成了“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝材加工”的全产业链格局。 # 电解铝价格及价差 沪铝主力合约收盘价（元/吨） LME铝连三合约收盘价（美元/吨） 国内铝升贴水季节性图（元/吨） LME铝0-3现货升贴水（美元/吨） 国内外铝价持续走高，当前价格处于历史高位水平。 随着铝价走高，现货成交偏弱，国内现货升水明显弱于往年同期水平。LME铝同样也处于深度贴水状态。 # 电解铝期限结构 沪铝维持近低远高contango结构，月间价差50-100元/吨。 受铝价高企、现货偏弱影响，近远月价差明显低于历史同期水平。 沪铝月差变化图 (元/吨) 沪铝期限结构图 (元/吨) 沪铝近月-连三季节图（元/吨） # 电解铝生产成本及利润 电解铝生产成本（元/吨） 电解铝生产利润（元/吨） 随着原材料氧化铝价格持续走低，国内电解铝生产成本持续下滑，截至2月底，国内电解铝生产成本16230元/吨。 国内电解铝生产利润丰厚，2025年国内电解铝生产利润均值3835元/吨。而截至2026年2月底，国内电解铝利润达到7130元/吨，处于历史高位水平。 国内电解铝产能及开工率（万吨，%） 国内电解铝日均产量（万吨） 国内电解铝产量季节图（万吨） 国内铝水比例季节性图（%） 国内电解铝建成产能基本达到产能天花板，截至1月底，国内电解铝产能4620万吨。 国内电解铝生产利润丰厚，铝厂开工率维持高位，截至1月底国内电解铝运行产能4500万吨，产能利用率 $97.4\%$ 开工率维持高位。 国内电解铝产量稳步走高，日均产量达到12.25万吨，处于历史高位水平。 电解铝进口量季节图 (万吨) 铝材出口量季节图 (万吨) 电解铝出口量季节图 (万吨) 国内废铝进口量季节性图 (万吨) 近年来，中国电解铝进口量维持高位，2025年电解铝进口量为253.8万吨，同比增长 $18.8\%$ ，其中俄罗斯为主要进口来源国。 国内电解铝出口同样维持高位，2025年电解铝出口量为29.7万吨，同比增长 $145\%$ 随着出口退税调整，中国铝材出口量有所下滑，2025年铝材出口量为613万吨，同比下降 $7.9\%$ 中国废铝进口量有所提升，2025年废铝进口量为201万吨，同比增长 $11.6\%$ 再生铝合金开工率季节性图（%） 铝板带开工率季节性图（%） 铝型材开工率季节性图（%） 铝箔开工率季节性图（%） 铝线缆开工率季节性图（%） 铝材平均开工率季节性图（%） 上期所铝库存季节性图表 (吨) LME铝库存季节性图表（吨） COMEX铝库存季节性图表（吨） 中国保税区铝库存季节性图（吨） 国内铝社会库存季节性图 (万吨) 全球铝显性库存季节性图(万吨) 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究，熟悉宏观经济及品种产业链发展规律，善于通过基本面分析行情动态。多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨。 ITG国贸期货 # 感谢您的观看 # THANKS FOR YOUR TIME