> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 70-80年代商品行情会否重现？总结 ## 核心内容概述 本报告探讨了当前全球是否可能重现1970-1980年代的大宗商品价格上涨行情。通过对康波周期、美国政治周期和美元周期的分析，报告指出，尽管科技革命可能引发货币超发，但商品和黄金价格的走势取决于流动性被引导的方向。当前全球流动性吸收能力更强，商品价格的上涨幅度可能不如70-80年代剧烈。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **货币体系重塑与商品价格的关系** - **科技革命推动货币超发**：科技革命是货币体系重塑的重要驱动力，但并不必然导致商品价格大幅上涨。 - **流动性去向决定价格走势**：资金的配置方向是关键变量，美元指数作为流动性调节的“阀门”，影响商品与金融资产的价值分配。 - **美元走强 vs 走弱**：美元走强时，流动性向金融资产倾斜，压制商品金融属性；美元走弱时，流动性回归实体经济，商品和黄金可能获得价值重估。 - **当前与70-80年代的差异**：全球资金“蓄水池”更丰富，包括股市、地产、债券和衍生品等，商品价格的上涨幅度可能更为温和。 ### 2. **与大宗商品走势相关的三大周期** #### 康波周期 - **当前阶段**：全球处于第五轮康波周期的萧条期，系统性出清尚未完成。 - **历史回顾**： - **复苏期**：1760-1780年（第一次工业革命）； - **繁荣期**：2001-2008年（信息技术革命）； - **衰退期**：2008-2015年（金融危机与欧债危机）； - **萧条期**：2016年至今（人口老龄化、新兴经济体杠杆率上升乏力）。 - **未来趋势**：康波萧条期结束前仍需一轮系统性出清，之后可能进入“脱虚向实”阶段。 #### 美国政治周期 - **K型结构与政治光谱**：美国社会结构呈现K型分化，政治光谱将向左转，推动“公平”理念。 - **历史规律**：在康波萧条期，美国作为全球经济主导国的政治光谱会发生摇摆，如1930年代与1980年代。 - **当前趋势**：社会结构分化加剧，政治左转趋势明显，财政政策将由节流转向开源，推动“脱虚向实”。 #### 美元周期 - **弱美元趋势**：美国政策核心诉求为弱美元，以缓解全球对美国资产的过度集中。 - **美元指数反映流动性方向**：美元走强代表“脱虚向虚”，走弱代表“脱虚向实”。 - **当前阶段**：美元大概率进入贬值周期，全球资金配置将更偏向实体资产，商品与黄金可能获得价值重估。 --- ## 70-80年代商品行情的重现可能性 - **历史背景**：70-80年代全球可配置资产稀缺，证券化率低，商品和黄金是通胀的直接反映。 - **当前情况**：全球资金“蓄水池”更加丰富，包括股票、地产、债券、衍生品等，流动性被金融体系吸收，商品价格上涨幅度可能不如历史时期剧烈。 - **结论**：虽然商品行情可能重现，但幅度更温和，尤其是关乎国计民生的大宗商品。 --- ## 风险提示 - **全球经济与政策超预期**：各国经济和政策走向可能超出预期，影响商品价格走势。 - **地缘风险加剧**：全球地缘局势不稳定，可能延迟“脱虚向实”阶段的开启。 --- ## 关键图表与数据 - **图1**：美国和非美股市占经济比重 - **图2**：美元指数与标普500和MSCI全球的比值 - **图3**：美元指数与MSCI全球和CRB商品价格指数的比值 - **图4**：美国社会结构两极化与政治光谱的摇摆 - **图5**：美国政府杠杆率与10年期美债收益率 - **图6**：美股总市值占全球权益总市值比重 - **图7**：美元指数&MSCI全球/CRB商品指数 - **图8**：主要国家全要素生产率 - **图9**：主要国家私人部门杠杆率 - **图10**：美欧英日通胀水平 - **图11**：美国、全球及非美证券化率 - **图12**：主要发达国家实际房价 --- ## 投资评级定义 - **股票评级**： - 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上 - 增持：股价涨幅5-20% - 中性：股价变动幅度±5% - 减持：股价表现弱于基准指数5% - **行业评级**： - 推荐：行业指数跑赢基准 - 中性：行业指数跟随基准 - 回避：行业指数跑输基准 --- ## 分析师承诺与声明 - 招商证券分析师承诺报告内容真实、准确，不与分析师薪酬直接或间接挂钩。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归招商证券所有，未经许可不得转载、复制或引用。