20260417-联储证券-一季度经济数据点评_量稳价修复_内生动能仍待加强_13页_1mb

一季度经济数据总结

核心内容

2026年一季度中国经济呈现“量稳价修复”的特征，实际与名义增长同步改善，经济保持平稳开局。整体来看，供给端有支撑，需求端仍分化，经济修复的持续性取决于内需改善情况。

主要观点

• GDP增长：实际GDP同比增长5.0%，名义GDP同比增长4.9%，GDP平减指数由-1.0%收窄至-0.1%，价格端对经济的拖累减轻。
• 工业生产：规模以上工业增加值同比增长6.1%，其中制造业增加值增长6.4%，装备制造业和高技术制造业增速分别为8.9%和12.5%，成为工业增长的核心支撑。
• 外需支撑：货物出口增长11.9%，工业企业出口交货值增长7.1%，外需对中间品和装备制造形成较强拉动。
• 服务业增长：服务业生产指数增长5.0%，增加值增长5.2%，生产性服务业（如租赁和商务服务、信息传输软件和信息技术服务）增速高于整体，居民接触型消费修复缓慢。
• 固定资产投资：全国固定资产投资同比增长1.7%，扣除房地产后增长4.8%，基建投资增长8.9%，成为主要支撑，制造业投资温和修复，高技术产业增速较快。
• 房地产投资：地产投资同比下降11.2%，供给端持续低迷，销售端边际改善，但价格端尚未企稳，居民购房预期和市场信心修复缓慢。
• 消费修复：社会消费品零售总额同比增长2.4%，节后回落和耐用品透支是主要拖累，商品与服务消费均走弱，其中汽车、家电等耐用品消费明显降温。
• 经济展望：二季度经济大概率延续总量平稳、结构分化，外需维持稳定、政策持续发力有助于经济保持韧性，但内生需求能否接力修复是关键。

关键信息

GDP表现

• 实际GDP同比增长5.0%，较2025年四季度加快0.5个百分点。
• 名义GDP同比增长4.9%，平减指数由-1.0%收窄至-0.1%。
• 第二产业增速改善明显，第三产业仍是主要支撑。

工业生产

• 规模以上工业增加值同比增长6.1%，3月环比增长0.28%。
• 制造业增加值同比增长6.4%，高于采矿业和电力热力等行业。
• 装备制造业和高技术制造业增速分别为8.9%和12.5%。
• 外需支撑工业增长，出口同比增长11.9%。

服务业

• 服务业生产指数同比增长5.0%，增加值增长5.2%。
• 租赁和商务服务、信息传输软件和信息技术服务增速分别为12.2%和10.6%。
• 交通运输仓储和邮政业、住宿和餐饮业增速为4.3%。
• 生产性服务业景气度高于居民接触型服务消费。

固定资产投资

• 全国固定资产投资同比增长1.7%，扣除房地产后增长4.8%。
• 基建投资增长8.9%，重点集中在航空、水上运输、电力热力、生态保护等领域。
• 制造业投资增长4.1%，高技术产业是主要支撑。
• 房地产投资同比下降11.2%，供给端持续低迷，销售端边际改善。

消费

• 社会消费品零售总额同比增长2.4%，3月增速放缓至1.7%。
• 商品消费修复动能偏弱，汽车、家电等耐用品消费明显降温。
• 餐饮消费回落，一季度增长4.2%，3月回落至2.9%。
• 补贴力度边际减弱，部分消费品类出现透支迹象。

风险提示

• 国内政策落地和传导不及预期。
• 房地产销售修复弱于预期。
• 外需回落快于预期。
• 地缘政治局势超预期。

结构分化特征

• 供给端：工业、基建、高技术产业保持较强韧性，对经济形成支撑。
• 需求端：房地产和消费修复缓慢，企业投资意愿仍偏谨慎。
• 外需影响：美伊冲突可能通过油价波动影响外需，需持续跟踪。

结论

一季度经济保持平稳，但内需修复仍是关键变量。若外需稳定、政策持续发力，经济将具备一定韧性，但需关注房地产销售和消费修复的持续性。